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黄金交易提醒：通缩预期抬头，美元挤占避险吸引力，但黄金ETF料持续吸引买盘，长多格局未改

2020-06-12 11:30:16来源：新浪

周五（6月12日）现货黄金小幅走弱，现报1724.33美元，跌幅0.2%。周四对于经济快速复苏的预期降温叠加疫情二次蔓延的风险使得美股大跌，但是因近半个月美元累计下跌逾3.5%，避险情绪升温使得资金流入美元，因此黄金冲高回落。部分机构认为，随着市场意识到当前通缩的风险高于通胀失控的风险，作为对冲通胀工具的黄金短时间吸引力下降，尤其是近期黄金仍徘徊于7年半高位附近。但是考虑到当前经济下行压力持续和通缩风险升温，全球央行和政府仍将继续出台刺激以提振经济，从长期看，这可能会引发通胀的大幅飙升，这对金价有利。最新数据显示投资者仍在持续流入黄金ETF，但是黄金期货多头持仓有所下降，因期货持有成本不断上升。期货往往吸引短期投资者，而ETF则吸引长期投资者，这可能也意味着近期黄金存在回调风险。总体而言，随着市场担忧情绪升温，此前超跌的美元可能短时间挤占黄金的避险买需，但从长期看，巨量宽松引发的通胀风险将持续支撑金价。

经济迅速复苏预期降温+疫情二次风险，但避险资金流入美元，施压金价

周四美元上涨，因美国股市暴跌，人们对全球经济将从疫情大流行中迅速复苏的预期减弱，投资者抛售了欧元、英镑和澳元等与风险偏好相关的货币。周四美股上涨势头戛然而止，创下12周以来最大跌幅，受经济前景担忧影响。标普500指数下跌5.9%，报3002.1点；道琼斯工业平均指数下跌6.9%，报25128.17点；纳斯达克综合指数下跌5.3%，报9492.727点Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler表示“今天冒险精神没有那么强烈，有一种交易正在市场上激荡上演：在股市获利了结、打击新兴市场、在这些主要货币录得涨幅后出脱头寸，然后涌向安全的债券市场。”汇市交易商从美国股市走势获得指引，标普500指数料将创下3月以来最差单日表现。经济迅速复苏预期降温，此前美元超跌，投资者重新回归美元避险Tempus Inc.负责交易和交易的副总裁John Doyle表示：“股市的这一历史性涨势正在接受现实的检验。人们对出现新一轮感染有所担忧，但我的想法是，今天与本周初没有太大不同。但Doyle表示：“或许是因为股市上涨的速度太快幅度太大，美元下跌程度过大，交易员们正在寻找借口获利了结，推动股市脱离高点，美元脱离低点。”自5月下旬以来，随着经济数据好于预期，且多国和美国各州开始重启，美元兑一篮子货币已经下跌了3.5%。在美联储决议发布悲惨的前景预测后，对避险货币的需求增加。在为期两天的会议结束后，美联储发出信号，表示计划在未来多年对美国经济提供非常规支持。政策制定者预计，2020年美国经济将萎缩6.5%，失业率为9.3%。周四公布的初请失业金人数显示，截至6月6日的初请失业金人数为154.2万人，数据录得连续第十周下跌，截至5月30日的续请失业人数降至2092.9万，环比下降33.9万。尽管有关机构认为，美国失业人数正在减少，但因新冠肺炎疫情而失业的数百万人仍在领取失业救济金，这表明，即使企业恢复招聘，劳动力市场仍需要数年时间才能从疫情中恢复。分析人士认为，上周初请失业金人数报告是反映经济状况最及时的数据，它强化了劳动力市场已经度过最糟糕时期的观点，但申请失业救济的人数仍是2008年大衰退时期峰值的两倍多。许多企业在3月中旬停止运营以减缓疫情扩散，现在已逐步重新开业，但初请失业金人数仍在上升，因消费者部门以外的行业都在裁员，而这些行业最初并未受到冲击。TD Ameritrade的交易策略部门高级经理Shawn Cruz表示，市场人气谨慎了很多，刚开始我们获得的数据显示经济重启效果很好，而现在一些消息让我们感觉或许经济重启的步伐至少要暂停一下了。疫情二次蔓延风险也促使避险资金涌入美元，施压金价投资者还担心疫情二次蔓延的风险，因为全球在实施旨在遏制疫情传播的封锁措施后逐渐重启，这也一定程度上推高美元。美国有21个州的感染人数持续上升，而出现这一现象的部分原因在于许多州已宣布解除活动禁令、恢复正常生活。目前美国的死亡人数大约在11万3000人，确诊人数已超过200万。纵观全球，累计确诊人数已达730万，死亡41.5万人。美国哈佛大学全球健康研究所根据计算模型显示的数据称，截止到今年9月，美国死亡人数将超过20万人。研究所所长扎哈（Ashish Jha ）表示，"即便传染曲线持平、而不是继续上升，死亡总人数在9月的某一天超过20万仍是一个合理的估值。而这还仅仅只是9月，疫情不会在9月就结束。同时意大利卫生部长斯佩兰扎11日在议会下院表示，意大利各界应团结一致，共同推动国家从新冠疫情中恢复，同时做好应对第二波疫情的准备。U.S.Global Investors首席交易员Michael Matousek表示：“你们看到出现很多新增感染者，这似乎有点吓坏了投资者，几乎每个人都进入了避险状态，基本上他们除了美元和天然气外，在抛售各种资产。”

