美联储决议前瞻：料维稳？经济复苏速度将成焦点；关注重启后首份声明

© Reuters.美联储决议前瞻：料维稳？经济复苏速度将成焦点；关注重启后首份声明

北京时间周四(6月11日)02：00，美联储将公布利率决议，美联储主席鲍威尔将在半个小时后举行记者会，同时还将伴随新的经济预测出炉，显示他们预计经济将以多块的速度复苏。本次美联储利率决议预计将维持利率不变，而其对美国经济后市表现的预期是更吸引市场注意的方面。还预计在美联储会后声明中，会重申将利率维持在接近零的水平。利率期货市场显示，投资人已放弃美联储在明年推行负利率政策的预期。本次会议也将讨论美国5月意外增加逾250万个就业岗位的消息，以及一切有关就业及经济活动回暖同时增加了新冠病毒传播的迹象。讨论的结果，有可能决定美联储是否要加大购债力度。

关注美联储是否会实施收益率曲线控制

美联储开始了为期两天的货币政策会议，而此时美债收益率正从3月份的低点反弹。目前10年期国债收益率约为0.82%，低于6月1日的高点，但明显高于3月的低点。尽管预计美联储不会做出重大调整，但近期收益率上涨已经推高了美元，因有越来越多的迹象显示美国经济正在企稳，但从疫情冲击中全面复苏还很遥远，市场揣测美联储可能在政策会议上采取措施，以抑制近期债券收益率的涨势。一些分析师淡化美联储采取收益率曲线控制措施以引导10年期美债收益率下跌的可能性，但围绕美联储会议结果的不确定性可能继续令美元承压。随着债券收益率上升，人们开始质疑美联储控制收益率曲线的可能性。决定对到期期限为5年甚至10年的债券设定收益率上限，可能是风险资产、美元，尤其是黄金的重要下一步。另一方面，美联储在决议上的任何犹豫，可能意味着风险资产目前已超出其潜力，短期内风险资产将出现大幅回调，美元将出现支撑。通过收益率曲线控制，美联储基本上会锁定特定期限的名义收益率，并在收益率目标达到时介入购买这些债券。如果出现这种情况，固定收益投资作为避险资产将完全无用，尤其是在通胀料将卷土重来的时期。由于各国央行和政府向金融市场注入了大量刺激措施，通货膨胀将不可避免地加剧，从而拉低实际利率。在这种环境下，黄金仍将是一个有吸引力的替代选择。瑞穗证券首席外汇策略师山本雅文称，“由于美国经济已经度过危机期，刚刚进入恢复期，因此美联储对收益率曲线控制措施可以再等待观望一下。市场过于乐观，正在向下调整，但这是逢低买进美元的良机。”

美联储扩大其大众贷款计划范围以纳入更多小型企业

美联储扩大其大众贷款计划的目标范围，“很快”将向符合条件的银行开放，从而能使更多企业参与进来，并减轻了创建贷款的银行负担。美联储主席鲍威尔在周一的声明中称，“支持中小企业，使其准备好重新开业和雇用工人，将有助于促进广泛的经济复苏。我相信我们所做的变动将提高大众贷款计划在这个困难时期支持就业的能力。”该计划通过三个工具来实施，目标是提振对中小型公司的贷款。参与的企业能够将其贷款的本金支付期从先前宣布的推迟一年变为两年，利息支付仍将推迟一年。美联储还将最低贷款额从500000美元下调至250000美元，并将贷款期限从4年延长至5年。美联储表示，该计划将很快开放供银行登记，并将在“不久后”开始购买这种贷款。这三个工具得到了美国财政部750亿美元投资的支持，这是国会在《CARES法案》中为美联储在冠状病毒大流行期间提供紧急贷款计划的4540亿美元的一部分。

美联储主街计划最低贷款规模依然过高

在收到2200多封评论信后，美联储4月扩大了主街计划的规模，将最低贷款额从100万美元下调至50万美元，并提高了对员工和收入的上限。美联储周一将最低贷款额进一步下调至25万美元，但一些小型银行业者在推特上抗议称，该最低贷款额仍过高。ICBA和美国银行业协会(ABA)曾推动将最低贷款额控制在不超过10万美元。俄克拉荷马州Citizens Bank of Edmond总裁兼执行长Jill Castilla在推特上表示，“美联储将主街贷款计划最低贷款额下调至25万美元，但小企业需要更低的门槛。”她曾提倡取消最低贷款额。银行业者还担心他们面临的风险。美联储将购买95%符合条件的贷款，其余贷款将留在银行的资产负债表上。但一些银行认为，即使只持有一家受困企业5%的贷款，也太多了。Whalen Global Advisors董事长Christopher Whalen周一在推特上称，“大多数小企业倒闭的可能性在50%的范围，没有哪家银行会为小型服务企业提供无担保的营运资金贷款。”

