周一开市如何走？A股将如何消化疫情利空影响？研报全面出炉

财联社（上海，记者 陈靖）讯 疫情变化，也是资本市场的达摩克利斯之剑，特别是世卫组织(WHO)发布新型冠状病毒感染肺炎疫情为国际关注的突发公共卫生事件，更是引全球担忧。疫情对中国经济的影响有多大？在此前一直休市的A股市场能否消化疫情带来的利空影响，开市后将会如何走势？

记者注意到，目前已有多家券商、基金等机构在发布了与新型冠状病毒感染的肺炎防控工作相关的研报，机构人士普遍认为，市场短期或受疫情事件性冲击，当前仍看好A股后市表现。

分析显示，历次全球卫生风险事件出现，对全球金融市场影响不一。

据中金公司分析，对比疫情期间对MSCI全球市场以及作为主要爆发地市场的表现，疫情对主要暴发地市场的冲击普遍要大于全球其他市场。

建信期货研报判断，此次疫情消息公布后，大盘进行了调整，大盘的调整主要基于疫情对经济的潜在影响，市场对此进行充分预期后，预计后期疫情对股市的影响较小，股市向好的因素未发生改变。

光大证券张旭团队称，疫情对经济运行的影响是结构性的，无论对消费还是供给都只是推迟。

兴业证券张忆东表示，仍维持“2020年先抑后扬、全年看多”的判断，出现极端情况的概率较低、后续下行空间并不太大；1月份后期出现的疫情风险只是使原本预测的“倒春寒”行情调整提前，并不改变中期行情判断——全年先抑后扬，上半年“螺蛳壳里做道场”

前海开源基金首席经济学家杨德龙坚信，中长期来看，肺炎疫情不会改变当前A股慢牛、长牛行情。

A股或将参考2003年非典走势，对中期影响不大

目前正值新型冠状病毒肺炎的防控关键阶段，受肺炎防控工作影响，A股开盘时间延后，休市期间A50暴跌，3个交易日跌幅超7%。但是1月31日开始，市场出现企稳回升走势。

恒生指数在连续两日大跌700点后，31日当天高开1.17%，收盘跌幅0.52%；富时A50期指在31日凌晨4:40左右快速拉升，早盘涨幅一度扩大至2.6%以上，全天同样呈现高开低走态势。

作为主要疫区的中国，将会对资本市场产生怎样的冲击，回顾2003年SARS（非典）期间的市场表现，对A股市场或有前车之鉴。

首先，先看一下非典时期上证指数的走势，如下图：

“港股表现，可能是最能反映A股走势的表现。” 巨丰投顾郭一鸣表示，港股下跌是预期之内，不过大跌近3%好于预期。郭一鸣推测，A股开盘或将复制港股走势，即跳空低开下跌，但下跌空间也或将有限，而下跌空间需要根据疫情发展而定。板块上也会是比较确定，医药板块走高而消费股走低。

摩根大通发布的研报指出，尽管在疫情改善之前，股市可能继续下跌，但以史为鉴，此类重大疫情爆发仅导致股市平均下跌约4.7%，故对全球股市持“建设性看法”，“从历史上看，与局部战争和恐怖事件类似，疾病恐慌都是买入机会，而不是持续抛售的原因。”

安信证券陈果在研报中表示，整个疫情的走势和2003年非典4月17日的走势可能比较相像，从1月23号武汉封城开始算，爬坡可能需要两三周的时间，然后回落。节后开盘，股市指数可能补跌，补跌幅度参考A50，但中期会逐步修复，中期影响不大。

光大证券张旭团队称，疫情对经济运行的影响是结构性的，无论对消费还是供给都只是推迟。

兴业证券张忆东表示，仍维持“2020年先抑后扬、全年看多”的判断，出现极端情况的概率较低、后续下行空间并不太大；1月份后期出现的疫情风险只是使原本预测的“倒春寒”行情调整提前，并不改变中期行情判断——全年先抑后扬，上半年“螺蛳壳里做道场” 仍维持“2020年先抑后扬、全年看多”的判断，出现极端情况的概率较低、后续下行空间并不太大；1）1月份后期出现的疫情风险只是使原本预测的“倒春寒”行情调整提前，并不改变中期行情判断——全年先抑后扬，上半年“螺蛳壳里做道场”；2）展望后市，A股和港股市场短期或受困于“疫情担忧”，但出现极端情况的概率低、下行空间并不太大，基于基本面和风险偏好，2020年疫情导致的行情波折都不应该比2019年中期的调整更深。

疫情对经济影响集中在一季度，下半年恢复回升走势

恒大研究院院长任泽平在公众号中表明，疫情对宏观经济的短期影响较大，主要集中在一季度。他分析，防控疫情需要避免大规模人口流动、隔离防控，工人返城、工厂复工延迟，这将冲击消费及投资需求。其中，餐饮、旅游、电影、交运、教育等行业受冲击最大。物价方面，由于疫情导致消费品生产不足，部分物流中断，叠加恐慌性抢购需求，物价短期可能上涨。但长期看，由于反应快、抗击疫情力度强，乐观估计这些影响主要集中在一季度。