凯投宏观：对于通缩的担忧盖过了通胀失控的担忧，也短时间降低了黄金的吸引力

另一个施压金价的原因是部分投资者认为市场对于通胀失控的担忧过早，在全球经济复苏前景不佳的情况下，市场面临的更大风险实际上是通缩，随着黄金近期徘徊7年半高点附近，部分投资者选择获利了结。黄金通常被视作是对冲通胀最佳的工具。凯投宏观的数据显示，今年黄金价格可能会跌至每盎司1600美元。凯投宏观大宗商品经济学家James O "Rourke表示，对前景如此悲观的主要原因是，对通胀失控的担忧在中短期内还为时过早。O "Rourke表示，这对黄金意味着年底前避险需求减弱，金价走低。他说:“尽管人们担心物价飞涨，但我们认为，刺激计划引发的通货膨胀在短期或中期不太可能发生。由于利率将维持在历史低位，我们预计黄金价格将因避险需求减弱而承压，年底前将跌至每盎司1600美元。”金价在3月中旬和股市一起大幅下跌后一直在上涨。黄金价格的强劲表现是由疫情的不确定性、低利率以及向全球经济注入的大规模刺激措施引发的通胀失控预期所主导的。但O "Rourke表示：“最近我们怀疑金价的上涨是由于投资者为防范通胀风险而调整头寸所致，不过我们预计金价短期内不会大幅上涨。”对价格上涨（通胀）的预期最近推动了金价的上涨，这也解释了为什么金价在5月和6月初与股市一道上涨。O "Rourke说:“我们认为，一些投资者现在正在调整头寸，以防范通胀风险。这可能有助于解释金价自3月底以来为何在股票等"风险"资产复苏的情况下走强。除此之外，凯投宏观也不认为所有这些新刺激措施在中期内导致通胀过高。O "Rourke说:“我们预计短期内会出现一段反通胀时期。此外，我们认为扩张性的财政和货币政策在中期不会导致失控的通货膨胀。“毕竟，在全球金融危机之后将利率降至零并推出量化宽松政策，未能带来显著通胀……日本的经验表明，通胀很难产生。”O "Rourke补充称，通胀预期可能只会从当前低点小幅上升，这将在年底前对金价构成压力。他说:“我们预计未来美国利率将维持在低位，因此短期内金价不太可能从利率预期进一步下调中受益。除非疫情恶化，我们认为随着全球经济复苏，避险需求也将减弱，最终打压金价。

欧洲消费持续下降加大经济复苏难度，低通胀可能促使欧洲央行扩大宽松，对金价有利

疫情促使欧洲经济面临失去大量消费者的风险。欧洲家庭已经将数千亿欧元的资金存入银行账户，尽管许多国家的商店已经重新开门营业，但调查显示，在失业率不断上升和第二波疫情的威胁下，几乎没有迹象表明人们准备大肆消费。这加大了欧洲经济复苏的风险，因为国内需求的推动力不够强劲。今年3月和4月，欧元区四大经济体的家庭存款增长了1000亿欧元（合1140亿美元），是过去10年平均增速的三倍。消费占欧洲GDP的一半以上，对经济复苏至关重要。第一季度约三分之二的萎缩便是由消费下降造成的。预计2020年欧元区经济将萎缩8.7%，之后两年将分别增长5.2%和3.3%。而消费不足可能会延缓经济复苏的预期，这可能也会促进黄金的需求。不过消费不足可能会导致欧元区低通胀的状况持续，这可能会短时间限制黄金的涨幅。对此欧洲央行首席经济学家周四表示，央行内部在疫情响应政策上有高度共识，鉴于低通胀，资产购买计划是有理的。6月4日欧洲央行刚刚决定将应对疫情的紧急资产购买计划规模由7500亿欧元扩大至1.35万亿欧元，并将购债期限延长到2021年6月。在拉加德看来，购债是当前欧洲央行的最优货币政策工具，有助于欧元区重回疫情前的通胀轨迹。欧盟统计局的数据显示，5月欧元区通胀率仅为0.1%，为2016年6月以来最低水平。欧洲央行预测，今年欧元区通胀率将仅为0.3%。基于此分析人士认为未来欧洲央行可能会进一步扩大资产购买。一旦欧洲经济逐渐摆脱疫情的影响，持续巨量的宽松措施可能会引发通胀上升，并提振金价。

