金市周评：双旦黄金市场火爆异常，金价强势站上千五大关

周六(12月28日)本周金价大幅攀升，金价强势突破千五关口。虽然双旦期间市场交投清淡，但金价仍然大幅度攀升，实物买盘强劲、全球贸易局势的不确定性，美国经济数据疲弱的预期以及英国硬脱欧的担忧情绪等因素支撑了金价。

展望下周，欧美市场投资者从双旦假期中归来，旺盛的交投情绪势必会给金价带来更大的波动。投资者需要密切关注美国ISM制造业PMI等一系列重要的经济数据，此外美联储纪要、全球贸易局势等因素都可能被市场重点炒作。接下来，让我们对本周金价的走势做更详尽的解析。

美国整体经济数据前景被市场看淡

虽然本周美国零售数据表现强劲，且美国消费信心持续攀升，但对美国经济数据的中期前景市场仍不看好。这给金价中期走势带来潜在的支撑。

长达17个月的国际贸易争端损害了企业信心，削弱了资本支出。尽管最近紧张局势有所缓解，但地区制造业调查显示，12月企业信心依然低迷。

近期陆续公布的美国数据显示，美国三季度GDP终值录得2.1%，11月核心PCE物价指数仅为1.6%，ISM制造业数据更是连续5个月下滑，且连续4个月低于荣枯线水平。此外，最新公告的美国11月新屋销售总数和11月耐用品订单月率等数据的表现，同样不及市场预期。

即使企业信心在2020年初有所改善，资本支出激增也不太可能出现。波音上周宣布，将于明年1月停产其最畅销机型波音737 MAX喷气客机，这一机型曾发生两起致命的坠机事故。波音公司周一罢免了首席执行长Dennis Muilenburg。

牛津经济研究院美国首席经济学家Oren Klachkin表示，在全球经济成长迟滞、贸易政策持续不确定和企业获利能力疲弱的环境下，2020年工业将保持疲弱，波音停止生产737 MAX机型的决定将继续拖累订单。

美国商务部表示，不包括飞机在内的非国防耐用品订单上月微增0.1%，因机械订单下滑部分抵消了电气设备、家用电器和零部件需求激增的影响。这些所谓的核心耐用品订单在10月份增长了1.1%。经济学家曾预测11月核心资本财订单增长0.2%。11月核心资本财订单年率增长0.7%。

房地产市场上升缓慢。尽管制造业举步维艰，但在美联储今年三次降息的推动下，房地产市场正在稳步上升。美国商务部在周一发布的第二份报告中称，上个月经季节因素调整后的新屋销售年率为71.9万套，反弹1.3%，受助于美国东北部和西部地区销售增加。

花旗集团经济学家Veronica Clark称，我们预计楼市活动将继续受到目前较低抵押贷款利率和美联储按兵不动的支撑，但预计2020年楼市活动不会进一步大幅升温。

FHN Financial首席分析师Chris Low称，上周国会通过的两党国防议案确保明年国防支出将保持强劲，这不是实现强劲增长的良方，但资本支出不应再拖累明年的增长。

实物黄金需求强劲推动金价持续攀升

知名投行高盛在最近一份报告中指出，全球富人正在囤积黄金。在上周末发布的报告中，高盛建议增持黄金来分散长期债券持仓，理由是对黄金的“恐惧驱动的需求”。

根据CFTC数据，截至12月3日当周，对冲基金和其他大型投机者对黄金的看涨押注增加8.9%，这是自9月底以来的最大涨幅。

另外，CFTC持仓报告显示，截至12月20日当周，黄金净多头仓位增加15355手至286275手；全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust黄金ETF持仓量连续增加，黄金多头正在重新占领市场。

