欧银决议前瞻：欧元走强提升央行紧迫性，或加大量宽规模，年内料降息30个基点！

欧洲央行将于北京时间周四（3月12日）20:45公布最新利率决议，投资者对此需重点关注，而在随后21：30，欧洲央行行长拉加德还会召开新闻发布会。

因公共卫生事件影响，部分央行行长无法出行，到目前为止，至少5位央行行长将通过电话会议的形式参加本周的欧洲央行货币政策会议，其中包括意大利央行行长维斯科，因为意大利已宣布全国范围内的封城措施。知情人士透露，也有一些行长尚未决定是否亲自出席。

由于经济数据表现欠佳，市场对欧洲央行降息的预期有所升温，越来越多的人猜测欧洲央行将在3月份采取行动，但欧洲央行进一步降息仍面临相当大的障碍。预测欧洲央行将把存款利率降低10个基点，将净资产购买额提高至400亿欧元，并放松其TLTRO计划的条件。

欧元走高加大欧银采取行动的紧迫性

出乎意料的强势货币并不能帮助欧元区经济应对国内外公共卫生事件爆发的影响，并可能使欧洲央行行长拉加德和其他货币政策制定者有理由采取比此前预期更为激进的行动。

万神殿宏观经济部首席欧元区经济学家Claus Vistesen在周二的报告中表示：“对于欧洲央行来说，欧元的大幅上涨将加大本周采取行动的紧迫性。”

分析师们一直难以解释这种上涨。Vistesen等人怀疑，其中一个罪魁祸首是利差交易的盈利能力突然发生了变化。

利差交易是投资者做空低利率的欧元，用这些收益购买高收益资产，特别是新兴市场货币，如墨西哥比索、俄罗斯卢布和南非兰特。这三种货币兑欧元的跌幅都大于兑美元的跌幅，这表明这些以前利润丰厚的交易的平仓有助于提振欧元兑美元。

欧洲央行可能将TLTRO贷款利率降至低于存款利率

荷兰银行经济学家在研报中写道，预测欧洲央行将把存款利率降低10个基点，将净资产购买额提高至400亿欧元，并放松其TLTRO计划的条件。

TLTROs的“可能性数量”包括到期日增加1-2年和银行可以借入的金额，欧洲央行还可以将TLTRO贷款利率降低到低于存款利率。

总的来说，与存款利率下降10个基点相比，它将使TLTRO利率降低20个基点；与降低存款利率相比，降低TLTRO利率可能是减轻银行贷款条件更有效的方法。

通胀率略低于2%，且预计今年还会下降

货币走强可能是一种逆风，使经济体的出口对其他货币的用户来说更加昂贵。它还抑制了通货膨胀，通胀率仍低于欧洲央行的目标，即接近但略低于2%，预计今年还会下降。

在全球股市暴跌和债券收益率下降的背景下，欧洲股市也难逃暴跌的局面。意大利富时指数(FTSE MIB I945)本周下跌14%，泛欧斯托克600指数(STOXX 600 SXXP)下跌8.5%。

与此同时，摩根士丹利的经济学家指出，沙特阿拉伯和俄罗斯之间的价格战导致油价大幅下跌，这有可能在短期内引发通缩风险，可能会巩固低通胀预期。根据市场指标显示，目前的通胀年率不到1%。

拉加德本月早些时候表示，欧洲央行准备在必要时采取“适当和有针对性的措施”来支持经济。但欧洲央行没有多少操作空间，在前任行长德拉基领导下，欧洲央行去年9月决定将存款利率进一步下调至负0.5%，并重新开始购买公司债券，这暴露了政策制定者之间的严重分歧。

欧洲央行年内料降息30个基点？

摩根士丹利经济学家预计，欧洲央行将在周四维持利率不变。根据上周的一次民意调查，约有40％的人预期今年某个时候会降息，但市场目前预计今年的降息幅度约为30个基点。

经济学家写道：“这似乎很有可能，尤其是在意大利扩大检疫显示出增长的下行风险，而油价下跌和欧元上涨则表明了通货膨胀的下行风险。”

