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2020外汇前瞻及交易机会盘点

2019-12-30 15:30:13来源：和讯

2019年已经进入尾声，美联储降息、国际贸易局势和英国脱欧局势曾对外汇产生了较大的冲击，如今似乎都有回归平静的迹象，2020年外汇市场将迎来哪些交易机会呢？初步来看，英镑、澳元和纽元存在一些上涨机会，而美元和欧元的走势相对而言缺乏明确的方向。

美元指数——关注经济数据和美国大选，市场分歧较大

由于2019年美国的经济数据表现比较糟糕，美联储连续三次降息以刺激经济，速度之快，力度之猛，令人咂舌；不过，最新出炉的ISM制造业PMI仍接近9月份触及的逾十年低位，而且是连续四个月在50荣枯分界线下方，再加上美国波音公司决定自2020年1月起停产737MAX系列客机，市场普遍预计美国经济在2020年会进一步放缓，这令美元指数在2020年将面临一定的下行风险。

(美元指数月线图)

经济放缓压力较大，美元2020年面临下行风险

自2018年初以来，美元从未像现在这样看起来摇摇欲坠，并且越来越多的策略师认为美元将进一步走软。

多家投行机构指出，波音产值占美国制造业总产值的比重巨大，暂停生产预期将影响美国经济。此前波音停飞已经导致航空制造业产值下降17%，随着完全停产，这可能导致美国疲软的制造业遭遇更大的危机。基于此投行认为，波音停产MAX系列客机可能导致一季度美国GDP下滑至1.5%。

尽管美联储最近两次的货币政策会议向市场传递的信号是短期内不会调整利率，但由于经济放缓的压力较大，市场预计美联储仍有一定的降息压力，利率期货显示2020年年底前美联储可能会降息一次，激进的投行则认为美联储可能会降息三次；这令美债收益率面临进一步下行风险，也可能会拖累美元的表现。

(美联储利率期货一览)

西太平洋银行外汇策略主管Richard Franulovich预计，美国经济将从2020年初开始放缓，这将导致美联储在2020年降息三次。

分析师指出，美国和全球经济增速将可能在明年进一步放缓，随着全球央行降息并实施QE来为市场提供支撑，预计风险资产将继续上升；贸易风险如果恶化将给全球经济增长带来下行风险，美国已经面临在2020年下半年出现技术性衰退的风险，这意味着美联储将激进降息，可能最终会削弱对美元的一些信心；不过对经济增速的担忧可能会被“廉价资金”所缓解，而资产价格也“可能无法充分反映经济增长面临的持续风险。

越来越多的银行发布了对明年美国国债收益率的预测，大多数银行都认为10年期国债收益率将跌破2％，其中最乐观的认为会接近创纪录低点1％。最近增加的机构包括花旗集团（目标为1.25%）和德意志银行（1.90%），花旗集团（Jabaz Mathai、杰森·威廉姆斯 12月17日的报告）说，随着市场消化对美联储到2021年底回到零下限的预期，10年期和30年期国债收益率将降至历史最低水平。

花旗集团 (NYSE:C)的美国利率策略师 Jason Williams在12月17日的报告中预测，10年期美国国债的收益率将在2020年跌至历史低点1.25%，是迄今为止的最低预测之一。预计美联储所称的周期中调整(2019年的三次降息)将让位于完全的宽松周期，并在2021年前重新回到零下限，该预测有两个主要依据：一年内出现衰退的高模型概率和全球PMI疲软。

据英国《金融时报》，德意志银行、高盛)以及纽约梅隆银行都认为，在经历了10年来断断续续的上涨后，2020年美元汇率会随着围绕全球经济增长的担忧得到缓解而下跌。与此同时，由于美联储会保持甚至下调利率，对风险更高的资产的需求将会上升；美元在2020年的命运取决于全球经济增长的情况。在投资者整体保持乐观情绪时，美元往往会下跌，因为投资者认为这时买入新兴市场等风险更大的资产是安全的。

