美国资管巨头亮明观点：美联储应降息应对疫情

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，管理逾3600亿美元的美国大型投资管理公司骏利亨德森的全球债券联席主管Nick Maroutsos发表报告称，本周的市场抛售主要是由投资者对供应链中断、利润下降，以及疫情蔓延将导致经济增长放缓的预期推动的。他指出，美联储最终将不得不降息以应对疫情的经济影响。

骏利亨德森预计，一旦病毒最终得到控制，再加上更宽松的政策和低通胀相结合，应该有利于经济增长和风险更高的资产。不过，在那之前还会出现更多波动。

随着新冠疫情在全球范围内蔓延，金融市场在过去两个交易日内反应强烈，导致股市抛售，并将10年期美国国债收益率推低至创纪录低位。Maroutsos认为，本周的市场走势是对围绕新冠病毒的公共健康和经济不确定性做出的理性反应，尽管这种反应是剧烈的。

随着新冠病毒在世界各地相继爆发，供应链中断，企业开始发布利润预警，经济学家正在下调某些地区的增长速度。Maroutsos在报告中指出，现在已经到了可以开始确定其实际经济影响的时候了。因此，尽管本周的一些市场波动可能是由恐惧推动的，但在他看来，投资者也考虑到了新冠病毒对企业和经济基本面的实际影响。

美联储或降息应对疫情

尽管股市抛售一直是新闻头条，但最吸引我们注意力的是美国国债收益率的大幅下跌。这在很大程度上是由于投资者在面对市场不确定性时的“避险”行为。但我们也相信，另一个促成因素是，人们越来越预期，疫情及其潜在的经济后果将迫使美联储在2020年降息。去年12月，期货市场对今年美联储降息的预期不到一次。如今，这一预期已跃升至至少两次。虽然我们不认为美联储会在3月的会议上立即降息，但极有可能会在4月和6月的会议上采取行动。

联邦基金期货暗示利率走势

期货市场目前预计，美联储将在2020年至少两次降息。

如果美联储如我们预期的那样采取行动，它将强化自全球金融危机(GFC)以来一直存在的政策框架，即美联储的“看跌期权”仍在发挥作用。尽管这不属于美联储双重使命的一部分，但在过去三任美联储主席的领导下，美联储都一直表现出其支持金融市场的意愿。

效果递减

以中国为中心，新冠病毒对亚洲来说既是供给冲击又是需求冲击。在世界其它许多地方，贸易放缓在很大程度上是一种供应现象。不幸的是，像降息这样的货币政策是为了刺激需求，在解决供应问题上效果较差。此外，自GFC以来的每一次调整都在很大程度上带来了递减的效果。由于利率已经很低，而人们主要担心的是供应问题，我们对更宽松的政策在刺激经济增长方面的有效性提出了质疑。

在这方面，加上其它发达市场央行的“弹药”甚至比美联储还少，骏利亨德森认为，效益的下降造成了一个持续宽松的循环，这在很大程度上无法推动高于趋势的经济增长。

管理不确定性

新冠病毒的经济后果需要几个月的时间才能完全计算出来。在这段不确定时期，我们预计市场波动性将继续上升。从投资的角度来看，我们认为投资者寻求安全是明智的。我们所说的安全指的是更高质量的资产，包括美国、德国和澳大利亚的政府债券，而不是外围发达国家的债务。

这场危机终会过去。鉴于目前仍不确定的形势，复苏一开始将会有所减弱。但最终，供应链将再次满负荷运转，被压抑的需求将得到释放。

骏利亨德森认为，2020年的经济环境应该有利于高风险资产。此外，在可能降息的情况下，美国国债收益率可能进一步压缩。