5月债市“急转直下”，债牛“偃旗息鼓”？基金经理称中短债更安全，权益资产性价比提高

财联社（上海，记者 韩理）讯，作为避险资产，债券基金在今年一季度交出了一份亮眼的答卷，在“活久见”的一季度可谓是赚足了目光。不过由于近期债市出现明显回调，债基5月以来的净值出现了下跌。

多位基金经理分析表示，短期内债市再次出现快速下跌的可能性较低。不过由于目前债券收益率接近历史低点，资产端收益率的下行幅度快于负债端收益率的下行幅度，这导致市场整体做多意愿不强。前期包括货币政策宽松、基本面疲弱等在内的利好因素没有进一步强化，因此市场观望情绪浓厚，两会之前债市或呈现出宽幅震荡行情。

债基净值波动

记者根据Choice数据统计发现，截至5月10日，今年以来债券基金的净值增长率为2.84%。而5月以来，债券基金净值一改前期走势，急转直下，平均净值下跌为0.1%。

其中，国金惠安利率债回报率降幅最大，达1.22%；此外，博时双月薪定期支付债券、南方7-10年国开债、银河泰利债券易方达中债7-10年国开债指数和华安中债7-10年国开债等多只基金的回报率降幅均超过1%。

“海外疫情的缓解叠加国内五一假期消费和4月出口数据的反弹，市场对于海外复工和国内经济复苏的乐观预期开始升温是此轮债市回调的因素。”华宝中短债基金基金经理高文庆指出。

5月11日收盘，国债期货全线收跌，其中10年期主力合约跌0.52%，5年期主力合约跌0.39%，2年期主力合约跌0.08%。此外，10年期主力合约连跌五个交易日，累计跌1.7%。

此外，5月6日国务院常务会议召开，在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再按程序提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。高文庆认为，这在一定程度上也挤压包括银行等配置盘对国债和政金债的投资需求。

而对于债券资产后市的看法，基金经理们对此仍存在分歧。

诺德基金固定收益部副总监景辉对记者表示：“当下包括中国在内的各个国家经济面临各种挑战，因此相当长时间内货币政策或均将处于宽松状态，债市调整后可能仍有波段操作机会，但从上述角度看，债券市场后续走势想象空间已然不大。”

而高文庆则认为：“国内债券牛市仍在继续，后期需关注经济实际复苏的进度，若复苏不及预期，债券收益率曲线会出现从‘牛陡’到‘牛平’的交易机会。”

中短债相对更安全

有意思地是，尽管基金经理对后市债券的走势观点不一，但却较为一致地相对看好中短债。事实上，5月以来，净值下跌居于前列的债券类基金多数为长期纯债基金。

诺德基金认为，一方面，5月政府债券供给将突破2016年4月的历史新高，且发行久期拉长，这意味着长端利率压力较大。另一方面，货币宽松延续，政治局会议明确提出降息降准，这意味着后续MLF降息、降准（定向降准）政策可期，并有利于带动中短端利率进一步下行，而中美利差和期限利差对长端的保护较足，则表示震荡向上之后走向低谷的概率不大。因此，在货币宽松+债市供给加速的背景下，曲线陡峭化将维持一段时间，中短端确定性机会仍大于长端。

高文庆则更直接地指出：“短期震荡行情时，短久期的债券资产收益率相对安全，仍会继续受益于宽松的资金面和低利率环境。中长期债券收益率也会进一步下行。”

长城基金固收部基金经理程书峰亦表示，在宽松的货币政策、积极的财政政策以及外围疫情得到较好控制的背景下，经济存在触底后复苏的可能性正不断加大，尽管市场的流动性较为宽松，但长久期利率债的绝对收益率处于历史极值处附近，未来的潜在收益率已不值得冒险。

面对当前并不乐观的债券市场环境。景辉在操作上进行了一定的调整，其认为：“权益市场相对更值得期待，从大类资产配置上，逐步增配权益资产是比较好的策略方向，债市则进入相对谨慎区间，杠杆策略、信用策略阶段性要优于久期策略。”

上海某中型债券基金经理亦表示：“在资产配置上倾向于安全边际较高的权益资产，在债券方面则会考虑压缩久期。”