从事资产管理的美国贝莱德公司也预计，2020年上半年美元会适度下跌。花旗银行集团的经济分析人士还指出，美联储维持现有利率不变甚至削减利率的做法，会成为明年美元走弱的催化剂，因为较低的利率会让持有美元的回报减少。

美国大选将是重头戏

2020年金融市场都将普遍关注年底的美国总统大选，鉴于特朗普在过去几年的金融市场的影响力，预计此次大选会更早的影响到美元指数乃至整个金融市场，尤其是多数投资者都认为特朗普将会赢得连任。

根据加拿大皇家银行的一项调查，越来越多的股票投资者预计唐纳德·特朗普将在2020年赢得连任。

美国股票策略负责人Lori Calvasina在报告中写道，根据该公司12月的调查，119位受访者中76%的人表示他们认为特朗普将获胜，大大高于9月调查的66%。在6月和9月的调查中，人们对特朗普连任的预期呈现下降趋势，12月的调查则相反。预计民主党获胜的受访者比例从9月的34%降至24%。

市场不乏看涨美元的声音

尽管看空2020年美元走势的机构占据多数，但市场仍有一些市场人士发出了不同的观点，期权市场也暗示美元下行空间受到限制。

汇丰银行12月18日称，最近全球经济增长初步出现触底迹象，但预料在未来数年会维持低于正常水平，预期美联储在2020年和2021年将维持利率不变，市场将把注意力转向美国以外其他可能减息的地区，而美联储将维持利率不变，美元保持强势

询问最精准的外汇预测人士，2020年上半年她关注什么，她会告诉你美元牛市可能尚未结束。

彭博7-9月季度调查中预测最精准的分析师、荷兰合作银行的外汇策略主管Jane Foley称：“如果我必须选一个主题，那仍然是美元，2020年头几个月美元走势可能会强于市场预期，然后走软，但走软的幅度不会像市场预期得那么大。”

Foley预测，到2020年中，欧元兑美元将在1.08，较当前水平下跌约3％，且低于1.13的市场普遍预期。她预计美联储将在明年晚些时候放松政策，到2020年底欧元将攀升至1.13美元。

Foley并不是唯一一位认为美元迈入明年会保持良好状态的人士。预测G-10货币走势第二精准的西太平洋银行也认为明年伊始美元将保持强势，然后下跌。预测精准度排名第三的巴克莱则预测美元兑欧元在2020年全年都将上涨，巴克莱预计欧元兑美元到2020年底将跌至1.07，较当前水平低大约4％。

准确预测美元走势对于金融行业判断从其他主要货币到石油、黄金、债券在内各类资产的前景至关重要。而当前的普遍预期认为，2020年美元兑大多数G-10货币将走软，这种矛盾的看法可能会令市场的预测更加复杂化。

美元正迈向2018年初以来表现最糟糕的一个季度，中美达成第一阶段贸易协议以及英国脱欧前景改善促使交易员转向风险较高的资产。然而一些人认为，如果其他经济体继续在困境中挣扎，人民币和欧元等货币无法实现大幅上涨，那么美元有可能走强。

高盛给押注疲软的第四季度预示着美元将进入重大下行通道的交易员提供了一点建议：“稍安勿躁”。包括全球外汇和新兴市场策略联席负责人Zach Pandl在内的高盛分析师在12月15日的一份报告中写道：“市场对做空美元的热情高涨，美元如果要大幅贬值，那么欧元和人民币必须要大幅升值，而眼下我们认为这两种情况都缺乏令人信服的理由。”

高盛告诫美元空头不要忘乎所以，在分析师中盛行的美元看空理论，却无法在期权市场找到响应者；尽管美元自10月以来出现了下跌，但空头并没有完全占据优势。美元兑主要货币的一个月期风险逆转虽然大跌，但仍接近平价，表明看跌和看涨期权几乎势均力敌。

欧元区经济或已触底令许多华尔街策略师看好欧元2020年的表现，但一些量化交易员不以为然

由于欧元在美元一篮子货币中占比较大，在较长的时间内，欧元兑美元较大概率会跟美元反向运行，尽管一些华尔街策略是看涨2020年欧元表现，外媒调查的预测中值显示，到2020年底欧元兑美元料在1.16左右。

