瞭望蚂蚁，会否重蹈中石油后辙？

红周刊 特约 | 胡东辉

蚂蚁 (SS:688688) (HK:6688)来了，这可不是一只小蚂蚁，而是巨无霸，自称蚂蚁是过谦了。它原来叫蚂蚁金服，说明它的初心是做金融业务。但是金融业务的监管政策是很严的，所以后来蚂蚁的话风就逐渐改了，干脆把公司名称中“金服”这两个字去掉了，竭力淡化自己的金融属性，强调自己的科技属性。改名字易，但改初心难。这不，马云一说话就暴露了初心，他最近在外滩金融峰会上发表了21分钟的演讲，痛批中国银行业的当铺思维，称害了很多企业家。

马云演讲的要点是：中国金融没有系统性风险，因为“没有系统”；不能因为P2P就把整个互联网金融都否定了；目前金融监管的水平不行，思想落伍，在管上面太用力，阻碍金融创新；创新难免犯错，应该给出容错空间，监管太严会导致不发展，而不发展本身也是风险。总结他的中心思想就是传统金融不行，未来还是要靠蚂蚁这样的金融创新，所以希望对蚂蚁的监管放松。要求放松对蚂蚁的监管才是马云的核心诉求。

处处分食金融业的蛋糕

蚂蚁的核心业务无不剑指金融业务，支付宝、芝麻信用、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁小贷、蚂蚁金融云、蚂蚁保险、余额宝、招财宝、花呗、借呗等，处处都在分食金融业的蛋糕。去掉了“金服”这两个字，可没有去掉类金融业务。所以马云会迫不及待地呼吁放松对蚂蚁的监管，并且要给出容错空间。这也可以理解，蚂蚁是马云的“亲儿子”，蚂蚁在干什么，马云自然最清楚，他的核心诉求表明蚂蚁要继续把类金融业务做大做强。他现在已经有点瞧不起国内当铺思维的银行业了。

马云可以狂，但证券市场如果也跟着一起狂，将来是要吃苦头的。蚂蚁68.80元的发行价高不高？如果要跟科技股比，或许不算太高，但如果要跟银行股比，那是真的高。蚂蚁的核心业务其实就是金融业务，只不过比传统金融企业多了一些科技手段，但它赚钱不是靠科技手段，而是靠金融业务。金融创新只是一块敲门砖，金融创新本身并不赚钱，赚钱的是在创新手段加持下的金融业务。马云对此可谓心知肚明，所以他一有机会就会呼吁放松对金融创新的监管，说穿了就是要求放松对蚂蚁的监管。

算金融股还是算科技股？

蚂蚁上市后的股价走势，取决于投资者是把它看作金融股还是科技股。如果看作是金融股，那股价不是高一点点，而是太高。五大行的市盈率都只有4至5倍，而蚂蚁的发行市盈率高达153.69倍。如果是看作科技股，就其总股本而言，估值也是偏高的。蚂蚁上市后将成为市值龙头，五大行都会被其远远甩开。凭什么呢？就凭其上市之初相对还不算太庞大的流通盘。蚂蚁的发行股数比中国石油少了一半多，发行价却高了4倍左右。蚂蚁会不会重蹈中国石油的后辙呢？

中国石油上市之初也是被一致看好，结果高开低走，套住了所有二级市场的投资者。原来中国石油还会被当作护盘工具，在大盘危急时总有神秘资金拉抬它来稳定指数。随着其股价不断走低，总市值越来越低，拉抬指数的作用越来越小，护盘时已经很少有它的份了，现在几乎已经被市场边缘化。蚂蚁上市之初也会像中国石油一样热度比较高，但能不能持续保温，就很难说了。说穿了，蚂蚁也没什么可神秘的，五大行比不过它，主要还是历史包袱比较重，经营成本比它高，互联网技术不如它，但有些金融业务蚂蚁仍难触达。

跟马云不熟的赵薇偷着乐

如果不跟银行股比，不跟科技股比，蚂蚁还可以和中国平安对标。中国平安是大金融股里科技含量相对比较高的，蚂蚁上市之初的市场定位肯定会大幅超过中国平安，但长期来看，股价会逐步向中国平安靠拢。原因其实很简单，因为未来蚂蚁的限售股解禁压力会非常大。都说蚂蚁上市又创造了多少亿万和千万富翁，百万富翁更是不计其数。但这都是纸上富贵，他们是要靠二级市场套现来实现财富的。也就是说，推动未来蚂蚁股价低走的动力正是来自这些一夜暴富的蚂蚁老股东。

还记得马云三年前说他跟赵薇不熟吗？现实就是赵薇通过她母亲魏启颖控制的账户，出资1.22亿元间接持有了蚂蚁的股份，如今账面浮盈3倍以上。可以预见，蚂蚁上市后赵薇的账面浮盈还会更多，只恨不能马上套现。真没想到，跟马云不熟的赵薇还有这份运气，难怪她也不跟马云理论，还是闷声发大财最实惠，马云说不熟有什么要紧呢？这样跟马云不熟的人可能还有不少，他们都眼巴巴地等着套现呢。这种情形下，投资者对蚂蚁还是降低期望值吧！

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

（本文发表于10月31日《红周刊》）