关注美联储对于经济前景的预期

除此之外，市场还将关注美联储关于经济前景的预期。此前美联储主席鲍威尔表示，美国经济可能在未来一年多的时间里都因经济停摆而承压。在美联储决议前，美国5月未季调CPI年率也值得关注。受疫情蔓延导致美国经济大面积“瘫痪”影响，4月美国CPI环比下降0.8%，创2008年12月以来最大环比降幅。通胀不足通常是消费不足导致物价疲软，因此无法推动通胀走高，若数据不佳可能意味着商品和服务价格上涨乏力，这可能会在鲍威尔的新闻发布会上有所提及。预计美联储不太可能就其未来计划提供太多细节，因为在经济迅速崩溃的情况下，对经济走向的预测是如此不确定。经济学家预计美国第二季度经济将收缩30%以上，但对于第三季度经济是否会反弹以及萎缩幅度有多大，他们的看法各不相同。Tony Crescenzi表示：“在对经济前景有更好的认识之前，美联储希望谨慎提供贷款。上周五公布的就业数据显示，美国经济前景可能变好也可能变糟，不过基本情况是经济将出现长期复苏。根据政府的就业报告，美国5月份新增250万个工作岗位，这与经济学家预测的减少830万个工作岗位形成了惊人的对比。”但一些人认为，无论美联储的言论多么谨慎，都可能影响市场。随着美联储宣布一系列新计划，美股在3月23日触底，标普500指数自那以来已经上涨了47%以上。直到上周，美国国债市场一直保持在超低区间，10年期国债收益率低于0.75%。随着就业数据好转，10年期国债收益率上周跃升至0.95%，随后出现回落。

机构对此次美联储决议的观点

外汇分析师 Gary Howes：美联储将充分意识到他们的信息传递可能会如何引导经济复苏，因此我们希望他们发挥稳定的作用，最终使资产价格保持支撑，从而反过来成为英镑兑美元的乐观信号。加拿大帝国商业银行：美联储利率声明可能会较市场普遍预期得更为鸽派。Matthew Frankel：美联储本周料维稳，关注经济重启后的首份声明① 分析师Matthew Frankel称，美联储将利率维持在接近零的水平仍是最有可能的结果；② 美联储6月份的利率声明尤其重要，因为这是经济开始重新开放以来的第一次声明；美联储最后一次发表声明是在4月底，就在第一批州开始恢复正常之前不久；③ 需要特别注意的一点是任何涉及美联储量化宽松(债券购买)计划的言论，此外点状图和经济预测可能是大新闻。道明证券：美联储将维持超宽松政策，资本料继续在金市寻求庇护① 最近几周，人们对黄金牛市的可持续性产生了怀疑。毕竟，在全球股指以创纪录的速度飙升之际，很难有理由买入黄金。此环境下市场风险胃纳抬升是过去一周平仓的主要驱动因素；② 但那些为追逐风险而抛售黄金的人不恰当地低估了宏观影响；在可预见的未来，美联储将维持其超宽松政策，甚至可能利用更多工具（如收益率曲线控制）来支撑收益率；③ 在这种背景下，实际利率最终将进一步受到抑制，此类宏观因素在过去几个月里一直是推动黄金积累的主要因素；仍然预计资本将在黄金市场寻求庇护，以避免长期实际利率为负的环境。系统性趋势交易者维持看涨黄金，平仓的门槛正在上升。光大银行：美联储本周料保持观望① 金融市场部分析师周茂华提出，5月以来，由于美国解封复产，美国经济数据整体边际改善。另外，近期美国金融环境改善，投资者情绪转偏乐观，美元利率整体维持低位，美联储短期再度加码非常规政策的迫切性降低；② 从这些因素来看，本次美联储议息会议将保持观望。不过，由于经济前景仍面临较大不确定性，如果爆发二次疫情大流行风险，美国经济将面临二次严重冲击，经济、金融前景更加难以预测，预计美联储将保持鸽派基调。古根海姆：美联储未来数年面临很多挑战，投资黄金可能是其应对选项之一① 知名资管公司古根海姆首席投资官Scott Minerd周一表示，美联储在未来数月乃至数年将面临诸多挑战。在应对疫情及其长期创伤效应的过程中，未来数年的经济产出仍将低于潜在水平；② 另外一个挑战是美国联邦政府预算赤字今年将超过3万亿美元，而且很有可能更大。如果美联储不采取进一步行动，大量国债可能会开始推高利率，威胁到整体经济扩张。美联储不能允许这种情况发生；③ Minerd在报告中罗列了美联储未来的应对挑战的政策选项，这些选项包括，扩展前瞻指引、正式的量化宽松、收益率曲线控制、负利率、购买股票和投资黄金。摩根大通：预计美联储还是会维持总体偏下行的预期摩根大通经济学家Michael Feroli认为，尽管美国就业市场看起来在改善，但预计美联储还是会维持总体偏下行的预期，后市还有显著风险。高盛：预计美国经济萎缩4%，且失业率将仍在高位高盛经济学家David Mericle表示，这一次美联储在利率决议上将预计今年美国经济萎缩4%，明后两年则会有5%和3.5%的增长。但同时，美联储对美国失业率的预计将仍然在高位，12月在10%，明年年末7.5%。安联首席经济顾问：美联储是时候“静观其变”了① 安联首席经济顾问埃里安表示，随着美国经济继续从新冠疫情中复苏，美联储是时候进行“观望”了。埃里安称，“美联储已经做了很多工作，现在是时候静观其变了，让经济自行复苏”；② 据悉，埃里安并不期望美联储采取更极端的措施来提振经济，但一些经济学家预计美联储将表达对收益率曲线控制的兴趣，甚至暗示对负利率的兴趣。