中金：受益于安宫牛黄丸提价 同仁堂国药（03613）股价有41%上涨空间

智通财经APP获悉，中金发布研究报告，称安宫牛黄丸提价有助于提升同仁堂国药的收入和利润，维持“跑赢行业”评级，维持目标价16.20港元，对应19/20年市盈率为22.5x/19.5x，较当前股价有41%上涨空间。

2019年12月30日，中金在股东大会上与同仁堂国药管理层进行了交流。 由于原材料价格上涨，12月24日，同仁堂集团宣布提高核心产品“安宫牛黄丸”(双天然规格)的零售价格。海外的零售价格将从770港元/丸上升到890港元/丸港元(这次提价16%，此前，2018年1月，公司曾将零售价从720港元/丸提升到770港元/丸)。中金认为提价有利于毛利率的稳定。2018年，安宫牛黄丸、灵芝孢子粉收入约占同仁堂国药收入的65%。

中金认为，由于2H19的零售药房营业时间缩短，公司香港地区的收入可能面临压力。但由于香港的心脑血管疾病发病率较高，且患者逐渐年轻化，我们认为香港本地居民对安宫公牛黄丸的需求依然强劲，香港零售市场有望逐步复苏。

公司相信，2019年破壁灵芝孢子粉的销售符合公司全年预期，未来将积极开拓更多销售渠道。

中金指出，同仁堂科技的生产能力已在2H19逐步恢复，同仁堂国药在中国大陆的收入也逐步复苏。此外，同仁堂国药于1H19成功完成香港两项新产品的中成药注册，进一步丰富了产品线。

不过，考虑到2019年下半年香港零售市场表现不佳，中金下调19/20年预测EPS 9%/9%至港币0.72元和0.83元，对应同比增长4.1%和15.0%，当前股价对应19/20年市盈率为15.9x/13.8x。