恐惧和不确定性如何推动黄金需求扩大？

智通财经APP获悉，黄金今年以来的涨势非比寻常，甚至连非财经媒体都注意到了黄金暴涨。有些人认为是美元走软和美债收益率低等因素造成，又有媒体在这些基础上加上了诸如央行储备管理、矿业生产以及珠宝饰品和工业需求。

分析师Darren Brady Nelson表示，在少数几个难以衡量的根本原因中，最为接近的是“恐惧和廉价货币让金价飙升”。但他认为促使这次和以及所有金价大涨的主要原因不是恐惧，而是对廉价货币的恐惧。

在针对 “什么是金价形成的关键”这个问题上，分析师Robert Blumen认为，金价是由投资者的喜好决定的，无法直接衡量。但他指出了影响投资者对黄金偏好的主要因素，分别是货币供应量的增长率、债务的数量和质量、政治不确定性、没收风险以及其他资产的吸引力（或黄金相对其他资产缺乏吸引力）。

在2015年出版的《奥地利投资者学派》一书中，四位作者对Blumen关于金价形成的观点作了几点重要补充。

书中指出，黄金的边际效用下降的速度比其他商品慢。正是由于这一优越的特性，金银才享有其货币地位，而不是所谓的稀缺性。它们的高市场性也代表了其相对于其他价值储藏品的决定性优势。为此，中央银行持有黄金作为货币储备，而非房地产、艺术品或商品。

大多数分析家断言，黄金具有对冲通货膨胀的特点。四位作者对此认为黄金与通货膨胀率本身并不相关，而是与通货膨胀率的变化率相关。

书中还指出，黄金在通缩时期必定走弱是一种谬论。该书作者认为，在明显的通缩期，不仅政府预算变得捉襟见肘，而且市场对金融体系和纸币的信任度下降，但黄金却因其一流的信用质量而上涨。

在黄金与市场风险的关系上，该书作者认为，随着承担风险的意愿下降，金融体系中的流动性逐渐向下流动，在最底层的是黄金。由于人们普遍持怀疑态度，黄金的流通量随着黄金的囤积越来越多而下降。囤积的程度总是与对政府及其货币的信心成正比。

同时四位作者还认为，黄金与其他大多数资产类别，尤其是股票和债券，表现出极低的相关性。

对于黄金为什么会暴涨的问题，分析师Darren Brady Nelson的答案是“跟着美联储走”。自2008年以来，美国M0货币供应量一直受到多项量化宽松(QE)计划的影响，推动货币供应量增长不断提高。

Nelson认为，上述这些都表明，“对廉价货币的恐惧”确实是推高黄金需求的主要因素。在经济动荡的时候，这种恐惧会增加，并且由于大部分动荡几乎都是由政府干预引起的，所以恐惧会更加严重。他指出，在2020年不仅包括更多的QE，还包括美国政府对公共卫生事件和社会问题的混乱反应。

Nelson还表示不要指望经济学家或投资者会很快就这些观点达成一致。就像经济学家Bob Murphy曾说的，“有一个老笑话说全世界只有两个人了解黄金的价格。他们都在英国央行工作，但他们的意见不一致”。