加拿大帝国商业银行指出，全球市场情绪改善和经济前景稳定料将提振欧元，2020年一季度目标在1.12，二季度目标在1.14；虽然央行货币政策维持，但制造业情绪开始反弹，特别是在德国经过两个季度经济放缓之后，贸易方面全球市场情绪出现改善，英国保守党在英国大选中赢得大选，英国或将实现软脱欧，欧洲央行将于下月审查央行政策，预期美元短线将承压，欧元仍有望上涨。

但量化基金Transtrend BV和AlphaSimplex均表示交易信号依然倾向于持有欧元空头期货头寸。该趋势在2010年大部分时间里一直很受欢迎，疲软的欧元是持续不断赠予的礼物；

受贸易争端和英国脱欧不确定性影响，2019年欧元兑大多数主要货币走弱。该地区大量的负收益率债券也是原因之一；在2018年下跌4.5%之后，欧元兑美元2019年又下挫了2.8%。若欧元弱势持续下去，那么在低波动性续存的背景下，欧元仍将受到融资套利交易的青睐。

AlphaSimplex称对欧元最合适的敞口是做空。欧元是该基金11月“最赚钱的外汇交易”。有证据表明，投资者对欧元重新有了一些信心，但是现在宣布预计会欧元会上涨还为时过早。

Transtrend确定汇率趋势的量化分析的主要考量因素是汇率数据，而不是宏观经济因素。后者最终会被汇率消化；其做空欧元兑大多数主要和新兴市场货币，包括日元、美元、印度卢比和墨西哥比索。

(欧元兑美元月线图)

英镑——脱欧仍牵动人心，上涨是机会较大

英镑是2019年所有外汇品种中比较大的直系货币之一，一度跌至1.1959附近，再一度涨至1.3514附近，振幅达1500余点；英国的脱欧前景显然是影响英镑走势的主要原因之一。尽管英国首相约翰逊在赢得大选后确定了不再延长过渡期，令无协议脱欧的风险有所回升，英国央行的降息压力也有所增加，市场存在看空英镑的声音；但整体来看，这无协议脱欧的可能性相对较低，月线级别技术面看涨信号较强，2020年英镑存在较大的上涨机会。

(英镑兑美元月线图)

摩根大通指出，新的脱欧协议中与欧盟达成新的贸易关系的可能性为50%，此前为30%；脱欧过渡时期延长到2021年的可能性为20%，此前预计为40%。

澳洲国民银行(NAB)12月18日发布的研究报告指出，英镑在新的一年内将保持看多，下行料将受限于1.2775；英镑已经回吐了大选获胜后的涨幅，未来一年内预计将会较为波动，但考虑到工党的威胁已经消除了，英镑表现应该会比之前表现的更好。

该行预计，无协议脱欧的概率小于10%，这令英镑长期走势看涨，尽管短期内风险依然存在。但英镑兑美元的下行空间将受限于1.2775，而欧元兑英镑的涨幅将受阻于0.8725。随着接近2020年底时，脱离WTO的选项被避免后，英镑兑美元和欧元有望分别回升至1.40和0.83。

瑞银财富管理12月19日首席投资官Mark Haefele在客户报告指出，维持看多英镑，并建议在英镑兑美元贬向1.30之际增加英镑敞口，以便受惠于英镑兑美元2020年底前可能升至1.45。“美元需求走弱及英国明确走向与欧盟达成良性自由贸易协定之路，可能带动英镑兑美元到2020年底时升至1.45。”

渣打的全球G-10外汇研究和北美宏观策略负责人Steve Englander预计英镑将走强，但上行之路的波动会更大；预计英镑兑美元到2020年第三季度末之前达到1.38，到2020年底前达到1.40。

Englander在一份客户报告中表示，投资者对“跌落悬崖式”脱欧风险的担忧应会减少，因为政治动机并不支持经济遭重大扰乱的风险；我们认为英镑走强，但将是锯齿状走势，市场波动会加剧，因为没有理由预期政治边缘政策会消失。

警惕英国央行降息风险

需要提醒的是，尽管多数分析师看涨英镑2020年走势，但显然英镑的上涨不会一马平川，尤其是英国经济状况看起来相当严峻，经济不确定性将在整个2020年持续存在，市场对英国央行的降息预期持续升温，料将在2020年对英镑的走势产生一定的拖累。

汇丰银行首席经济学家Chris Hare表示，英镑的升值也可能会进一步拖累通胀。虽然英国央行委员会仍会在近期维持观望模式，但其可能在2020年五月降息25个基点，因经济活动数据疲软以及脱欧仍存在不确定性.

