江西铜业收到10亿元财务资助，2020年仍然挑战颇巨

3月20日，国内最大的综合性铜生产企业江西铜业股份(00358-HK)发布公告，公司与江铜集团订立财务资助协议，江铜集团同意提供10亿元人民币的财务资助。

此项财务资助的资金期限为90天（3月24日至6月22日）；利率将根据江铜集团最新的超短期融资卷的票面利率执行，且利率水平不高于同期全国银行间同业拆借中心颁布的贷款贷款市场报价（2月颁布的银行业同业拆借利率报价为4.05%）；财务资助协议的资助费率为1.89%。江西铜业股份称此财务资助将用作营运资金补充及偿还银行贷款。

实际上，在过去的9个月中，江铜集团频繁向江西铜业股份伸出援手，累计财务资助次数达到12次，累计资助金额达到113.00亿元人民币，目前财务资助余额为84.68亿元人民币。

细看这十二笔财务资助可以发现，除了有一笔期限在2019年12月26日至2022年12月26日的10亿元财务资助，其余财务资助的借款期限均在三个月至一年时间，为一年内的短期贷款，从费率来看也较市场利率有优势。累计逾百亿的低息巨额援助资金的确可以帮助江西铜业降低融资成本和补充现金流。但唯一让人不明白的是，既然目前累计113.00亿元资助资金中尚有84.68亿元余额，江西铜业股份为何还要“借借不休”？

2月25日，江西铜业股份曾发布公告，公司与恒邦股份(002237-CN)签订认购股份协议。这笔约10.33亿元的股份认购完成后，江西铜业将持有恒邦股份30.59%的已发行股份。每股收购价按照恒邦股份于基准日前20个交易日的平均交易价格的80%，即每股11.61元人民币。

但新型冠状病毒疫情的影响谁也没料到目前已升级至全球大流行，这重挫了全球经济恢复预期，也令资源类股票价格紧跟跳水。3月17日，恒邦股份每股价格最低跌至11.25亿元，跌破此前每股收购价。所幸在3月20日，恒邦股份以当日涨幅达7.30%的长阳线令股价回升至每股12.34亿元。

快速扩散的疫情也重挫了国际铜价。以钟南山院士公布疫情会人传人的1月20日收盘价算起，截止3月20日收盘，伦铜期货累计跌幅约25.0%。美银美林近日报告称，下调今年铜价预测至每吨5,323美元，这较早先预测值下调了12%，同时预计在今年二季度全球经济将陷入衰退，铜价届时或将低至每吨3,800美元。

因此，为反映当前铜价的最新预期变化，美银美林将江西铜业股份的2020年的全年盈利预测下调42%，评级由“买入”下调至“中性”，目标每股价格由11.8港元降至7港元。截止3月20日收盘，江西铜业股份每股报价6.78港元。

新冠疫情疫情令全球市场始料未及，对江西铜业股份来说更是如此。根据江西铜业股份2019年三季报披露，在2019年1-9月份，公司实现营业收入1,712.4亿元，同比增长5.32%；归属上市公司股东净利润20.65亿元，同比增长0.99%；归属上市公司股东的扣非净利润22.19亿元，同比增长48.70%；经营活动产生的现金流量净额87.81亿元，同比增幅达108.69%。

2019年，江西铜业股份无论是在业绩还是股价上都取得了复苏态势，但这较好的发展趋势在2020年初受新冠疫情影响，年内发展预期急转直下。

仍需要注意到的是，截止2019年9月30日，江西铜业股份存货达到224.25亿元，同比增长29.9%，远超同比5.32%的营收增长速度。如果在2019年四季度，公司没有将存货有效减少的话，鉴于目前铜价重挫的现状，将令存货面临大幅折价之忧。

在江铜集团的支撑下，虽然江西铜业偿债方面不存太大压力的，并且低息贷款可以降低企业融资成本。但对于这个令人煎熬的2020年来说，江西铜业股份仍将面临令人难料的挑战。