美联储3月“疯狂”回应为哪般？会议纪要即将见分晓，或暗藏另外两大政策的实施细节

美联储3月“疯狂”回应为哪般？会议纪要即将见分晓，或暗藏另外两大政策的实施细节

北京时间4月9日02：00美联储将公布3月会议纪要。随着疫情蔓延，美联储上月在极短时间内就推出了一项经济救助计划，并在短短几周里做出了几项可能影响全球经济数十年的决策。美联储将在3月会议纪要中首次呈现当时辩论的详细情况。此前美联储将原本在3月19日的利率决议提前到了16日，宣布将联邦基金利率目标区间下调至0.00-0.25%，拓宽外国央行获取美元的渠道，并重新开始大规模的资产购买行动。这些举措将定义危机时期的货币政策。根据以往的做法，这份会议纪要将会提供关于美联储在3月3日和3月16日宣布的政策决定的详细情况。随着疫情规模及其对美国经济的风险变得非常明朗，美联储主席鲍威尔实施了两次紧急降息。会议纪要披露的内容还可能包括他们对这两次会议决定采取的一系列相关行动的讨论情况。

本次会议纪要市场将关注两个方面

巨大的预期反差令美联储被迫从10年前的危机中寻找应对方案在3月3日意外降息五周前，鲍威尔和他的同事们在1月29日刚刚结束今年的第一次会议，还带着谨慎的乐观气氛。看起来2020年会是经济稳定增长和就业市场保持强劲的一年，在经历了坎坷的2019年后重新振作起来。美联储在2019年三度降息，以缓解国际贸易局势对于美国经济的负面影响。 根据2月19日公布的会议纪要，决策者们虽然整体乐观，但也确实承认疫情“需要密切关注”，而一天之后美国股市开始持续一个月的暴跌，使三分之一的市值蒸发殆尽。甚至到了2月中旬，美联储的决策者们也只是预测只会对部分地区供应链产生较小的影响，并认为不会产生整体性的威胁。但随着疫情开始在美国蔓延，同时欧洲成为了疫情的“震中”，传统的经济模型似乎已经无法衡量对于经济的冲击。美联储被迫重启10年前的政策工具，并开始试图稳定金融市场，此时市场从纪录高点的暴跌已经让人触目惊心。多数美联储官员现在同意，现在美国经济处于衰退之中，第二季经济产出可能以两位数的速度萎缩，由于防止疫情传播采取的措施，至少暂时让2000万甚至更多美国人失业。周三的会议纪要可以让人了解美联储官员早期认为的威胁严重程度，以及到底是什么促使他们采取了行动。 两次紧急降息美联储最早的行动实际上是在2月28日。随着标普500指数事实上事实上在短短七个交易日内从纪录高点下跌15%，企业信贷息差迅速扩大，鲍威尔发表临时声明，承诺美联储官员将“使用我们的工具，采取适当行动支持经济”。在接下来的周二，也就是3月3日，美联储将指标利率下调了50个基点，至1.00-1.25%的区间。“美国经济基本面仍然强劲，”美联储称。“然而，疫情对经济活动构成了不断演变的风险。”然而不久后就可看出这根本就不够应付，官员们已经无法等到下次预定开会时间3月17-18日再采取行动。3月15日，美联储提出了金融危机高峰以来最大胆的行动。美联储降息整整一个百分点至近零水准，并再度宣誓将在可预见的将来维持利率在该水准。美联储承诺将买进至少7000亿美元债券，同时将银行最终求助工具的利率降至仅0.25%，还宣布与其他五大央行采取协同行动，为这些央行所属国家或地区注入迫切需要的美元。

下一次会议纪要的两个焦点，或在本次纪要中留有暗示

在3月16日实施第二次紧急降息后，市场情绪进一步恶化，进一步偏离了美联储的预期，这迫使美联储动用了更多的非常规的政策工具以及无限量宽松政策。尽管在本次纪要中美联储可能不会提及，但是美联储可能会在本次纪要中暗示将在何种情况下动用这些工具以及何时退出。如果美联储在本次纪要就已经透露出动用这些政策工具的信号，预计市场将会做出反应，这也将成为4月会议纪要的重点。多种政策工具支撑市场，美联储还有多少政策弹药根据《联邦储备法案》，在非常时期和紧急情况下，美联储可以为银行以外的实体提供贷款。3月17日，美联储使用这一特别授权，重启了创设于国际金融危机时期的商业票据融资机制，购买企业在商业票据市场发行的短期债务；重启一级交易商信贷机制，向获准直接与美联储交易的金融机构短期融资。3月18日，又启动了货币市场共同基金流动性工具，为企业融资提供流动性保障。另外，美联储还宣布向投资级企业债券市场推出一级市场公司信贷工具和二级市场公司信贷工具，直接买入投资级企业债以缓解流动性紧张。分析人士认为，在3月17日动用这些工具前，美联储大概就已经开始考虑动用这些工具，尤其是在释放7000亿美元的流动性后美联储会考虑更多的流动性工具。包括商业票据融资机制等工具是2008年美联储应对危机所创设的，市场猜测美联储是否会根据这一次的情况创设新的工具，包括ETF购买甚至买入企业的股票。流动性危机与无限量宽松3月23日美股跌入技术性熊市，结束了美国史上最长的牛市，而就在同一天美联储再度召开紧急会议，并宣布一项新的、范围广泛的无限制举措，以稳定市场，其中包括购买无限量的政府债券和投资级公司债券，试图抵消冠状病毒爆发对经济造成的“严重破坏”。尽管美联储在3月采取了一系列强力的宽松措施，但是随着经济下行的压力，市场出现恐慌性抛售，导致投资者抛售手中除美元以外一切资产，并囤积美元，这推动美元刷新逾3年高位，最高触及103附近。流动性稀缺成为了市场的主题，这迫使美联储采取无限量宽松的措施以缓解流动性危机。数据显示，自从3月疫情蔓延以来，全球央行和政府已经累计向市场注入了逾十万亿美元的流动性。百达资产预计全球央行将注入的5.7万亿美元流动性，较2008-2009年多三分之一，同时美联储可能还将继续向市场注入更多的流动性。不过美联储无限量宽松也招致了市场的批评，批评人士认为，无限量宽松可能会出现削弱经济的通缩，而危机后的衰退可能会更加严重。北京时间4月4日，美联储降低了在无限量化宽松计划中实施的美国国债购买速度，将购债速度放慢到每天500亿美元。此前两天的购买规模为每天600亿美元，之前为每天750亿美元。事实上在2019年市场就开始猜测随着美联储停止缩表，美联储将重启量化宽松，且宽松的力度可能会超出2008年的水平。随着经济下行压力加剧，市场对于美联储重启宽松的呼声也越来越大，在美联储降息至零利率水平之际，美联储可能也会对这种呼声做出回应。

机构观点

凯投宏观认为，鉴于在3月16日美联储紧急降息100点后的两周的经济形势发生了多大变化，3月初和3月中旬两次紧急降息的货币政策会议纪要可能没有很多新见解。野村证券表示，虽然会议纪要不会透露许多新见解，但它将提供更多背景信息。鉴于3月15日会议结束后市场形势进一步快速恶化，会议纪要可能有些陈旧。但是野村表示，纪要可能会显示美联储愿意在多大程度上利用现有权力，或是否有参与者建议扩大现有权力。