多数机构预期美日2020年上半年维稳，但下半年风险浮现，下行压力加剧或倒逼日银降息

周二（12月31日），2019年最后一个交易日，美元兑日元一度跌至近3周低点于108.47，因市场对2020年经济前景持谨慎立场，且近期美元刷新半年低点，因此使得美元兑日元自109.6上方连续三个交易日走低。

随着进入2020年，市场预期美元兑日元上半年料维持在当前位置附近，因为随着近期市场的不确定性大为缓解，短时间日元上行空间有限。

不过随着2020年下半年市场的不确定性再度回升，尤其是英欧谈判以及国际贸易的不确定性犹存，美日有再度走低的可能。

最近一份针对2020年日元走势的预测调查显示，受访的9家投行机构中有7家认为美元兑日元在2020年偏空。但也有机构警告称，美日持续走低可能会加剧日本央行降息的步伐，这可能会逆转美日偏空的走势。

市场的普遍预期：美日上半年维稳，随后开始走弱

国际贸易的不确定性，英国脱欧前景存疑以及对全球经济放缓的担忧导致2019年大部分时间外汇市场动荡。避险情绪增加了对日元等避险资产的需求。美元兑日元在8月中旬跌至低点104.46，在今年的前8个月损失了约4％。

不过美元兑日元在2019年的最后一个季度出现了逆转，这是因为中美贸易达成第一阶段协议，同时保守党在英国大选中的压倒性胜利使得脱欧协议得以通过以及美联储暂停降息。

基于此，分析人士预计市场乐观情绪将在新的上半年延续，从而支撑美元兑日元。但是，今年晚些时候经济和地缘政治不确定性的再次出现可能会增加对避险的需求。

风险偏好降低上半年的避险需求是美日维稳的重要原因

中美之间达成第一阶段贸易协议，保守党在英国大选中取得压倒性胜利以及议会通过了脱欧协议，目前已经减少了全球的许多不确定性。因此预计风险偏好会持续一到两个季度。在2020年下半年包括美欧贸易在内的贸易前景的不确定性以及英欧谈判可能会出现的分歧都可能使得市场风险偏好回升。

不过市场仍在关注有关国际贸易的具体细节，在出现更为明确的乐观信号前，料日元跌幅受限。

同时，英国于1月31日退出欧盟标志着英国脱欧谈判下一阶段的开始。实际上，这比上一个阶段更为重要，因为英国首相鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）坚持认为，过渡期应当在在2020年12月31日结束，这表明英国和欧盟仅有不到一年的谈判时间。市场普遍预期过渡期可能需要三年，英国脱欧不确定性的再次出现将使市场不安，从而抬高日元等避险资产的需求。

日元仍然是有吸引力的筹资货币

日元一直是流行的筹资货币。由于利率较低，且到2020年它都将保持这种状态，交易者以低成本借入日元以进行其他货币的高收益投资。在市场乐观时，这种套利交易活动仍然活跃，导致2020年初美元兑日元走强

日本央行很可能保持政策不变，但日元升值压力加大或倒逼日银降息

财政刺激将承担促进经济增长的重担。尽管经济增长和通货膨胀率在2020年都将保持低迷，但日本央行可能会避免降息，因负利率不利于银行业的盈利。

在12月的会议上，成员们以7票对2票维持了其目前的货币政策立场。日本央行还大致维持了对经济状况的整体评估。它把近期工业生产的下降归因于暂时性因素-自然灾害，同时指出公共投资“适度增加”。同时，成员们指出，通货膨胀的年增长率约为0.5％，略高于10月份估计的0-0.5％。

不过在10月会议上日本央行的鸽派论调可能是抑制日元走强的策略。如果美元兑日元逼近100，日本央行可能不得不恢复宽松。这不仅是心理水平，而且是大多数日本出口商的收支平衡率。

各大投行机构对于2020年美元兑日元价格预测

对于2020年美元兑日元走向，大部分投行机构认为美元兑日元将在第一季度维持在当前点位附近，但是随着第二季度市场风险回升，美元兑日元仍有进一步走低的风险。

法巴银行和瑞穗银行更为看跌，两家投行分别认为美元兑日元在2020年第一季度就会跌至105和107一线，从第二季度开始就会跌破105关口。从历史数据看，1月份对日元有利，过去10年中有7年美元兑日元下跌。一些策略师预计，这种情况将在2020年重演。

事实上从二季度开始市场对于美元兑日元走向已经产生分歧，一半的投行机构认为美元兑日元仍维持相对坚挺，但是包括高盛、三菱日联等机构则将价格目标下调至108关口下方。

三菱日联银行分析师最新报告表示，美联储已经发出信号，计划至少在明年上半年继续扩大其资产负债表，从而使得美元面临更加不利的条件。他们指出，期权市场预计未来6个月美元将进一步走软。这使得美元兑日元在二季度面临走低的风险。

不过也并非所有的投行都对美日持看空立场，荷兰银行和摩根大通则预计美元兑日元将在2020年逐步走高，并最终持稳于110关口上方，尤其是荷兰银行认为这一目标可能在二季度就能够实现。

两家机构暗示，2020年通胀可能不如预期那样表现强劲，所以避险资产也不一定表现良好。同时国际贸易局势是当前主导市场情绪的关键，随着国际贸易局势进一步向好且全球经济前景改善，日元可能会遭到进一步的抛售。

技术分析

日线图上，美元兑日元上方有一条明显的下降趋势线，109.7至110一线附近压力依旧明显，这是短时间限制美日上涨的重要原因。

随着近三个交易日美日连续收阴，目前尚不能确定美日四季度上涨是美日上涨行情开始，还是从112.24跌至104.46后的反弹行情。

短时间下方关注104.46/112.24的38.2%分位于108.303，如果近期仍维持在这一线上方说明短时间上行的走势依然完整，反之美日可能进一步下探23.6%分位于106.83和105。

上方关注109.5至109.7，这是50%分位和下降趋势线的重合位置附近，如果近期持续收于这一线上方可能将测试110和61.8%分位于110.684。

北京时间15:25，美元兑日元现报108.770，涨幅0.01%。