美国“ V”型复苏无望？主导就业增长的小企业内外交困，警惕债务危机重燃进一步延缓复苏

美国“ V”型复苏无望？主导就业增长的小企业内外交困，警惕债务危机重燃进一步延缓复苏

周一（4月6日）美股创下近两周最大涨幅，因此前全球几个疫情最严重地区均出现新增病例增长放缓的情况。纽约州长库莫表示，死亡人数表明纽约州的疫情有在高位企稳的迹象。周一美股的反弹似乎体现了这样一种市场预期，即当疫情危机逐渐消散，社会活动重新回归正轨之后，美国乃至全球经济将会迅速反弹，也就是市场所期望的“V”型复苏。但是分析师似乎正在淡化市场的预期，并指出在经济出现快速复苏之前，全球经济可能将经历一段低谷期，因为在应对疫情蔓延的限制措施下，经济复苏的势头实际上被减缓了。消费者遭受的损失更大，资金匮乏的小型企业也濒临破产边缘，这都会延缓经济复苏的势头。

前美联储主席耶伦：疫情造成的损失越大，看到“U”型复苏的可能性就越大

美联储前主席耶伦周一对CNBC表示：“我认为‘V’型复苏是可能的，但我担心结果会更糟，在我看来，这主要取决于在经济活动陷入停顿遭遇了多少的损失。她表示，美国经济数据可能达到大萧条以来从未见过的水平，第二季度GDP折合年率可能至少萎缩30%。疫情造成的损失越大，看到“U型”复苏的可能性就越大。她还表示，希望看不到类似“L型”的走势。

疫情前后美国经济数据的巨大反差是市场期望出现V型复苏的原因，但可能过于乐观了

分析人士指出，市场之所以预期出现“V型”复苏原因是，在疫情发生之前美国经济仍总体强劲，无论是持续逾10年的经济扩张，还是消费者强劲的需求，亦或是持续113个月的就业增长期都令市场对于美国经济持乐观预期。同时住房市场也明显改善，营建数据录得十三年最高水平，甚至在2019年陷入衰退的制造业也出现了明显反弹的迹象。这都令市场预测美国经济经历了2019年下半年颓靡的表现后即将迎来复苏。但是疫情蔓延所导致的经济活动中断则打破了市场的预期，消费大幅放缓、航空业陷入中断，同时失业人数两周激增近1000万人。因此衡量经济复苏主要是看所处的特定的市场环境，以及一旦放松了封关措施后，市场信心和动力将出现多大程度的复苏。由于没有相关数据作为支撑，当前的影响程度也很难做预测。对此，Ally Invest的首席投资策略师Lindsey Bell说：“我对‘V’形的复苏有些怀疑，即使各国结束封关举措，经济恢复经济将会是一个缓慢的过程。现在市场上有些过于乐观了。”

小型企业受到打击

美国经济中的某些部分在应对疫情冲击时很脆弱，比如邮轮业，实体零售和小型企业。PNC Financial的首席经济学家Gus Faucher说：“疫情持续时间越长，对经济的结构性损害越大，复苏的力量就越弱。”“小企业将是最脆弱的，他们拥有最少的资源可以依赖，且他们中很多都按照边际成本进行生产。”这是一个很重要的点，数据显示，美国60%的新岗位由雇员500人以下的小企业提供，这意味着一旦小企业遭遇大规模的破产，那么失业率将会急速飙升，这可能正是此前美国初请失业金人数飙升至600万人上方的关键原因，这对美国经济造成了巨大的打击。Faucher希望美国经济在第二季度急剧下降之后，将在第三季度企稳，然后在第四季度实现快速增长。但是这只是一种希望，考虑到市场的风险偏好遭遇了重大挫折，市场很难快速复苏到危机前的水平。融资难、资金匮乏对小企业不利此前投资者和金融机构对经济复苏的风险偏好都处于高位，这是有记录以来最长的，直到2020年三月份才停止。而这带来的直接影响就是小企业融资难度加剧，资金匮乏也是导致企业破产的一个关键因素Dealogic的数据显示，由于第一季度全球并购收入下降了50％，北美的并购收入下降了19％，这种低迷已经看起来很严重。在美国股票资本市场中，利用杠杆融资的公司的收入下降了19％。解决金融市场问题一直是美联储的工作重点，而其努力的成果将在很大程度上决定复苏的快慢。总部位于洛杉矶的私募股权公司Patriarch Organization的首席执行官Eric Schiffer认为，由于巨额债务积累，这将使他的行业乃至整个经济陷入困境。他说:“在接下来的一年里，整个行业都将流血，由于这些交易的融资方式，人们失去了工作，我认为这将对整个行业造成冲击。”希弗补充说，“这是一个转折点，当前的事件是很多人都没有意料到的，这将造成财务上的痛苦，而我们离这种局面的结束还差得很远。”

债务危机重燃

债务问题导致了上一次金融危机，但是这一次似乎并不是引发经济衰退的原因。尽管公司债券发行量继续攀升，但由于股票市场强劲增长，债务对股权价值在2019年底接近19年低点。个人债务也一直在上升，但去年偿债与收入之比创历史新低。但是这并不意味着债务问题不会引发风险，由于公司突然面临令人生畏的杠杆水平，对违约和破产的担忧正在增加。美国政府债务以惊人的速度堆积，因为需要数万亿美元的资金来拯救工人和企业。在过去六个工作日内，美国政府债务增加了3190亿美元，债务总额达到23.8万亿美元。高盛估计，今年的预算赤字将为3.6万亿美元，到2021年将达到2.4万亿美元，分别相当于两年GDP的17.7％和11.2％。索恩堡投资管理公司（Thornburg Investment Management）投资联席主管Jeff Klingelhofer表示，如果债务问题成为重中之重，复苏的势头可能会持续很长时间。他说：“即便是我们从疫情的困境中走出来，但是我们的债务将比以往任何时候都要多。因此经济不会回复到100%状态。