原油月评：油价单月飙升85%，重返30美元上方！多空大戏持续，俄罗斯延长减产表态成关键

© Reuters.原油月评：油价单月飙升85%，重返30美元上方！多空大戏持续，俄罗斯延长减产表态成关键

6月，随着沙特在达成减产协议的基础之上再带头额外减产，而美国石油生产商减产，钻井平台数量降至创纪录低点，共同给油价提供上涨动能。但是俄罗斯尚未表示支持，市场需保持关注。与此同时，随着欧洲部分国家和美国一些城市放松疫情封锁举措，本月对石油需求增长的预期升温。但市场依然担心全球储油能力有限，且预计随着逐步解除抗疫期间而采取的限制措施，燃料需求仅会缓慢复苏。 总体而言，随着各大产油国持续减产以及原油需求明显回升，加上此前油价超跌，因此推动近几周油价持续反弹。同时市场开始对于下半年可能会出现供应短缺定价，因此油价短期仍有上涨空间。  不过投资者不要对油价的大幅度反弹抱有太乐观的期望，因为全球疫情还有很大的不确定性，也许第二波疫情爆发就快来临，此前全球经济衰退的前景也会在中长期持续打压原油市场的需求。 截止本月收盘，美原油报35.32美元/桶，月涨幅85.02%；布伦特原油报37.61美元/桶，月涨幅41.07%。

OPEC欲延长减产协议至年底，但俄罗斯尚未表示支持

据OPEC+和俄罗斯行业消息人士称，沙特和其他OPEC产油国正考虑将创纪录减产举措延长至2020年底。OPEC+上月同意在5月和6月将减产970万桶/日，因疫情导致需求锐减，加剧了石油市场供过于求的局面，进而打压了油价。几位OPEC+消息人士称，OPEC实际上的领导国沙特正在讨论维持减产力度，而不是在7月削减减产规模。按照减产协议的要求，7月OPEC+将会把减产的规模从当前的970万桶/日缩减至800万桶/日。不过目前仍存在一些疑虑，因为俄罗斯尚未支持这一决定。分析人士指出，沙特认为市场仍需要支持，希望维持同一减产幅度直到年底。俄罗斯也这样想，但问题还是出在石油公司身上。OPEC+将在6月第二周举行在线会议，讨论产量政策，市场需要保持关注，尤其是俄罗斯方面的表态。

部分机构预测全球油市可能在6月就能实现供需平衡

相比于俄罗斯对于7月油市恢复供需平衡消息，一些分析师和银行预测，随着疫情封锁的缓解、顶级生产商减产和需求的恢复，全球原油市场可能最早在6月实现供需平衡。JBC Energy表示：“当我们接近六月时，市场的看多情绪将会进一步的增强，全球原油净空头仓位将会触及150万桶/日，为2019年8月以来的最低水平。”来自世界一些首都的交通拥堵数据显示，汽油需求已经恢复到了一年前的水平。国际能源署预计，下半年全球存储的压力将大大缓解。IEA石油工业和市场部门负责人尼尔·阿特金森表示：“随着下半年我们陷入供给短缺，库存填充的趋势将开始扭转。”高盛本月表示，全球石油市场将在6月陷入供应短缺，并补充说最大的需求改善是中国、美国和德国公路运输的汽油使用。不过奥地利的Raiffeisen Bank International预计将在8月底或9月中旬左右达到平衡，称到目前为止流动性的上升“将不会抵消需求的崩溃”。美国银行全球研究部对任何预测都保持谨慎，该机构说：“我们不能排除疫情二次蔓延和进一步的封锁，任何一点石油市场盈余都可能迅速打破这一微妙的平衡。”法兴银行Michael Haigh等分析师表示，封锁措施的放松以及OPEC和非OPEC国家产量的下降“给我们以希望，相信石油市场最糟糕的阶段已经结束”。

全球各地放松疫情封锁措施短期内给油价支撑

5月以来，美国所有州都开始了逐步重启经济的进程。尽管全国病毒的确诊数量和死亡数量未见到显著的下降，部分州甚至有继续攀升的趋势，这些都没有阻挡各州急于复工的步伐。俄罗斯方面，莫斯科将放松3月底以来实行的防疫封锁，因为新增病毒确诊病例持续减少。前一天，总统普京宣布俄罗斯已经过了疫情高峰。莫斯科市长Sergei Sobyanin在周三的视频会议上对普京表示，市政府不仅稳住了局势，而且大大改善了局势。我们已经可以讨论接下来走出危机的措施。德国计划从6月15日起逐步解除此前发出的全球旅行警告。根据一份有关促进欧洲境内旅游业发展措施的内部文件草案，第一批放开的31个国家包括欧盟的其他26个伙伴国、英国以及属于申根区但并非欧盟国家的冰岛、挪威、瑞士、列支敦士登。当地时间27日，瑞士联邦召开新闻发布会，宣布解除3月16日起执行的“紧急状态”。瑞士联邦主席索玛鲁加表示，3月中下旬，瑞士每天新增肺炎感染人数一度升至1000多人，如今每天约有10—20例，是大家共同遵守卫生习惯和保持社交距离的结果。6月19日，联邦将评估决定是否继续保持“特别状态”。此外，瑞士联邦认为现在决定6月3日开放瑞意边境还为时过早，将同相关邻国协商后在做决定，同样也要充分尊重瑞士意大利语区提契诺州的意见。

