加杠杆交易活跃存款降息越来越近？可能还有这个先行动作

财联社（北京，记者 李愿）讯，尽管央行一季度货币政策执行报告未讨论存款基准利率问题而引发市场对于降息的预期降温，但降息仍可能随时会到来。

“降低存款利率的条件已经具备，就看央行态度了，否则就可以继续套利了。”5月18日，中泰证券首席宏观分析师梁中华对财联社记者表示。

兴业研究金融监管分析师何帆在最新研报中表示，4月银行间质押式回购交易量再创新高，流动性环境持续宽松，市场“滚隔夜、加杠杆”的行为再度活跃，“机构应当警惕杠杆交易中的潜在风险。”

多位分析师认为，在市场利率保持低位，加杠杆交易活跃的背景下，央行或采取措施消除资金套利。央行可能采取先加强对存款上浮比例的管控，同时择机下调存款基准利率，即存款基准利率的下调或渐行渐近。

加杠杆交易活跃

央行最新数据显示，截至4月末，商业银行结构性存款规模再创历史新高，达12.1万亿，较3月末再新增4719亿元，连续4月呈现增长的态势。其中，中小银行单位结构性存款增加4897亿元，大型银行单位结构性存款增加1120亿元。

“3-4月份，准货币增量合计约4.5万亿规模，显著高于历史同期1000-3000亿水平，实体经济融入资金或部分转化为了结构性存款、大额存单等高收益准货币资产，或转化为理财产品。”光大证券首席银行业分析师王一峰昨日在分析资金套利与空转套利的现象时指出。

王一峰进一步解释称，在此轮货币宽松过程中，传统的法定利率（尤其是法定存款利率）调整方式被更加市场化的OMO-MLF等调控方式取代，但由于我国货币政策传导机制不畅，央行通过货币市场进行放松的政策，人为拉大了金融市场利率和存款利率利差，提供了从市场利率到存款利率的套利空间。

数据显示，4月银行间质押式回购成交量达到102.84万亿元，同比增加46%，环比增加13%，质押式回购交易量继3月份之后再创新高；4月隔夜质押式回购占比在多数交易日保持在90%以上。

“2020年以来，银行间和交易所杠杆率都持续处于较高水平，4月末，银行间杠杆率达到108%，较3月环比上升1个百分点，连续两月环比上升，尽管不时出现短端利率大幅飙升的现象，市场仍然保持较高的杠杆交易热情。”何帆表示。

降息消除杠杆？

5月15日，央行缩量续作到期的2000亿元MLF，且未下调MLF利率，同时截至今日央行连续32个工作日未进行逆回购操作，引发市场对于央行货币政策可能转向的预期。

“近期货币当局传递的信号有所增多但细节不明，当前海外风险加大、国内经济缓步复苏要求货币政策总量工具走一步看一步，货币政策未来将更加注重内外均衡、信用扩张。”中信证券首席固定收益分析师明明表示。

在梁中华看来，从操作上来看，央行连续暂停逆回购操作，减少MLF操作量，是不太希望把政策利率降得太快，依然很珍惜货币政策调控的空间。“所以短期来说，央行可能边际收紧资金，使得短端资金利率有所抬升；但长期来看，经济下行压力依然存在，央行下调逆回购、MLF的政策利率仍然是大势所趋，存款基准利率的下调或渐行渐近。”

王一峰也表示，要较快消除资金套利，可以加强存款上浮比例管控，择机下调法定存款基准利率。“自律机制应加强对存款上浮比例的管控，抑制存款的非理性竞争，同时择机下调存款基准利率，引导高成本负债价格下行，拉平存款价格和市场利率，进而收窄资金套利空间。”

“央行在专栏中分析贷款及资金利率下行对存款利率影响，预计借助定价监管与市场利率引导来降存款成本的优先性或高于基准调整。”中信证券首席银行分析师肖斐斐也表示。