欧洲央行本周2020年首次政策会议料启动战略评估，市场聚焦五大问题

北京时间周四（1月23日）欧洲央行今年的首次政策会议势将正式启动一项战略评估，其中很可能包括重新考虑该行自2013年以来一直未能实现的通胀目标。此次会议可能会讨论到评估的范围和深度，市场将予以密切关注，因为这对货币政策有深远影响。近来经济数据略有好转，这意味着欧洲央行周四对经济前景的评估也将备受关注。市场将密切关注五大问题。

可以获悉战略评估的哪些细节？

欧洲央行可能在周四正式启动2003年以来的首次政策评估，料将讨论到结构、时间表和目标，以及可能持续一整年的进程。欧洲央行行长拉加德称，主要焦点将是决定，在全球经济变化之际，通胀率维持接近但略低于2%的目标是否仍然有效。美联储等其他将通胀目标设在2%左右的央行也在就这一问题进行讨论。

荷兰银行金融市场研究主管Nick Kounis说，“可能有一些信号暗示他们将研究作为目标的通胀指标，并讨论是否应对手中的政策工具加以探讨，并讨论是否整体通胀目标将是中心点，围绕它会有各种各样的问题，包括如何定义目标，"确实，决策者热衷于推动辩论。欧洲央行新任执委施纳贝尔(Isabel Schnabel)上周说，欧洲央行应该考虑一个更加清晰的通胀目标。

欧洲央行会对经济前景说什么？

欧洲央行将被催问，他们是否认为经济低谷已经过去，对近期政策的含义又是什么。涵盖制造业和服务业的关键企业活动数据显示，欧元区民间部门企业活动增长在12月达到四个月高点，花旗经济惊喜指数处在将近两年高位附近。外媒调查中近80%的经济分析师认为企业活动已经触底反弹。第一阶段贸易协议为全球市场降低了不确定性，在此同时，欧元区投资人信心也升至2018年底以来的最高位。分析师认为欧洲央行要改变思惟仍为时过早。若欧洲央行过于仓促改变口径，万一被之后公布的数据打脸，可能会造成反效果。欧洲央行去年12月会议记录指出，虽然数据正在企稳，但表现仍然疲软。

富瑞欧洲金融分析师Marchel Alexandrovich称，“我们就是得见到这些调查，转化成硬数据，这显然需要时间，实际一点而言，即使只是释出未来政策可能改变的讯息，欧洲央行至少都会先按兵不动六个月。”

通胀正在上升，这肯定是好消息吧？

欧元区12月通胀率跳升，更让人们觉得前景正在好转，欧洲央行继9月推出大规模刺激措施后，有余裕能够耐心观望。核心通胀率连续两个月录得强劲数值后，欧洲央行行长拉加德可能会被问到，欧洲央行是否认为通胀率有更大上行潜力。反映市场长期通胀预估的一项关键指标，已由纪录低档回升，目前接近六个月高点。

不过欧洲央行12月的预估仍暗示，就算三年期限结束，通胀也将低于其目标。分析师并指出，要说通胀已经反转向上，仍为时过早。百达财富管理策略师Frederik Ducrozet表示，“作为一名分析师，最感到挫折的就是还没听到拉加德本人的坚定看法，我们想要知道，她在与同僚讨论过后，她对于通胀前景的真实想法。”

瑞典刚刚放弃了负利率政策，欧洲央行可能跟进吗？

瑞典央行于12月终止了实施五年之久的负利率政策，将指标利率调升至0%，称维持负利率的时间过久恐衍生多重风险。这是首家扬弃负利率实验的央行，引发外界揣测欧洲央行可能跟进。外界因此更加认为欧洲央行要进一步放宽政策的门槛会较高，同时货币市场价格也显示市场预期2021年利率将走高。

货币市场预期欧洲央行升息时程将提前，图中各色线为各个时期对于欧元无担保之加权平均隔夜利率(EONIA)的预期，部分决策官员越来越担心负利率对银行、保险业者、养老基金等机构构成有害的副作用。不过欧洲央行仍认为负利率对经济而言利大于弊。然而回覆路透调查此一问题的分析师中，有超过四分之三认为欧洲央行今年仍将维持负利率。

在此同时，银行贷款调查显示负利率带来一些正面影响，同时近期债券收益率上扬令保险业者受益，法国外贸银行(Natixis)研究解决方案主管Cyril Regnat指出，“欧洲央行采取行动、摆脱负利率的诱因更加薄弱”。

中东紧张情势对欧洲央行政策有何涵意？

贸易摩擦以及英国退欧的疑虑已经消退，但是美国和伊朗间的紧张情势已经升高，1月时短暂触动油价大涨。拉加德和之前几任总裁一样，可能会强调地缘紧张情势并不在欧洲央行控制范围之内。但若紧张情势升高，从而损及经济、或者是引发油价不断上涨，市场仍将会热切地想要知道央行会在政策上做出何种反应。欧洲央行先前估计，油价上涨10%，在刚开始的年度里减损经济成长的幅度为0.1个百分点。分析师指出，至少地缘政治紧张可能促使欧洲央行维持宽松货币政策立场。