任泽平认为，化解疫情对经济的冲击，财政政策是关键。他建议，加大疫情相关的财政支出，并适当降准降息，做好基建项目储备。扩大研发、防疫物资、一线医护人员补助的财政兜底范围；适当减免一季度受疫情影响严重的部门的增值税；给予部分疫情影响下受损行业财政贴息；货币政策适度降息，给予特殊时期还本付息延期支持，对受疫情冲击较大的行业提供信贷支持。

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，疫情对中国经济的主要影响在第三产业，全年影响幅度估计在一个百分点左右，这也意味着对GDP增速负影响或超过0.5个百分点。从影响时间段看，主要发生在第一季度。

中信建投证券宏观经济与固定收益首席分析师黄文涛认为，去年四季度以来，中国的生产、PPI、利润等经济数据改善，市场期待2020年一季度、二季度中国迎来一轮补库存的小周期，叠加财政、货币政策的支撑，我们当时认为2020年中国经济前高后低。如果此次疫情持续时间较长，应该会从生产端、需求端两个方面影响经济。

如果真如钟南山院士所说，疫情能够短期内结束，我们维持经济前高后低之判断。如果疫情还要持续至二季度，那么很有可能上半年经济会较为低迷。待疫情结束，由于政策调节的原因，经济在下半年上升。

前海开源基金首席经济学家杨德龙坚信，中长期来看，肺炎疫情不会改变当前A股慢牛、长牛行情。

节后A股不会“断崖式下跌”，2920-2860或是止跌区

最近几天，金融市场（尤其是亚洲）对新型冠状病毒传播的消息做出负面反应。相较于1月中旬的高点，中国股票下跌6.7%，日本股票下跌2.4%，台湾地区股票下跌6.7%。春节假期过后，中国股票开盘时可能遭遇进一步下跌。

中泰证券策略研报称，A股市场生态发生较大的变化，一定程度上，2003年非典期间的市场表现不一定能反映当下市场。此次疫情的暴发短期可能会对资本市场预期形成冲击（宏观经济因此受到影响），短期内对交运、社会服务等消费人群聚集的行业产生情绪上的波动。然而这种预期将强化市场对逆周期操作的信心，全年继续推荐高成长、高弹性、高估值的硬科技和新消费。

安信金工杨勇认为，短期无需过度悲观，大盘2920-2860一线或是止跌区域，极度恐慌情形下也难有效跌破2860。中期来看，对上半年行情的预期要打折扣，但也不过于悲观，结构性机会仍然存在；上证新高的难度较大，创业板指仍有新高机会。目前A股仍处于2015年泡沫破灭后的修整状态，疫情因素将影响A股在中短期呈弱势格局，但不会改变A股长期运行趋势。

对于开市后A股会否出现担忧中的“断崖式下跌”，首创证券研发部总经理王剑辉认为，不会出现。他分析，“A股在节前已对疫情影响有所反应，14日至节前最后一个交易日，大盘已经出现超3%的跌幅，消费股最高跌幅超过9%，情绪已经有所宣泄，节后开市虽然难现‘开门红’，但悲观情绪不会创新高。”

前海开源首席经济学家杨德龙表示，节后股市短期存有下行压力，但随着疫情好转，投资者恐慌情绪会有所缓解。节后如果市场回调幅度较大，恰恰是低吸优质股票的时机。疫情不会改变A股慢牛长牛行情。

复旦大学教授钱军认为，2020年将是中国股市“修身养性”的修复阶段，无论是注册制改革的推广，还是进一步国际化，都是股市利好的消息； 疫情的出现，短期内会有负面影响，但在股市发展向好的基本判断基础上，短期的下跌无疑是创造了一个为优质股建仓加仓的绝佳时机。未来，整个医疗体系的供应链会是下一波投资的风口。

招商证券张夏认为，2月3日开市后，仍处在疫情尚未缓解的恐慌阶段，医药板块，前期景气度较高而受疫情影响相对有限的电子、新能源汽车、传媒、计算机成为避险板块。

当E日（缓解日）来临，疫情缓和，投资者会思考经济受到负面影响后，政策会不会放松，最初抄底的板块可能是金融地产汽车。随着疫情进一步缓解，市场开始反弹，则前期景气高电子、新能源汽车、传媒、计算机将会继续成为主战场。最后，疫情的影响开始出现消退，前期受疫情影响严重的航空、景点、餐饮旅游、食品饮料等行业会重新受到关注。

指数或有4%至5%回调空间，但市场景气主线不变

中金策略王汉锋表示，此次武汉肺炎疫情从2019年12月8日出现首个案例到今年1月中旬左右，可能属于市场对此认知不足、反应温和的阶段，无论是A股还是港股都整体继续反弹。

从1月下旬开始，随着武汉疫情得到更大范围、更高层次的重视，市场对其影响认知更加充分、对其后果也开始更加担心，市场逐步演绎至第二阶段。节前A股与港股自前期高点已经累计回调约5％左右。

