高昂利息吃掉三文鱼利润 佳沃股份负债九成借钱“补血”

财联社（长沙，记者黄路）讯，继2017年并购青岛国星后，佳沃股份收购胃口越来越大，2018年跨国并购智利三文鱼公司Australis Seafoods （以下简称“智利三文鱼公司”），2019年7月收购并表后背负着15亿商誉的佳沃股份，负债率已高达93.05%，去年全年亏损1.25亿元。

3月6日晚间,佳沃股份多份公告显示，高负债下公司开启再借钱加再融资模式，补充现金流，而往后每年近3亿的高额利息支出，基本得靠卖三文鱼来偿还。

再融资4亿和控股股东再借8个亿

佳沃股份去年8月1日出资9.2亿美元（约64亿人民币），现金跨境要约收购智利三文鱼公司99.838%股权后，负债率由19年年初67.78%增至三季度末93.05%，总资产规模突增至百亿的佳沃股份，手上只有3.96亿现金，急需外部资金“补血”。

3月6日佳沃股份(300268.SZ)晚间公告，拟向控股股东佳沃集团非公开发行不超过4020万股，发行价格为10.35元/股，募资不超过4.16亿元，全部用于补充流动资金。同时，公司终止2019年非公开发行股票事项并向证监会申请撤回申请材料。

公开资料显示，佳沃股份控股股东佳沃集团成立于2012年5月，是联想控股控制的企业中唯一从事农产品和食品经营的平台。

同日，佳沃股份另一份公告显示，因营运资金周转等需要，其向佳沃集团新增借款8亿元，此前佳沃股份向佳沃集团及下属子公司借款约22亿元，佳沃集团前后合计拟为公司提供约30亿元借款。

每年近3亿利息支出得靠三文鱼销售

佳沃股份再次借钱事出有因。前述64亿人民币收购款主要来源向大股东借款和银行贷款。包括22亿大股东借款、4.5亿美元（约31.2亿元人民币）银行并购贷款、发行1.25亿美元（约8.66亿元人民币）可转换债券等。

举债收购需要每年定期支付利息。根据公司的测算，上述控股股东借款、可转换债券和并购贷款每年应实际偿付的利息费用（税前）为2,252.50 万美元（约1.56亿元人民币），每年可递延至到期日支付的利息（税前）为境外部分375万美元（约2598万元人民币）和境内部分1,562.01万美元（约1.08亿元人民币）。

上述利息费用合计每年4,189.51万美元（约2.9亿元人民币）。另外，并购贷款有效期为5年，需在24个月后按照还款安排开始偿还本金，首次偿还为5%的本金（约1.5亿元人民币）。

收购前，佳沃股份2017年、2018年扣非后净利润分别为65万元、348万元，收入微薄，并购后的高额利息及借款偿还全得看三文鱼的利润。

据公司2019年最新业绩快报，公司实现销售收入34.27亿元，同比增加77.84%，但净利润同比减少610.73%，亏损1.25亿元，原因系2019年一次性中介费及利息支出等。

三文鱼利润受生物资产变动左右

佳沃股份2019年7月实现对智利三文鱼公司的控股及合并报表，根据此前收购公告，这家专注于三文鱼行业的智利上市公司，主要产品为大西洋鲑、鳟鱼，产品大多出口到俄罗斯、美国、巴西等国家。

财联社记者注意到，佳沃股份2月2日的公告显示，今年1月31日，智利三文鱼公司收到其上级监管机构智利金融市场委员会的正式通知，后者调整了前者的生物资产估值应用的公允价值模型，此次调整或有可能导致佳沃股份合并报表的变化。

具体看，这些生物资产包括鱼卵、鱼苗及幼鲑等处于淡水阶段的生物资产，以及处于海水育肥阶段的鲑鱼生物资产。公司存货也主要由鱼卵、鱼苗等生物资产构成。

佳沃股份表示，鲑鱼类生物资产因其特性，无法采用有效手段在不造成鲑鱼大量损失的情况下进行盘点或测量，因此，年末/期末生物资产的数量及重量依赖信息系统的记录。

智利三文鱼公司用信息系统记录生物资产在各个生长阶段的数量及重量，若有确凿证据表明由于遭受自然灾害、病虫害、动物疫病侵袭或市场需求变化等原因，造成可变现净值或低于其账面价值的，将按照差额计提生物资产跌价准备或减值准备，并确认为当期损失。

简单概括，这成年鲑鱼都在海水中生长，信息系统实时监控，没发现有大量损失，就不会增加跌价或减值准备。佳沃股份并表后的19年三季报显示，存货已高达27.47亿元，较期初增加437.00%，主要为上述生物资产，系其完成并购后增加。

并表后背负着15亿商誉的佳沃股份，若要2020扭亏为盈，得盼着风调海顺，鱼苗、幼鲑、成年鲑鱼平安成长，然后在市场上将三文鱼（鲑鱼的一种）卖个好价钱，最终在支付上述高昂的利息后，看能否仍有盈余。