营收触底反弹，触宝科技(CTK.US)还有哪些“成长的烦恼”?

去年遭遇谷歌平台产品下架风波，触宝科技三季度营收出现负增长，业绩全面下滑。然而四季度业绩数据浮出水面后，“触底反弹”的声音甚为热闹，即便是在本周美股大跌的情况下，触宝的股价也表现出了较强的韧性。

智通财经APP观察到，3月12日美股盘前，触宝科技发布了截至2019年12月31日的四季度和全年业绩数据，虽然业绩超预期，不过赶上全球指数大跌，美股指数再次触发熔断，道琼斯指数收盘下跌9.99%，触宝科技也没有抗住压力，收盘下跌9.48%。13日在各种政策调整之下，全球指数又大幅反弹，触宝科技反弹上涨4.73%。

在大涨大跌之后，投资者才逐渐平复情绪，关注触宝科技在2019年发生了什么。虽然在四季度超预期带动之下，全年营收也得以稳定，但并不意味着触宝已经摆脱了“成长的烦恼”。

工具转内容，三方转自营

触宝科技于2008年成立，旗下拥有多款垂直型应用，核心产品为触宝电话和触宝输入法，并于2018年在纽交所上市。触宝科技主要是通过产品广告获得收入，2019年移动广告收入占比达到98.4%。

智通财经APP了解到，在众多国内移动互联网出海企业当中，工具型企业算是在海外市场混的最好的，这也是为何触宝科技在海外还算是吃香。相对于其它应用产品，工具类应用一方面不受市场限制，用户很容易被产品功能就吸引上;另一方面企业在海外不需要投入过多运营成本，本地化推广成本并不高，平台只要准备好多种语言版本，通过Google Play等应用商店，便可将产品投放到目标市场，就能通过广告快速见到成效。

但是工具型产品的弊端也很明显，护城河不深，用户粘性不高，因此为了维持收入就必须不断推出新产品。以触宝电话来说，其核心功能是免费网络电话，且主要市场在中国，而在微信等应用的渗透率达到极致的情况之下，触宝电话的功能就略显鸡肋，更不用提想通过广告获得收入。

触宝输入法主要面向海外，拥有较大的用户群体，但是却极度依赖谷歌等第三方平台，在其产品被谷歌封禁之前，主要通过谷歌应用商店进行产品分发，2019年被谷歌封禁60余款产品，主要原因便是植入广告程序，这意味着触宝科技的收入模式与谷歌的要求背道而驰。

触宝科技当然也提前意识到这种模式有风险，在封禁风波之前，就已经上线了自有广告平台CooTek Ads。不过，即便没有封禁风波，触宝输入法也面临着生存压力，Google Play数据显示，Gboard(谷歌预装输入法)安装次数为10亿+，触宝数据为1亿左右，输入法依靠手机预装可以获得大量首批用户，触宝科技的优势显然并不大。

2019年对于触宝科技来说，主要完成了两大转变，一是产品从工具型转向用户粘度更高的内容型产品，在现有内容系列产品上升级产品赛道，形成以“场景化的垂直内容产品+全球高时长内容产品+超休闲类游戏”三大战略布局下的内容生态圈，覆盖娱乐、健康等多个领域;二是自有广告平台的上线，目前从业绩数据看策略转变效果不错。

四季度，触宝正式进军戏领域，重点开发合并挂机类、模拟经营类等超轻度休闲类游戏。在游戏赛道上，触宝围绕轻、快、薄的休闲类游戏细分领域，在适用场景更广、互动简单、高愉悦度等方面拥有一定的竞争力。

广告模式未变，盈利能力待加强

虽然触宝科技在2019年进行了大刀阔斧般的改革，在遭遇封禁风波之后最终平滑过渡，但是在现有模式之下，盈利能力依然有待加强。

业绩公告显示，触宝2019年全年净收入为1.78万美元，较去年同期增长33%;毛利润为1.63万美元，较去年同期增长36%。其中2019年第四季度净收入为6898万美元，与去年同期的4700万美元相比增长47%，比调整后的指导预期5300万美元高出30%，创历史新高。与此同时，毛利率91.4%也超过了2018年88.9%的水平。

收入大涨且超预期，管理层表示“由于减少了第三方广告合作伙伴的依赖，ARPU有所增加，内容丰富的产品组合DAU总数也恢复了增长势头，使得我们对未来的增长潜力感到乐观”，不过智通财经APP并没有这么乐观。

从收入结构上看，2019年移动广告收入1.75亿美元，占净收入比达到98.4%，比2018年高约0.6个百分点，这说明触宝科技仍旧极度依赖广告收入，其虽然进行了产品和渠道方面的改革，核心盈利模式并未改变。

当然作为一个互联网公司，这种盈利模式无可厚非，但是单一的收入模式极大增加了其业绩风险。而且，作为一家互联网科技公司，触宝的费用支出方面也存在一定不合理之处，研发费用占比不断下降，营销开支占比一再攀升。

智通财经APP观察到，2019年触宝的营销费用达到1.57亿美元，收入占比88%，同比增长28个百分点;研发费用支出2694万美元，收入占比15.1%，同比略微增加0.7个百分点。而以近三年数据看，营销费用三连跳，研发费用从2017年的35%直接砍半到2018年不足15%。

这与触宝科技的模式是一致的，并非以开发新产品为核心，而是通过少数产品再通过广告获得收益，这种模式的弊端前文已经提过。2019年在加大营销以及自有广告平台的推出之后，触宝科技确实获得了一定效果，但是与翻倍的营销费用支出比起来却也不成比例。

智通财经APP观察到，截至2019年12月，触宝的组合产品DAU为2470万，同比增加46%，MAU为7460万，同比增加62%，然而其用户参与度为33%，同比降低了4个百分点。触宝输入法平均DAU1.376亿，同比下降2%，平均MAU为1.828亿，同比下降4%，用户参与度同比增加1个百分点。这些数据说明，用户数量提升了，但是活跃用户没有同水平提升，参考收入增速来看，其变现能力出现了下滑。

盈利亏损，现金流方面当然也不会很好看，期内经营活动产生现金流1570万美元，同比下滑32%，期末现金为6000万美元，比2018年末减少2490万美元，而且期内新增短期银行借款约900万美元，以及其他负债，导致流动负债接近翻倍，资产负债率也从28.8%大幅增加至61.8%。

据悉，触宝对2020年第一季度的收入预期会高于8500万美元，同比增长超过112%。公司能否顺利完成指引，我们拭目以待。