LPR下调预期落空 分析师呼吁进一步降息打破瓶颈

财联社（北京，记者 李愿）讯，在央行普惠金融定向降准落地后，尽管3月16日央行新作的MLF利率未下调，但市场对于3月LPR仍会下调有较大的预期，最终结果却是预期落空。

3月20日，央行授权发布最新一期LPR显示：1年期LPR维持在4.05%，5年期以上LPR维持4.75%。

“中国央行在全球主要发达经济体转向零利率和负利率的背景下更要珍惜常规的货币政策空间，在没有进一步降息的促进下，LPR报价要继续下降已经面临一定的瓶颈。”中信证券固定收益首席分析师明明认为。

民生银行首席研究员温彬对财联社记者表示，降准对促进LPR利率下调的效果出现钝化，说明存款基准利率不降银行没动力下调LPR。央行普惠金融定向降准落地，各类型银行负债成本均有不同程度下降，但对银行整体负债成本影响有限。“适时适度下调存款基准利率，将对LPR下行产生明显效果，建议在4月中上旬下调存款基准利率10个bp。”

流动性非常充足

事实上，央行降准未能、MLF利率不下调，导致LPR未下调的情况并未首次出现。2020年1月，央行降准0.5个百分点，新作MLF利率未下调，导致当月LPR报价不变。

“1月初开年降准后，可能部分银行已经根据资金成本变化下调了自身报价，但尚未达到使LPR整体下调的阈值。”当时，央行货币政策委员会委员马骏解释称。

自2019年8月LPR报价改革以来，除前两次报价LPR与MLF的利差有所收窄外，此后历次MLF与LPR之间90bp的利差始终维持不变。

明明表示，那么从2019年LPR改革以来的报价历史看，在没有进一步降息的促进下，LPR报价要继续下降已经面临一定的瓶颈，银行负债端成本刚性制约了银行进一步降低LPR报价的动力和空间，因而要进一步降成本。“降准投放流动性可以压低资金成本，降息可以直接下调报价降准，存款基准利率调整最近出现的次数较多，它可以降低银行存款利率，直接压低银行负债成本，且降低银行负债成本的效果也更加显著。”

不过，尽管LPR利率未下调，银行间市场资金非常充裕。截至3月20日，央行已连续24个交易日暂停公开市场逆回购操作，但反应银行间资金面的交易所国债逆回购隔夜利率、隔夜Shibor利率均已在昨日跌破1%。

“当前对资金流动主要约束在于复工复产缓慢，导致资金无法顺畅的进入实体，因而更多堆积在银行间市场，此时央行投放资金或引导银行间利率下行对实体信用扩张作用有限，这是近期央行在流动性方面相对审慎的原因。”西南证券首席宏观分析师杨业伟认为。

存款基准利率何时下调？

近期，随着新冠疫情在全球蔓延，美联储等主要央行多次下调利率，引发全球央行跟进。近期市场对于中国央行何时下调存款基准利率的讨论也多了起来，不过中国央行表现比较“淡定”。

央行多次公开表示，存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”，将长期保留。未来人民银行将按照国务院部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度进行调整。

“当前存款基准利率的调降空间已打开，但时间节奏上或需要等待。”国泰君安证券银行团队认为，存款基准利率调降利于缓解银行息差收窄压力，有效支撑实体宽信用进程，但该政策工具的使用需考虑多重问题，落地节奏不一定符合市场对基准利率尽快下降的预期。

国泰君安证券银行团队称，下调存款基准利率需要考虑三个问题：当前存量贷款基准切换刚开始，前期降息效果尚未充分体现；疫情冲击下银行主动降价积极性提高；监管政策工具箱仍充足，因此存款基准利率调降的落地时间仍待观察。

温彬认为，当前货币政策和金融工作的核心是保持流动性合理充裕并进一步降低实体经济融资成本。在MLF政策利率不宜频繁变动以及降准效果有限的情况下，鉴于企业和居民部门存款占银行总负债的60%以上，适时适度下调存款基准利率，将对LPR下行产生明显效果。“随着我国通胀水平逐步回落以及全球主要经济体央行重启量化宽松货币政策，我国货币政策空间打开，建议在4月中上旬下调存款基准利率10个bp。”