花旗银行指出，市场仍然预期英国央行2020年更有可能降息而非加息，这应该会稳定短期英国国债收益率，从而限制了英债进一步走高的可能性；宽松倾向仍然在市场对2020年的计价中有所反应，英国央行在2020年年底前降息的可能性为64%。

德国商业银行外汇策略师Ulrich Leuchtmann表示，由于持续的英国风险和全球增长低迷，市场似乎认为英国央行可能将不得不在2020年，甚至可能在该年相对较早的时候就放松货币政策。

荷兰合作银行在英国央行12月的利率决议后表示，正如预期一样，英国央行货币政策委员会12月利率决议将利率维持在0.75%不变，迈克尔·桑德斯和乔纳森·哈斯克尔投票赞成降息25个基点，又出现了鸽派分歧；然而货币政策委员会的大多数人认为现在判断选举结果对经济前景有多大影响还为时过早，围绕英国贸易关系破坏性变化的经济不确定性不太可能在短期内消失，由于英国脱欧将继续给英国经济前景蒙上阴影，预计2020年将降息两次。

彭博经济学家认为，虚弱的经济增长势头，及通货膨胀低于目标，代表英国央行可能在2020年初维持偏鸽。但如果情势如同我们的预测，在较宽松财政政策和脱欧不确定缓和，将带动明年的经济增长，我们预期央行的立场会有所改变。我们预期2020年第四季度加息。

国际贸易局势向好，商品货币有望迎来“春天”

经历了逾一年半的贸易摩擦，中美双方接近达成第一阶段的贸易协议，据央视新闻12月13日报道，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，中美双方已就第一阶段经贸协议文本达成一致；美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。

12月25日中国外交部发言人耿爽表示，中美双方经贸团队正在就协议签署具体安排等后续工作保持密切沟通。

分析师预计，如果2020年国家贸易局势想着好的方面发展，澳元、纽元、加元等商品货币有望获得较好的上涨动态；目前技术面也已经有所显示。

澳元兑美元

澳洲联邦银行预测，2019年年底前纽元兑美元将围绕0.65左右震荡，随后在2020年3月份底升至0.67的峰值，

“贸易紧张局势恶化是澳元面临的最大风险，”Monex市场分析主管Ranko Berich说。他表示，有迹象表明，中美可能会达成妥协，澳元将受益于美中落实第一阶段贸易协议。

摩根士丹利预计澳元兑美元明年四季度可能升至0.71，因为中国经济改善料提振澳元需求。美银美林预计随着全球经济复苏，澳元到明年末料升至0.73。

“中国经济增速回升，加上贸易局势改善以及澳大利亚央行鸽派立场缓和，应该有利亚洲风险资产和澳元兑美元，”摩根士丹利驻伦敦策略师Hans Redeker表示。

从月线图来看，澳元兑美元在0.67下方已经获得支撑，保守估计，未来有望震荡上探布林线中轨0.7230附近阻力，乐观估计的话，可能会涨向布林线上轨0.7450附近，甚至是2018年高位0.8130附近。

(澳元兑美元日线图)

不过，澳元料迎来动荡的2020年。荷兰合作银行和野村预计，澳元兑美元到明年12月份料下跌约5%，至0.65，受经济增速放缓和央行鸽派立场拖累。

在参与彭博调查的17位经济学家中，有13位预计澳洲联储将会两次下调政策利率，使之降至0.25%的水平，澳洲联储主席洛威曾表示这一水平是非传统手段进入考虑范围的利率底限。另外四位经济学家预计利率会下调一次至0.5%。