高盛的报告称，政治不确定性和对经济衰退的担忧是金价上涨的催化剂。报告还提到了对财产税的担忧，对现代货币理论兴趣的增加，以及当前宽松的央行货币政策。

报告中的数据还显示，持有实物黄金似乎是富人“对冲尾部风险”的首选方法。

自2016年底以来，非透明黄金投资的隐含规模增量远远大于黄金ETF的增持量。高盛表示，这些数据与全球黄金库存需求大涨的报告相符。

数据暗示，黄金存储量的增长速度远快于金融市场工具所反映的速度，这表明人们普遍偏爱实物黄金，而不是与黄金挂钩的金融资产。

这些数据还反映出全球高净值个人针对经济和政治尾部风险进行的对冲。在这种情景中，由于涉及到交易对手的信用风险，他们不希望任何金融机构介入其黄金头寸。

分析指出，这意味着，对于那些在动荡中持有黄金的人来说，持有实物黄金是必须的手段。即使不是超级富豪，也可以投资黄金。富人囤积黄金的理由同样适用于普通投资者。

分析认为，在这个充满政府、公司和消费者债务以及永无止境的宽松货币政策的世界，拥有实物黄金并安全地存储它是很有意义的，这样就可以在最小的交易对手风险的情况下使财富最大化。

全球央行黄金需求强劲也支撑金价

据世界黄金协会(WGC)在最新发布的2020年展望报告中分析称，明年投资者将面临越来越多的地缘政治风险，并且许多之前担忧的问题会被推迟而不是得到解决。

报告认为，世界范围的低利率水平可能会使股票价格居高不下，并且令其估值处于极端水平。在此背景下，该协会认为有充分理由相信黄金等避险资产将会有更好表现。

世界黄金协会也在2020年黄金市场展望中提到，各国央行的净黄金购买量仍将大概率保持强劲。值得注意的是，从长期来看，中国以及印度等黄金需求量大国正在进行的结构性改革，也将支撑黄金消费需求。

世界黄金协会的数据显示，截至2019年11月，全球央行的官方黄金储备已接近3.45 万吨。过去一年，全球央行累计增持黄金超过620吨。

此外，另据报道俄罗斯政府可能考虑将部分国家财富基金投资于黄金。

俄罗斯财政部长西卢安诺夫本周二称，俄罗斯可能考虑将部分国家财富基金投资于黄金，并称他认为从长期来看，投资黄金比投资金融资产更具可持续性。

西卢安诺夫说，“人们正在讨论是否把该基金的钱投资于黄金和贵金属。有很多人支持也有很多人反对，财政部不建议该基金投资黄金，尽管人们可以考虑这么做，我的观点是，在投资储备资金时，很可能会考虑黄金。”

截至12月1日，俄罗斯央行的黄金储备为7，270万盎司，价值1，059亿美元。

俄罗斯是全球最大的黄金生产国之一，但近年来俄罗斯央行一直是本国黄金的主要买家，部分因西方在2014年对俄罗斯实施制裁；俄罗斯央行正在降低美元资产在其储备中的占比。

图：金价4小时本周走势

全球贸易局势依然动荡，但整体仍向好

全球贸易局势方面，市场重点关注的还是两大国的贸易前景。而从目前官方给出的信息来看，两大国的贸易谈判使得市场情绪乐观。

两大国贸易。目前市场参与者对完成国际贸易协议的前景充满了期待。在过去几日内，美国总统特朗普及其他一些官员暗示正在进行贸易协议的相关工作，这些评论令市场情绪乐观。

媒体报道也显示，协议双方官员“正在就该交易签署和其他后续工作的详细安排保持密切联系。”此外，特朗普在圣诞节前的平安夜表示，“协议已经完成，现在正在翻译。”特朗普还说，贸易协议将在1月份举行签字仪式。他表示，“我们会迅速签署协议，因为我们都希望完成它。”

接下来投资者仍然需要密切关注两大国贸易局势的进展。除了两大国的贸易情况，投资者还要留意全球其他地区贸易局势的进展。

美欧贸易。首先美欧贸易爆出的消息让市场感到不安，短暂提升了一些避险情绪。外媒称，意大利很快将追随法国对大型科技公司开征新税。此举可能会加剧大西洋两岸的贸易紧张局势，并使有关如何更好地对脸书和谷歌母公司“字母表”等公司征税的谈判陷入僵局。

全球十多个国家正着手制定企业税的修订计划，试图让脸书、苹果、亚马逊、谷歌母公司“字母表”这些跨国科技巨头多缴一些税。

报道称，美国贸易代表署将自明年1月7日起，对此规划举行听证会。特朗普政府此前也对意大利放话，称意大利若通过数字税，美国也可能对该国祭出关税措施。

美日贸易。美日贸易协定也激发了大量的不满情绪。德国五大权威经济研究所之一的基尔世界经济研究所（ifW Kiel）近日发布的最新报告指出，美日在近期达成的贸易协定中，其关税自由化范围非常狭小，与世贸组织（WTO）最惠国待遇原则（MFN）等相关法条不符。

