金银T+D双双收涨！美元跌跌不休；美国最坏打算：年底失业率升至23%

金银T+D双双收涨！美元跌跌不休；美国最坏打算：年底失业率升至23%

周一（7月20日）黄金T+D收盘上涨0.23%至398.35元/克；白银T+D上涨0.69%至4547元/千克。现货黄金震荡走高，升至1810上方，日内美元指数承压，跌跌不休，欲创一个多月新低，而全球疫情的恶化也令市场避险情绪不减，黄金受到一定避险需求的支撑。此外，美国和欧元区可能强化刺激，这将支撑金价。美国疫情二次反弹，经济复苏节奏或不及预期，美联储和财政部的进一步刺激预期增强，收益率控制曲线政策仍有预期，金价短期震荡向上。

上海黄金交易所2020年7月20日交易行情

① 黄金T+D收盘上涨0.23%至398.35元/克，成交量39.118吨，成交金额155亿7962万7700元，交收方向“多支付给空”，交收量6.192吨；② 迷你金T+D收盘上涨0.31%至398.65元/克，成交量4.7146吨，成交金额18亿7777万5966元，交收方向“多支付给空”，交收量38.738吨；③ 白银T+D收盘上涨0.69%至4547元/千克，成交量10062.458吨，成交金额456亿5019万78元，交收方向“多支付给空”，交收量371.400吨。

黄金陷入高位震荡

周一（7月20日）现货黄金震荡走高，升至1810上方，日内美元指数承压，跌跌不休，欲创一个多月新低，而全球疫情的恶化也令市场避险情绪不减，黄金受到一定避险需求的支撑。此外，美国和欧元区可能强化刺激，这将支撑金价。民生证券指出，美国疫情二次反弹，经济复苏节奏或不及预期，美联储和财政部的进一步刺激预期增强，收益率控制曲线政策仍有预期，金价短期震荡向上。通胀预期逐步修复，实际利率仍有下行空间，金价中期震荡向上。全球货币宽松环境有望延续，纸币信用遭考验，维持贵金属长期上行判断。对于未来，摩根大通认为美国经济未来至少存在5个不同到底场景。其认为在基础场景中，今年年底失业率将接近11%。而在最坏场景中，随着疫情在秋季的大规模二次爆发，失业率可能攀升至23%的峰值。7月20日黄金ETFs数据显示，截止7月20日黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量1206.89吨,较上一交易日持平；Gold Trust 7月20日数据显示，iShares Gold Trust 7月20日黄金持有量468.73吨,较上一交易日增加1.93吨。白银方面，供需好转，关注白银补涨行情。从历史数据来看，金银比大幅偏离均值后，会实现均值回归，金银比均值为60左右，通常以银价涨幅超过金价涨幅来完成。从金银比与COMEX库存的关系来看，金银比在回归均值的过程中必然伴有白银库存的下降，即经济进入修复阶段，工业需求回暖，白银价格上行窗口打开。自3月疫情以来，南美银矿产量开始下滑，供给端的扰动正在增强。另一方面，白银实物需求有增长迹象，光伏领域需求有望明显增长。关注工业需求回升之后白银的补涨行情。

黄金市场已经维持了相当一段时间的盘整状态

RJO Futures高级大宗商品经纪人Daniel Pavilonis表示，这种盘整状态意味着两种状态，要么即将出现大涨，要么则因为缺乏买家而出现抛售。一切都在观望中，一种情况是这种状态维持得越长，下方支撑越稳固，金价就会大幅走高。另一种情况则是因缺乏买家市场无法上行而盘整，一旦市场持续新情况，比如股市走高等，金价就可能被抛售大跌。金价走势正在1800美元/盎司关口形成契形形态，如果突破1829阻力水平，那么有望涨到1923美元/盎司。Pavilonis认为，未来几周预计金价将上行突破。加拿大皇家银行资本管理(RBC Wealth Management)总经理George Gero表示，黄金和股市之间出现了有趣的相关性。过去几周市场还没有意识到股市和黄金一起涨代表了什么，通常两者是负相关关系的，但现在这种情况改变了，这和美国复工后的各种情况有关。Pavilonis则指出，如果美国疫情第二波爆发，那么各州会再次关闭，股市会抛售，而黄金也会受影响被抛售。在大量风险的情况下，投资者们看到震荡就会减少持仓，而表现较好的黄金也将成为抛售的选择。美国疫情继续严重，感染人数持续高企。Gero预计短期金价能涨到1850美元/盎司，下方有足够支撑。 

机构观点：美元贬值和通胀预期，将共同推升黄金

受美国经济复苏和美联储史无前例的货币宽松推动，美国真实收益率最近持续下降，对风险资产价格形成支撑。近三个月来，虽然10年期国债收益率一直在0.6%上方徘徊，但剔除通胀影响的美国十年期通胀保值国债（TIPS）却一路下行。这表明投资者对于美国通胀的预期正在上升。目前，10年期通胀保值债券收益率已经降至-0.8%附近，创下2012末以来新低。通胀保值债券收益率由于剔除了通胀的影响，通常被视为真实收益率。投资者通常用10年期国债和通胀保值国债的息差来衡量市场对通胀的真实预期，自5月1日以来，该息差已经从1.05%跃升至1.46%。这背后主要是因为疫情爆发以来，美联储推出了大规模的刺激兜底措施，资产负债表从4万亿飙升至7万亿美元，且美联储承诺相当长一段时间内都不会加息，也让市场对于通胀前景更加乐观。真实利率上一轮超级下行周期发生在2009年到2012年，也正好是金融危机后美联储施行量化宽松所推动。与此同时，4月以来美国经济数据，尤其是消费和就业数据的超预期反弹，也坚定了投资者对于通胀的信心。美国实际收益率的走低，可能将推动美元继续贬值。而对于通胀上行的进一步担忧，也将让投资者从债市转向股市，推高风险资产价格。