尽管他们坚持呼吁欧洲央行推迟削减开支，而不是增加购买债券的规模，并宣布新的长期再融资业务，这些业务将由银行用于为受到公共卫生事件影响的公司和家庭提供贷款，尤其是中小型企业。

万神殿的基本预期是，欧洲央行“将利用降息作为其在市场溃败前采取行动的一部分”。

该行分析师赞同央行在通过降息应对外部冲击方面面临收益递减的观点，这也正是欧洲央行可能考虑增加量化宽松、推出一系列新长期再融资操作的原因。

然而，不降息将等于承认利率逆转已经实现。欧洲央行现在几乎肯定不想发出这样的信号，逆转利率指的是负利率导致银行贷款收缩的水平。

欧洲央行为采取的措施对银行业影响可能好坏参半

高盛集团称，预计欧洲央行本周将采取的措施可能会打击银行的盈利能力，但从长远来看将加强银行系统，因为它试图遏制公共卫生事件的经济影响。

高盛分析师Jernej Omahen牵头周二发布的报告称，尽管将存款利率下调10个基点将进一步损害该行业的盈利能力，并在压力时期降低其韧性，但央行给予银行长期贷款的更优惠条款将支持金融稳定并确保为企业提供充足的资金。

欧洲央行定于周四在法兰克福举行政策会议，投资者预期存款利率将下调10个基点。不过经济学家对管理委员会是否将采取行动仍存在分歧。一些人还预测，债券购买量将增加，并且有可能采取措施将流动资金导向陷入困境的小企业。

上述分析师称，长期贷款的更好条款将推动银行建立流动性缓冲并消除“融资展期的风险”，这使其成为支持金融稳定的重要工具。他们说，为了充分利用这点，欧洲央行应该引入激励措施让所有银行而不仅是有需要的银行参加该项目。

高盛经济学家还预计，欧洲央行可能会发出“信号”，增加免于负利率的部分银行存款。欧洲银行为进入压力期做好了更充分的准备，尽管脆弱性领域仍然存在，但银行不在此压力时期的中心，在现阶段不太可能放大压力。

德国据称考虑为银行提供纾困措施

知情人士称，德国银行业监管机构在讨论为银行提供纾困措施来应对公共卫生事件导致的增长放缓。

德国财政部的官员周一在柏林与德国金融监督机构Bafin和德国央行的官员会面，讨论了放宽拟议的要求银行在景气时期增加储备金的规定。一些官员反对取消逆周期资本缓冲，因为尚未看到数据恶化到足以支持这样的举措。

知情人士称，德国银行业协会也准备游说政府采取纾困措施。知情人士说，要求包括免除新的国际财务报告准则IFRS9，他们认为这可能会造成经济下滑进一步恶化，因为该准则要求银行比过去更快地为潜在损失计提准备金。

欧盟准备讨论为意大利提供额外帮助

欧盟委员会的执行副主席Margrethe Vestager表示，欧盟委员会准备讨论为意大利提供额外帮助的方法，因意大利在竭力应对公共卫生事件。

Vestager在布鲁塞尔召开的新闻发布会上讲话，“我们随时准备与意大利合作，采取必要的额外措施，以补救意大利经济遭受的严重干扰。”

许多助力应对公共卫生事件的政府措施无需欧盟的国家援助批准，如果措施适用所有公司，国家援助规则为公司应对流动性短缺或紧急援助提供了“充足空间”，监管机构准备讨论遭受不确定性因素破坏的公司可能获得的赔偿。

机构观点一览

汇丰：欧元涨势“不可能持久”，因套利交易轧仓结束

汇丰外汇策略师Dominic Bunning在周二发给客户的报告中写道，欧元在近期市场避险期间的大幅上涨，并不是因为欧元已“神奇地成为避风港”，行情可能会逆转。

Bunning写道，欧元的强势“似乎是短期的轧仓”，因投资者解除套利交易。一旦轧仓结束，认为欧元将回撤，不应将套利交易的强制退出与投资者寻求安全相混淆。

尽管认为这可能还有进一步的发展，但已经有一些迹象表明它会逐渐消失，预计会向1.10逆转。缺乏货币灵活性和财政协调，特别是在增长疲软和通货紧缩情况下，对欧元构成拖累。