调查结果显示，包括西太平洋银行的Bill Evans和摩根大通的Sally Auld在内的六位经济学家预计澳洲联储会在2020年祭出QE计划。高盛和野村控股的经济学家认为有这种可能，后者认为几率在50%到60%之间。加拿大皇家银行的Su-Lin Ong预计2020年末实施QE的几率有40%，更有可能是2021年初实施。“就业市场恶化和核心通胀趋弱所构成的阻力依然很大”。

纽元兑美元

纽元的看涨信号更加明显一点，从月线图来看，汇价在0.62附近获得了支撑，中线有所试探2018年高点0.6970附近阻力，长线有望涨向布林线上轨0.7320附近，甚至是2017年高点0.7558附近。

(纽元兑美元月线图)

当然，投资者也需要留意新西兰联储货币政策对纽元的影响，分析师预计新西兰联储2020年可能还会降息25基点。

彭博经济学家认为，纽元自11月货币政策公布以来一路上涨，强劲的大宗商品价格料将继续高于央行预期水平。新西兰联储2020年可能还会降息25基点，但此后利率会在一段时间内维持不变。

ASB银行驻奥克兰的高级经济学家Jane Turner称，“略微走强的GDP结果，再加上近期商业信心回升，这可能给新西兰联储带来一些安慰，并导致新西兰联储的官方现金利率风险评估变得更加平衡，尽管如此，我们仍然预计新西兰联储将在2020年再次下调官方现金利率，这在很大程度上是由于信贷条件趋紧将给2020年GDP增长的复苏带来阻力”。

美元兑加元

加元整体也面临一定的上涨机会，一方面是国际贸易局势，尤其是美墨加协定(USMCA)，美国方面已经达成支持该协议的共识，这意味着该协议可能于明年生效，有望给加元提供支撑；另一方面，加拿大央行是所有发达国家中利率最高的，市场预计美联储在2020年不会加息，而加拿大央行2020年可能至少加息一次；此外，油价在OPEC+扩大减产规模的情况下，大幅下跌的可能性不大。

OctaFx分析团队指出，2020年美元兑加元走势受两方面催化剂影响；首先是美墨加协定（USMCA），美国方面已经达成支持该协议的共识，这意味着该协议可能于明年生效；另一个催化剂是各国央行，美联储已经表示在2020年不会加息，在2019年相对被动的加拿大央行明年则可能至少加息一次。

OctaFx分析团队预计，在2020年，美元兑加元可能跌至6月的重要支撑位1.3015，而在2020年底前，该货币对还可能升至50%斐波那契回撤位1.3340。

从技术面来看，月线级别，美元兑加元在2020年可能会试探布林线下轨1.2535附近支撑，如果行情运行较快，可能会跌向2017年低点1.2062附近。

(美元兑加元月线图)

日元后市走势缺乏明确方向

自2017年以来，美元兑日元基本上处于震荡走势，局限于104.46-118.66区域，未来一年，汇价仍可能会在该区间震荡运行，期待日元明年波动率上升的交易员可能会失望。不过在美日利差不断收窄的情况下，多头可以从日元的上行倾向中获得宽慰。

(美元兑日元月线图)

东京分析师预计2020年日元兑美元的波动幅度不会超过10日元，上限在101日元附近。

值得一提的是，美元兑日元汇率自1月份以来的波动幅度始终低于8日元，至少是50年来数据中的最低水平。随着全球贸易前景因得到改善，一项衡量美元兑日元波动率的关键指标跌至历史新低。

经济学家认为，迈入2020年的日本央行，肩头的担子明显减轻。倒不是说，通货膨胀和经济增长的前景改善。但在即将推出财政刺激措施下，且日本国债收益率都在目标区间内，急迫性较小。预期日本央行将在2020年内维持现行政策架构不变，避免出乎意料之外的冲击。

三菱日联银行驻东京全球市场研究主管内田稔指出，“日元和美元都很强势，锁住了美元兑日元的走势，但在2020年，随着两者的平衡发生变化，该货币对或许会更有活力，”他认为日元在2020年的每个季度都将缓慢而稳定地走强，年底将达到1美元兑104日元。