金价升至3000美元/盎司？高盛：这两个因素是关键

随着金价升至多年高点(美元开始贬值)，许多人都开始心生疑虑：金价后市如何？

智通财经APP获悉，高盛早些时候将对黄金的12个月目标价上调至2000美元，但如何才能推动金价大幅走高?

具体而言，高盛认为，通胀需要超过美联储2%的目标，而这一举措需要得到温和的政策回应。

通货膨胀与黄金的关系

从历史上看，黄金与通胀的关系是非线性的。当通货膨胀是温和的，黄金与通货膨胀之间没有很强的相关性，但当通货膨胀超过某一临界值时，黄金与通货膨胀之间就会有很强的相关性。在通货紧缩环境下，黄金价格也会适度上涨。

事实上，高盛发现，最重要的是通货膨胀偏离其趋势，而不是其绝对水平。

这不难理解，毕竟投资者对未来通胀的预期会随着时间而变化。例如，尽管20世纪80年代初5%的通胀率可能被认为是相对较低的，但如今对市场却是一个巨大的上涨刺激因素。当人们根据通货膨胀的趋势调整通货膨胀时，黄金和通货膨胀之间的关系会变得更强。

高盛通过分析黄金和通货膨胀趋势偏差之间的关系，发现如果金价要达到3000美元/盎司，通货膨胀率需要比过去10年1.75%的平均值高出3个标准差(大约4.5%)。另一种情况是，如果通胀率的波动幅度较小但更为持久，金价可能会升至3000美元/盎司。例如，连续几年保持3.5%的通胀率也可以达到同样的目标。但是持续高企的通胀率将导致人们对各国央行实现通胀目标的承诺感到担忧，从而进一步加剧人们对通胀的担忧。

但是，如果加息幅度超过通胀水平(类似于沃尔克1980年的政策)，将消除通胀的尾部风险，从而降低黄金的吸引力。

通货膨胀与投资策略

此外，高盛发现，在高通胀时期，黄金是任何投资组合的替代资产。

具体来说，高盛还研究了黄金和股票在之前通胀环境下的表现。通过观察年通胀率与10年滚动平均通胀率的偏差来划分通胀机制。

高盛发现，在高通胀和通缩环境下，黄金往往比股票表现更好，而在通胀温和时，股票表现更好。

还有另一个问题需要解决——美元的崩溃。近几周，一些人士对此发出了警告。耶鲁大学经济学家Stephen Roach警告称:“美元作为世界主要储备货币的‘过度特权’时代即将结束。”与此同时，Guggenheim Investments首席投资官Scott Minerd表示，虽然目前“没有迹象表明世界在质疑美元的价值”，但很明显，美元“作为全球储备货币的市场份额正在慢慢丧失”。