截至当前，武汉肺炎确认案例仍在继续上升，市场仍处于较为担心的状态，节后开盘港股就出现情绪性惯性下跌。从幅度上看，如果以当年非典疫情作为基本情形来参照，市场指数可能还有4％至5％的回调空间。当然，当前武汉肺炎疫情仍在演化中，后续实际情况仍需要继续紧密跟踪。

兴业证券王德伦、李美岑在研报中表示，此次疫情，由于正值春节假期期间且假期延长，疫情对投资者情绪冲击较节前已有所缓解，恢复开市后，A股短期仍有可能出现一定程度调整。

1月14日以来，上证综指累计下跌4.46％，春节期间新加坡A50指数和提前开市的恒生指数仍在继续下跌，投资者可能处于“悲观期”。短期行情可能观测上，新增病例的趋势可能成为重要的参考指标。中期角度来看，疫情结束后，政府的相关稳增长政策措施、经济基本面受影响程度是2个重要观测方向。

天风证券徐彪分析称，受本次疫情影响，一季度宏观经济压力较大。对冲疫情的影响，逆周期调整政策可能延续到二季度（前期我们认为一季度是逆周期调节政策发力的窗口期，但二季度不确定）。从当前市场跌幅和非典时期最大跌幅比较来看，指数还有一定下跌空间，但幅度可能不大，若节后开盘出现明显低开，建议逐步布局。

战略层面，把握核心矛盾，即全年景气主线，疫情升级时，抗跌行业可能为前期强势行业（科技股）及医药。行情转折点可能发生在疫情开始缓和时，这时可阶段性布局超跌反弹。但疫情结束后，市场大概率仍遵循原来的景气主线，即科技股行情。

国金证券李立峰团队称，“非典”疫情对A股影响是，疫情严峻期A股有过近一个月调整，疫情若缓解则A股反弹。我们结合相关权威专家给出的对此次疫情发展的预测，当前时点可近似类比于2003年4月中下旬，短期内A股将更多的受避险情绪的影响而股价有所承压。当后续疫情出现实质性缓解（拐点出现）之际，则是A股开启反弹之时。

消费、交通行业受影响大，电子、在线教育或迎机会

国盛证券符蓉团队表示，疫情对经济长周期的影响十分有限，SARS之后PPI和CPI双双上升，开启了中国白酒发展的黄金十年。疫情对于调味品、乳制品等必选属性的子行业影响有限。疫情会影响短期消费品投资，但阶段性跌幅有限，SARS期间阶段性跌幅在10%以内。

中信建投证券食品饮料团队认为，对于白酒，2020年受新型冠状病毒疫情冲击，且处于春节旺季，消费需求受到较大压制，但由于大部分的白酒龙头企业已经在春节前完成Q1打款和发货，回款比例较高，预计今年Q1业绩影响有限，但由于终端库存尚未完全消化，预计将会在一定程度上影响后续动销和回款。

中信证券研究团队陈聪、张全国表示，由于春节本是销售淡季，如果2月中下旬疫情得到有效控制，则开发企业所受冲击较小。而且，未来逆周期调节政策背景之下，继续下降的社会融资成本和较为理性的土地供给价格，都可能对房地产开发企业的经营有帮助。

陈聪认为，房地产开发行业所受疫情冲击较为有限，但不少龙头个股已经有明显的跌幅（尤其是已经交易的港股市场）。当前龙头公司估值已经不高，且新业务较历史上任何时候都规模更大。我们相信在全社会共同努力之下，疫情能够有效得到控制，高信用房地产龙头已经具备投资价值。

疫情将会明显减少航空、机场、铁路客运量，进而对板块业绩造成负面冲击，预计2020Q1是航空、机场、铁路的业绩低点。随着疫情逐步缓解，2020Q2末各板块有望恢复预期业绩增长。疫情对快递板块有利有弊，预计电商渗透率会提升，但是同时社会零售消费会下降，存在一定博弈机会。

中信建投贺菊颖表示，春节期间，人口流动叠加流感疫情加大防控工作难度，目前新型病毒肺炎确诊病例大幅上升。短期看，与疫情相关的投资主线顺序为：诊断、治疗性器械及药品、药店以及互联网医疗等。

民生证券电子研究团队认为，电子行业受疫情总体影响好于市场预期，尤其是紧缺产能春节未停工，复工难度较小。消费电子行业持续受益今年5G新机拉动，20年上半年iPhone SE2出货，叠加airpods pro火爆，拉高行业淡季产能利用率。据了解产能紧缺的产品比如耳机线，假期仍在开工。我们认为延迟复工会带来公司生产安排延后，导致收入延迟确认，但只要疫情稳住，行业景气度持续，生产只会迟到但不会缺席。

中信建投叶乐在电话会议中表示，在新型流感的疫情影响下，在线教育或迎来机会。首先，疫情是短期影响因素，对整个教育板块而言谈不上长期冲击，毕竟教育是最刚需的需求。其次，分板块来看，线下教培短期会受一点影响，在线教育会加速向上（实质利好），高教股基本不受影响（关注错杀股），教育信息化情况不一。