中东地缘风险未消，库存过剩危机仍存，2020年油市或重现去年动荡局面

在原油市场持有多头头寸的散户投资者在2019年几乎没有什么可高兴的，因为石油管道中断、地缘政治紧张局势和船舶燃料监管的巨大变化震动了全球石油市场，导致市场高度波动，未能维持2019年初的涨势。

然而，对大型石油交易商来说，这是奇迹般的一年，他们充分利用动荡的市场和波动的加剧，通过石油交易大赚一笔。报道称，数十家大型石油交易商今年赚取了数十亿美元的利润，由于石油市场动荡，许多人的收入创下了纪录。

全球五大独立石油交易商之一摩科瑞能源集团有限公司(Mercuria Energy Group Ltd.)首席执行长杜南(Marco Dunand)称，2019年是能源交易行业有史以来最好的年份之一。对石油交易商来说，好消息是，这波交易热潮可能会在2020年重现。当前的石油市场可能会迎来一个“返场期”，因为去年形成石油市场的许多催化剂仍在发挥作用。

多家公司去年收获颇丰

独立交易员是最大的赢家，维托尔集团(Vitol Group)和托克(Trafigura)等公司的利润创下了纪录。全球最大的大宗商品贸易公司之一托克(Trafigura)在9月份结束的财年报告中，率先让外界初步了解了大宗商品的丰厚利润。该公司透露，其石油部门全年实现了创纪录的17亿美元毛利润。

全球最大的独立石油交易商Vitol预计将公布近20亿美元的收益，这将是该公司有史以来最好的业绩之一。

但享受去年繁荣的不只是独立交易员。荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell Plc)、英国石油公司(BP Plc)和道达尔(Total Plc)等石油巨头的内部交易部门还在动荡的市场中获得了数十亿美元的利润。这些石油巨头可能赚了最多的钱，因为他们的石油交易部门远远超过了独立公司。例如，壳牌每天的交易量相当于1300万桶石油，几乎是Vitol每天750万桶的两倍。

据一位知情人士称，壳牌和英国石油去年分别从石油交易中获利数十亿美元。一系列的催化剂共同创造了这些石油交易商赖以生存的波动。

首先，大量的供应中断提高了炼油商相对于基准价格的溢价。2019年，华盛顿对委内瑞拉实施了新的制裁，扰乱了资金流动。 随后在4月份，几个国家出于对污染物污染的担忧，停止了俄罗斯通过关键的德鲁兹巴(Druzhba)管道向欧洲发货。

然而，最大的供应中断发生在9月份沙特主要石油设施遭受重大恐怖袭击后，沙特切断了石油出口。还有IMO2020规则，要求航运业使用含硫量较低的燃料。这些规定于今年1月生效，导致燃油和船用柴油价格波动加剧。有传言称，壳牌在与IMO2020相关的交易中至少赚了10亿美元。

公司丰厚的交易利润预计将部分缓解能源价格低迷和资产减记带来的冲击。壳牌预计将于1月30日开市前公布第4季度和2019财年的收益，而英国石油公司预计将于2月2日公布同样的收益。

今年或许局势重演?

到目前为止，今年表现出的不确定性与去年造成石油市场动荡的不确定性是一样的。公共卫生事件的爆发和美国市场库存的持续增加一直在压低价格。在截至1月24日的一周内，原油库存增加了350万桶，超过市场预期的7倍，汽油库存连续第12周创下历史新高，达到2.611亿桶，再次表明需求疲软。

与此同时，中东的紧张局势有所缓解，但仍未完全解除。有传言称，ISIS正在利用美伊危机卷土重来，尽管美国一直在淡化这种威胁。美国和伊朗之间不太可能结盟要共同击退ISIS，而将美国军队从伊拉克驱逐出去可能会让这个圣战组织占上风，并可能导致该地区的紧张局势再次升级。华盛顿与北京之间第一阶段贸易协议的签署，也在一定程度上消除了石油市场面临的一个重大风险。正在发生的事件似乎支持了一位领先的行业预言家相当乐观的观点。

两周前，美国能源署(EIA)发布了最新的短期石油展望报告，预计2020年的库存增加和2021年的产量下降将导致布伦特原油平均价格在2020年达到65美元/桶，在2021年达到68美元/桶。这大大高于目前布伦特原油每桶57.44美元的价格。美国能源情报署预计，全球油价将受到两方面的影响，一是相对疲弱的石油市场平衡带来的下行压力，二是地缘政治风险带来的上行压力。

这一预测假设布伦特原油价格将在2020年初至2020年5月期间下跌，因为风险溢价将缓慢消退，然后从2020年年中攀升至2021年，原因是市场基本面趋紧。然而，EIA未能解释一个关键的供应中断:利比亚。正如荷兰国际集团(ING)最近警告的那样，利比亚的石油供应中断不应被忽视，尽管需求持续低迷，但利比亚的石油产量可能最早在第一季度就出现供应短缺。由于受到封锁，利比亚的石油产量一直在稳步下降。

正是这种动荡的背景在2019年造成了市场的过度波动，并使石油投机者获得了创纪录的利润。原油波动率指数(Oil Volatility Index，简称OVX)是石油交易员常用的波动率指标。OVX倾向于在市场底部附近上涨，而在短期市场顶部附近更常见的是平静。在去年12月稳步下跌之后，石油市场的波动性再次大幅上升，表明底部可能已经不远了。

对冲基金和专业交易员往往主导着能源期货市场，对冲基金在做多和短线方向的投机，而行业参与者则在建立头寸，以抵消实物敞口。散户投资者对石油期货市场的影响力往往小于对股票和贵金属等情绪市场的影响力。也就是说，当原油价格大幅上涨时，零售业的影响力就会显著上升，因为原油价格的上涨会吸引小公司进入能源市场。

由于石油期货市场流动性极高，许多经纪商提供的保证金成本也很低，因此，密切关注市场动向、密切关注油价走势图、有足够进取心的散户交易员，也可以分享石油巨头们一直享有的部分利润。

北京时间19:09，美原油现报52.48美元/桶。