莫被反弹蒙蔽了双眼，全面复苏仍仍重道远，这两大因素或成为快速复苏的关键

随着全球采购经理人指数（PMI）最近的改善，尤其是美国就业状况的改善，使市场对复苏产生了强烈的乐观情绪。上周五（6月5日）公布的非农数据显示，美国增加了250万个岗位，而预期为减少750万个，这1000万的差距让人们提升了对美国经济将复苏的预期，这一度使得避险资产黄金暴搓50美元。但是分析人士警告称，当重要的指标保持疲弱时，请谨慎看待经济出现V型复苏的观点。尽管欧元区5月份的采购经理人指数（PMI）略高于预期，但在综合、制造业和服务业均处于深度收缩状态。因此当前我们所看到的可能只是反弹，这只是意味着恶化速度正在放缓，而不是在复苏。所有行业在5月份仍处于紧缩状态，但下降速度有所放缓。在全球范围内，产出指数从创纪录的4月低点上升，但Markit PMI仍表明产出活动显着下降，其中以旅行与休闲行业首当其冲，其次是交通运输和医疗保健服务，均创历史新低。美国5月份的就业数据是一个非常积极的惊喜。但是，劳工统计局承认，它意外地将490万失业人员计算错为在职人员，实际失业率应当达到16.1%，尽管这仍比普遍估计的19%好得多，但是这意味着就业市场的改善状况并没有市场所预估的那般乐观。分析人士还警告称，我们还必须谨慎地考虑反弹数字，因为大多数领先指标很可能会从4月份的历史低点上升，但是发达经济体的高失业率以及大多数经济体的产出缺口可能继续以前所未有的速度增加，抑制了许多分析师预期的消费和投资改善。失业率将是恢复对复苏的乐观态度的关键。当我们看到发达经济体恢复了疫情之前的就业机会和就业率水平时，市场可能对消费的强劲增长充满信心。但是，现在很清楚，即使是美国这种体量的经济体也可能需要8到10个月的时间才能恢复2月份出现的全部就业水平。在欧元区，这种延迟可能会更长，最多可能需要24个月。工资和储蓄也是相信快速复苏的关键。随着近期经济能力利用率的下降和库存的增加，很难相信以资本支出为主导的经济增长。大多数公司可能会保留现金，并在明年致力于恢复资产负债表，因此他们不可能以2019年相同速度进行投资和雇用。在这种充满挑战的公司环境下，工资不太可能上涨，但扣除通胀影响的实际工资(即使较低)未来几个月可能会走弱。有一件事可能会在接下来的几个月支撑消费，那就是家庭储蓄率的上升，这可能有助于支撑7月至9月的一些支出。在接下来的几个月中，我们将不得不监控就业情况，将其作为任何复苏的主要推动力。支持服务和消费驱动型增长的唯一方法是大幅提高招聘意愿，至少保持稳定的工资增长。即使考虑5月份的数据，在当前形势下也很难乐观。直到九月，我们还不确定复苏是否真实。由于四月非常糟糕的数据影响，在那之前大多数积极数据表现可能只是反弹。