中银证券首席解读“疫情影响”：未来股市走势源于基本面，A股继续保持韧性

财联社（上海，记者 黄一灵）讯，全球疫情仍在进一步蔓延，根据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间4月1日14时35分，全球新冠肺炎确诊病例突破86万例，达到860181例，累计死亡42345例。其中，美国确诊189624例。

与此同时，全球股市难言企稳。美东时间本周二，美国三大股指集体收跌，道指跌逾400点。4月1日，欧洲主要股指大幅低开，美股大型科技股盘前集体走低，日本股市再次收跌。

在此之下，新冠疫情将对世界及中国经济产生何种深远影响？股市又能否走出情绪恐慌？

近日，中银证券旗下3位经济学家在线直播解读疫情对于国内外经济的影响，值得注意的是，这次直播也是管涛履新中银证券全球首席经济学家后的首次公开演讲。

中银国际研究公司董事长兼中国宏观经济学会副会长曹远征称，当前市场动荡与2008年金融危机有所区别。不过，若疫情的持续时间超出目前预期，全球实体经济都会处于非常低迷的状态，金融市场的动荡也会此起彼伏。

从全球股市来看，管涛认为，未来，影响股市走势的因素主要源于基本面而非情绪。由于疫情仍然处于扩散阶段，疫情蔓延以及防控带来的经济冲击会逐步显现，股市大概率仍可能震荡下行。如果疫情持续时间过长、冲击过大，不排除美国股灾会演变成金融乃至经济危机。

对于A股，中银证券总裁助理兼首席经济学家徐高表示，由于国内疫情发展率先得到控制，进而使得国内经济率先从疫情冲击的深坑中触底回升，在全球股市遭受疫情冲击的过程之中，A股表现出较为明显的韧性，未来A股将会继续保持韧性。

当前市场动荡与2008年金融危机有所区别

疫情继续蔓延，全球股市难言企稳，投资者不禁感叹：难道全球要再度迎来金融危机？

徐高认为，此次危机不同于2008年次贷危机，也不同于1929年大萧条，目前来看爆发金融危机的概率并不高。

“从引发金融危机的传导路径来看，当前资产价格的下跌尚未造成金融机构资产负债表受损，“沃克尔规则”以及联储投放的大量流动性已经阻断了股市风险向其他金融机构的传导。当前实体经济虽然正在陷入危机状态，然而这次与次贷危机及大萧条有所不同，后者为经济体内部出现问题，短期易于缓解而长期恢复较难，本次疫情危机为外伤，短期难以有效缓解而只要疫情得到抑制，经济恢复速度相对较快。”徐高补充说道。

曹远征持有相同的观点，其表示，从市场观察到的信息来看，当前市场动荡与2008年金融危机有所区别。目前为止，美国和全球出现的金融市场动荡仍是股灾类型的，与2008年以快速去杠杆为代表的金融危机有所区别。

具体来看，2008年金融危机的特点是家庭资产负债表衰退引发金融机构资产负债表衰退，反映在金融市场上为卖方危机。这次金融动荡则发生在股票市场上，呈现为买方危机，金融市场尚未出现严重的快速去杠杆特征。因此目前的金融动荡还只是股市系统内的涨落，是“内生于市场的”。

美国救市策略为何难以见效

3月，美联储提前激进降息至0，并宣布实施无上限QE。然而这一史无前例的一揽子政策公布之后，从美股表现来看，效果并不明显。

为何股市对于美联储政策反应不佳？

管涛认为，主要有四大原因。一是以美股四次熔断为标志的全球金融动荡缘起疫情冲击而非有毒资产。二是前期美国公共卫生政策响应迟缓。三是疫情应对主要应发挥财政政策的纾困作用。四是美联储货币政策空间较小影响了政策效果。3月15日，美联储主席鲍威尔宣布不会实施负利率政策，增加了市场对于美联储政策工具不足的疑虑，制约了美联储政策的市场公信力。

另外，曹远征则表示，正是由于目前金融动荡与2008年金融危机的不同之处，也使得当前美国政府救市策略难以快速见效。同时，美联储通过无限量QE的方式直接进入金融市场的非常之策，远超2008年金融危机时期的应对策略，市场对于政策效果依然存疑，而美联储政策空间消耗殆尽一定程度也加剧了市场的恐慌。

股市大概率震荡下行，A股继续保持韧性

短期内疫情蔓延难以避免，那么，股市走势是否会继续受恐慌情绪主导？

管涛认为，前期市场以为疫情主要是亚洲的事情，近期全球股市剧震是对疫情全球加速扩散风险的重新定价。恢复市场信心的关键在于实施以公共卫生政策为主、财政和货币政策为辅的一揽子的疫情应对计划。当前各国三大政策初步到位，这在一定程度上有助于平缓市场恐慌。

未来，影响股市走势的因素主要源于基本面而非情绪。由于疫情仍然处于扩散阶段，疫情蔓延以及防控带来的经济冲击会逐步显现，股市大概率仍可能震荡下行。如果疫情持续时间过长、冲击过大，不排除美国股灾会演变成金融乃至经济危机。

对于A股，徐高认为疫情冲击下A股市场更具有韧性。

徐高解释称，3月9日后美股市场的“虹吸效应”引发全球资金回流美元，伴随着美元指数的飙升，A股市场北上资金也一度出现明显外流。在全球股市遭受疫情冲击的过程之中，A股表现出较为明显的韧性，原因在于：国内疫情发展率先得到控制，进而使得国内经济率先从疫情冲击的深坑中触底回升，其认为未来A股将会继续保持韧性。