报告在测算该协议实现的自由化深度时发现，美日关税减让不对称，这反映了日本在双边谈判中的相对劣势地位。

分析认为，日本没有抵抗美国贸易保护主义的想法是错的，日本是在用自己的方式对抗：只要日美之间有了贸易自由协定，那么美国就不可能对日本采取更多的贸易保护主义措施。

目前，美日贸易协定已经均完成立法程序，且在12月10日得到了内阁审批，同期美方利用《贸易促进授权法》（TPA）直接通过协议，无需国会参与，双方都在静待2020年1月1日该协议正式生效。

韩日贸易。跌入冰点的日韩关系在这个冬天似乎出现了解冻的迹象。24日，日本首相安倍晋三与韩国总统文在寅时隔15个月举行了正式会谈，在出席中日韩领导人会议间隙，两人及双方代表交谈了约45分钟，并就继续对话的方针达成了一致。

据日本经济新闻、韩联社报道，安倍在会上表示，“日韩是对彼此十分重要的邻国”，相关问题可以通过经贸部门对话解决。

文在寅则回应说，“即使存在磕磕绊绊的时期，日韩关系最终也不能疏远”，他将敦促有关部门推进工作磋商，以期给两国国民带来希望。

近来，日韩已在缓解争端的道路上相互迈出了一步。上个月，韩国政府在最后关头决定推迟终止韩日《军事情报保护协定》，并暂停就日本出口管制措施诉诸WTO，阻止了两国矛盾进一步升级。

而本月，日本经济产业省也已放宽了半导体对韩出口的部分管制，关于涂覆在基板上的感光剂“光刻胶”，日方将允许特定企业间的交易适用3年有效的许可，不再需要单项报批。

不过，在成为对立导火索的劳工索赔纠纷问题上，日韩之间的分歧没有弥合。在24日的会谈中，双方仍未找出决定性的解决方案。

市场分析人士评论金价后市走势

新加坡GoldSilver Central执行董事Brian Lan称，“圣诞节前美国公布的数据疲弱，因此市场不确定美联储在2019年三次降息之后，是否会在明年暂停降息。”

AxiTrader首席亚洲市场策略师Stephen Innes在一份报告中称，“如果美联储不采取鸽派的政策，金价不太可能出现爆炸性上涨，但市场确实在努力开拓新的更高交易区间。目前的趋势对看涨黄金的投资者来说是一个非常有利的信号”。

Innes称，“鉴于市场流动性较低，特别是在贸易消息仍为正面且股市仍在攀至新高的情况下，黄金市场可能极度波动，因此需要谨慎行事。”

本月早些时候，摩根大通表示，随着全球经济增长势头增强，押注金价将下滑。高盛集团和瑞银集团则预计金价将升至每盎司1600美元。

澳新银行在本周发布的最新报告中预计，基于全球经济前景、地缘政治的不确定性以及全球宽松的货币政策和去美元化过程，预计2020年黄金将上行至1600美元，同时贵金属行业可能连续第二年跑赢其他大宗商品。

该行分析师指出，我们的黄金模型显示，黄金在2020年达到1600美元/盎司。基于实际利率，美元和通胀预期的模型显示，黄金的价值为1470美元/盎司，但是由于美元汇率略微走弱，债券收益率仅温和增长，预计黄金将在2020年达到每盎司1600美元。

世界黄金协会也在2020年黄金市场展望中提到，各国央行的净黄金购买量仍将大概率保持强劲。值得注意的是，从长期来看，中国以及印度等黄金需求量大国正在进行的结构性改革，也将支撑黄金消费需求。

世界黄金协会的数据显示，截至2019年11月，全球央行的官方黄金储备已接近3.45 万吨。过去一年，全球央行累计增持黄金超过620吨。

综上所述，本周金价上涨的主要原因就是实物黄金需求以及美国经济前景的相对悲观预期，而全球贸易局势、英国脱欧、美国大选等焦点事件是不确定因素。技术上，假日期间由于金价上涨势头完好，预计金价突破千五之后，仍然有进一步上涨空间。