三菱日联：警惕周四欧银决议，瑞士央行将减少行动

三菱日联研究部日内讨论了对欧洲央行和瑞士央行近期政策的预期。欧洲央行将在周四举行会议，我们看到市场会有所失望的可能。

目前的焦点在于部分公司受损于疫情带来的现金流限制的情况下定向长期再融资（TLTRO）方面的相关政策。我们怀疑欧洲央行可能暂缓降息，而是先专注TLTRO通道。

瑞士央行今日公布的周度报告披露自1月份公共卫生事件爆发后对该国货币的需求提升了140亿瑞郎，相当于其GDP的2%。

瑞士现在唯一不符合美国“操纵汇率”标准的就是支出2%或更多的GDP进行干预。我们可能看到瑞士央行在未来几周内减少动作，瑞郎作为避险币种将表现突出。

摩根大通：预计存款利率将下调10个基点

摩根大通经济学家Greg Fuzesi表示，欧洲央行行长拉加德将意识到，她的第一个重大政策决定将影响投资者对此的看法。因此，鉴于情况恶化，现在有可能在更大的反应范围内犯错。

欧洲央行本周在法兰克福举行了一次有计划的政策会议，投资者预计存款利率将下调10个基点，尽管如果理事会采取行动，经济学家们仍会分歧。一些人还预测，债券购买将增加，并且有可能采取措施将流动资金引导给陷入困境的小公司。

德意志银行：欧洲央行宣布一揽子政策的可能性增加

德意志银行经济学家Mark Wall和Marc de-Muizon在一份报告中写道，欧洲央行宣布一揽子政策的可能性增加了，但市场将被一系列小规模措施所淹没。

最大的市场影响力将来“自等值”财政政策选择，例如通过扩大私人资产购买或协调货币和财政政策承担更大的风险。为此，拉加德可能不得不牺牲议会的团结。

丹斯克银行：本周欧洲央行料加大量宽规模

丹麦丹斯克银行预计，欧洲央行可能会提高国际证券识别号码(ISIN)限额，但由于“小规模”贷款规模高达每月300-400亿欧元，因此现阶段可能不需要提高ISIN限额，欧洲央行将呼吁采取灵活对策。

即使在接到任务的委员会得出结论之前，欧洲央行也打算加大量宽规模，其扩大量宽的规模尚不确定，但预计周四欧洲央行加大宽松的规模将在300至400亿欧元之间。

荷兰银行：欧洲央行将在政策会议上祭出政策组合拳

荷兰银行分析师认为，在本周四的政策会议上，欧洲央行将祭出政策组合拳，包括：再度下跌准备金存款利率10个基点、将每月购债规模从当前的200亿欧元翻倍至400亿欧元、以及进一步放宽TLTRO的准入资质。

分析师认为，在欧洲市场面临更加的公共卫生风险，而区域经济本来就在衰退边缘徘徊的背景下，欧洲央行将不得不采取行动，然而，在以德国为首的欧元区各国政府反应迟缓的背景下，相关支持能否有效，仍将是未知数。

澳新银行：预计欧洲央行本周将降息10个基点

欧洲央行本周会议将在金融环境收紧、油价暴跌、意大利因疫情封锁整个国家的情况下进行。我们预计欧洲央行将降息，并将强化前瞻性指引以及紧急流动性措施。

尽管欧洲央行降息可能不会对需求有太大提振，也不会缓解短期的供应困难，但能够放松货币环境。欧洲央行降息10个基点已经被完全计价。

意大利的债务担忧可能会重现，这使欧洲央行尽早果断地采取行动变得尤为重要，尤其是在提供流动性方面。如果不这样做，可能会导致意大利银行系统的不良贷款急剧增加。