美国页岩油想要恢复正常水平，至少还需要一年的时间

即使经济继续复苏，以及第二波卫生事件造成的损害比第一次的要小，美国页岩钻探商可能至少需要一年时间才能将钻井设备重新投入使用。美国页岩油盆地的生产活动将“持续低迷”，最早要到2021年第二季度末，或者最迟在明年年底之前，钻探活动才会反弹。该预测假设，政府应对第二波疫情的应对措施不如近几个月来那么严厉。以史为鉴，随着钻探商对供应短缺和油价上涨做出反应，最终的产量复苏将是突然的。下图显示了美国的钻机数量，可以看到最近几年出现快速暴跌，甚至创下2009年以来的最低水平（红色圈圈所示）在2014年开始的最后一次油价暴跌期间，美国钻机数量下降了近两年，在2016年5月触底达到316台。随着油价出现反弹，钻机数量在一年之内上涨了一倍以上，并在2018年11月继续攀升至887台。自那次高峰以来，钻井活动减弱，因为投资者推动生产商将注意力集中在盈利能力上而不是产量增长上。而石油产量从2月份开始出现暴跌，因为疫情，沙特和俄罗斯价格战的双重冲击使油价跌至创纪录的低点。贝克休斯此前报告称，美国运营中的石油钻机数量降至2009年以来的最低水平。上周美国的活跃钻井平台数量为318台，这比前几周减少了21个钻井平台，比去年同期减少了665个钻井平台。

原油6月合约换月平稳度过，凸显油市状况好转

本周二美原油6月合约到期，与上个月急剧下跌至负价相比，尽管略有回落，但是总体交投平淡，这表明自上个月以来供应、需求和存储可用性的基本面有所改善。  石油价格已经上涨了两周，本周一上涨了11％，达到两个月高点32美元以上，这是由于需求回升的迹象以及所有石油生产商加速减产的迹象。  上周，美国能源情报署（Energy Information Administration）报告称，截至5月8日当周，原油库存下降了70万桶，这是16周以来商业库存首次下降。  同时数据显示中国的原油消费几乎回到了疫情爆发前的水平。  截至5月8日当周，美国汽油需求为739.8万桶/日，尽管仍低于去年同期的914.8万桶/日，但这一数字比此前586万桶/日明显增加。  总体而言随着市场的乐观情绪持续升温，叠加原油需求回升和各产油国大幅减产，对于原油存储空间不足的担忧已经明显缓解，因此美原油合约近期不存在跌至负值的风险。 

三大原油市场报告显示当前供应过剩情况有所缓和

本月最新公布的三大原油市场报告显示，在沙特带领减产下，当前供应过剩情况有所缓和。  国际能源署（IEA ）最新月报显示，今年5月，全球石油日产量将下降1200万桶，至8800万桶的9年低点。其中，非欧佩克国家4月原油产量减少300万桶/日，美国和加拿大减产最多。到今年年底，美国将成为全球石油供应减少的最大贡献者，较上年同期减少280万桶/日。  IEA预计2020年全球石油需求将减少860万桶/日，创历史最大降幅。4月份石油需求料同比下降2520万桶/日，5月份下降2150万桶/日，6月份下降1300万桶/日。  此外，过去45天战略石油储备增加了6000万桶，主要来自中国、印度和美国。OPEC月报将二季度原油需求预期下调300万桶/日，符合此前预期。该组织还预计2020年全球原油需求增速将萎缩907万桶/日。  此前石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯等非OPEC成员最终达成协议，将从5月1日开始减产970万桶/日。  EIA上调2020年平均油价预期，且下调产量预期。EIA报告显示市场处在再平衡过程中。  美国能源情报署(EIA)在其月度短期能源展望报告中表示，今年美国原油日产量可能平均为1170万桶，去年这个数字为1220万桶，而在其一个月前的报告中，该机构预测2020年美国原油日产量预测为1180万桶。  EIA还预计，美原油今年的平均价格为30美元/桶，而一个月前的预测为29美元/桶，2019年的平均价格为57美元/桶。预测的变化表明，尽管油价在一个月里大幅下跌，甚至曾经跌至负值，但EIA也注意到大量的停产，过去两周的价格反弹表明，在疫情导致的需求大幅下降之后，市场正在再平衡过程中。 