黄金ETF需求持续扩大，但是黄金期货净多头持仓下降，黄金短空长多格局越发明显

最新行业数据显示，自疫情爆发以来，持有美国黄金期货的成本上升，促使投资者转向黄金ETF投资黄金。买家对黄金的需求越来越大，他们认为，随着疫情动摇全球经济，相对于其他资产，黄金可能会保值。今年金价上涨了14%，刷新7年半高位。期货和ETF允许投资者获得黄金价格的敞口，两者的区别在于黄金期货合约赋予买家在未来某一天获得黄金的权利，而ETF是为投资者储存黄金的。期货往往吸引短期投资者，而ETF则吸引长期投资者。期货头寸的持有成本更高，但易于买卖，而且不需要投资者预先支付黄金的全部成本。通常流入这两种产品的投资通常是平行的，但据世界黄金协会(World Gold Council)和运营纽约商品交易所(Comex)的芝加哥商品交易所集团(CME Group)的数据，自3月底以来，ETF的总持有量增长了14%，而纽约商品交易所(Comex)的多头头寸减少了7%。最大、交易最活跃的ETF SPDR Gold Shares自3月底以来已将其黄金储备增加了24%。这一转变正值纽约商品交易所(Comex)交易量减少的时期，此前疫情限制措施中断了黄金供应路线，大型黄金交易银行纷纷撤出该交易所。自那以来，期货的交易价格往往大大高于ETF所使用的伦敦价格，而将即将到期的期货合约转换为活跃期货合约的成本也大幅上升。世界黄金协会(World Gold Council)首席策略师John Reade表示，"如果你长期投资Comex，情况对你来说真的很糟糕，作为Comex的投资者，持有这些头寸会让你感到沮丧。"该协会拥有SPDR Gold Shares ETF。

关注英欧谈判进展

英国和欧盟将加快贸易谈判速度，英国首相约翰逊和欧盟委员后主席冯德莱恩计划6月15日举行会谈，英欧双方将从6月底开始每周进行贸易谈判，共进行五轮。这将是英国与欧盟领导人就未来关系进行的首次高级别会谈。英国首相约翰逊，欧盟委员会主席冯德莱恩及欧洲理事会主席米歇尔将共同出席峰会。欧洲消息人士称，欧盟首席谈判代表巴尼耶也将出席会议。英国政府发言人表示，希望与欧盟制定具体的谈判时间表，在7月展开商讨自由贸易议题。预计到7月底止，双方代表每周分别在伦敦和布鲁塞尔密集开会。但会议日期要看疫情而定。英国周一曾拒绝与欧盟进行电话会议的提议。欧盟首席脱欧谈判代表巴尼耶指责是英国拒絶就脱欧协议重点作出妥协，使会议无法进行。按计划英国将在2021年元旦脱欧。之前需要完成商议多项议题，包括边界，自由贸易和通关等问题。据悉英国内阁官员Michael Gove周五在与欧盟官员的会谈中将正式排除延长英国脱欧过渡期的可能性，英国计划从2021年在与欧盟边境实行临时的轻度海关制度，无论新贸易协议届时是否达成。随着近期脱欧谈判进入深水区，市场需要保持关注，任何加剧无协议脱欧风险的消息都可能推动金价进一步走高。

特朗普不支持率创52周高点，政治不确定性也促使投资者买入黄金

据新京报报道，《纽约时报》等美国主流媒体称，包括共和党参议员罗姆尼、前总统小布什等在内的多名共和党重量级政客，都表示不会在大选中支持特朗普。共和党人、美国前国务卿鲍威尔表示，特朗普已经“偏离”美国宪法，对美国民主构成危险，他将支持民主党总统候选人拜登。党内大佬纷纷反水，对力争连任的特朗普而言，显然绝非好消息。对此，《华盛顿邮报》刊文指出，美国民众或在11月的大选中为改变现状而投票。实际上，这不是特朗普第一次遭到资深共和党人的反对，也肯定不会是最后一次。这些现象反映了美国两大党的选民基础、意识形态、政策立场的深层变化，将给特朗普的连任带来更大的压力。5月28日至6月10日的调查显示，美国人对特朗普的不支持率升至52周高点，达到55.1%。这次的不支持率比去年10月份创下的前高点55%略高，当时正值众议院对特朗普启动弹劾调查。数据显示特朗普在11月连任面临巨大的困难。历史上还没有支持率低于48%的在任总统可以连任。现在离投票还有近5个月时间，很难预测大选结果，但拜登在现阶段保持着明显的优势。自今年初以来，拜登的民调一直领先特朗普至少4个百分点。这个优势虽在误差范围内，也不足以让其完全克服选举人团的劣势，但如果优势持续保持，意味着拜登获胜的机会很大。