市场开始对三季度或存在供应短缺定价

另一个支撑油价的因素，随着各国持续减产叠加原油需求逐步回升，部分分析师甚至认为今年下半年原油供应可能存在短缺的风险。  数据显示，印度的燃料需求上升。随着政府取消限制，印度的燃料需求正在增加。该国国有炼油厂的汽油销量在4月同比下降了61％，但在5月仅下降了47.5％，这表明需求有所回升。  花旗银行认为，当前的原油过剩将在下个季度转为短缺，中国的原油消费几乎回到了疫情爆发前的水平，而随着通勤者避免乘坐公共交通工具，食品和其他物品的运输激增，全世界的汽油消费都在增加。  此前一份分析师预估显示，如果主要经济体继续逐步解除封锁，那么到6月底全球石油消费量降幅预计会从4月初的2500-3000万桶/日降至1200-1500万桶/日。  假定OPEC+继续限产，加之美国页岩油产量继续因低油价而下降，那么预计到7月初全球石油消费量将会超过产量。这种情况下，全球石油库存将在第二季度达成高峰，之后从第三季度开始大幅下降。 

疫情二次蔓延风险可能限制油价涨幅

世界卫生组织(WHO)5月25日表示，如果过早放松新冠疫情相关限制措施，疫情正在缓解的国家仍可能“立即出现第二波感染”。世卫组织首席紧急状况专家莱恩在一次线上吹风会上表示，世界仍处于第一波感染中，他指出，虽然许多国家的新增病例数正在下降，但在中南美洲、南亚和非洲，新增感染者数量仍在增加。莱恩称，疫情通常是一波接一波爆发，这意味着今年晚些时候第一波感染已经消退的地方可能会出现第二波感染。如果过早取消限制措施，感染率可能再次迅速攀升。欧洲和北美国家应该“继续实施相关公共卫生和社交疏离措施、监测措施、检测措施和综合战略，以确保疫情继续处于缓解的轨道上，不会马上出现第二个感染高峰。”许多欧洲国家和美国各州最近几周已经开始解封，此前实施的封锁举措遏制了病毒的传播，但也对经济造成了严重打击。此前分析人士警告称，如果因为疫情二次蔓延风险而导致经济再度陷入封锁，可能会加剧经济下行的压力。事实上，因为封锁措施全球经济已经陷入了大萧条以来最严重的衰退。总体而言对于疫情二次蔓延的担忧情绪也将在短时间内限制油价的涨幅。

油价水平仍远远未达到美原油厂商盈亏平衡点

尽管随着美原油回升至30美元上方，部分美原油厂商开始部分重启生产，这令市场担忧或导致过剩的产量重新回归市场，因而施压油价但是分析人士认为，当前的油价水平仍使得美原油厂商难以实现盈亏平衡，在当前水平下能够重启的厂商寥寥无几，一旦增产导致油价再度暴跌，可能导致更多的厂商面临倒闭。事实上，即使美原油价格达到了60美元/桶，美原油厂商仍总体上无利可图，何况是在当前的价格水平上。数据显示，在过去十年中，美国大型石油钻探公司总共花费了1.18万亿美元，但仅从其运营中产生了8190亿美元的现金流。在2015年至2019年之间，有200多家北美石油和天然气公司申请破产保护。Rystad Energy的数据显示，如果油价维持在每桶30美元，今年美国大约有73口勘探与生产企业可能被迫破产。到2021年，还将有170家公司破产。如果石油价格再次跌至每桶30美元以下，破产的数量将进一步攀升。Rystad Energy数据还显示，由于资产减记潮，第一季度美国上市公司中排名前39位的独立页岩油公司亏损总计260亿美元。由于2020年第一季度仅部分捕捉了市场崩盘，第二季度将变得更加糟糕。

摩根士丹利上调美原油和布油的价格预期

摩根士丹利周二将布伦特原油年底价格预估上调至每桶40美元，原因是随着各国放松抗疫限制举措，加上主要产油国减产，全球石油供需平衡的速度快于预期。摩根士丹利表示：“我们预计，随着各经济体解除封锁，到第四季石油需求将反弹至约9700万桶/日——尽管仍较上年同期下降约400万桶/日，但这是一个显著的改善。”该银行进一步预计，年底前OPEC+的石油供应都将下降，并表示这将导致2020年第四季和2021年第一季石油市场供应短缺400-600万桶/日。OPEC+上月同意在5月至6月减产970万桶/日以支撑油价。为了抗击新冠疫情的隔离举措已令燃料需求锐减。摩根士丹利表示：“如今重新平衡已经展开，我们预期它将会持续下去。我们对基本情况的预估是认为未来几个季度油市将进一步收紧。”不过该投行也表示，近期的重新平衡主要是由供应所带动、而非需求。原油价格上涨进一步压缩炼油利润；且相较于原油库存，油品库存快速增加。摩根士丹利也将第三季布伦特原油价格预估从每桶30美元调升至35美元，第四季预估从35美元调升至40美元，但长期预估维持于每桶45美元不变。