古井贡酒营收破百亿背后 过度依赖华中市场 净利“不及预期”

财联社（成都 记者 崔文官）讯，昨日晚间，古井贡酒 (SZ:000596)披露其2019年年报，公司去年实现营收104.17亿元，同比上涨19.93%；净利20.98亿元，同比上涨23.73%。虽然营收略超计划，但净利却不达标，公司此前制定的目标是2019年营收102.26亿，净利25.15亿。

公司今年3月初抛出一份耗资近90亿元的技改方案，有市场人士认为这一巨额技改项目或将拖累公司发展；此外公司大股东古井集团因债务问题，导致其股权被冻结，为公司未来的控制权带来不确定性

“总投资 89.24 亿，未来公司资产将显著增加，资产折旧和摊销费用等固定成本支出加大，公司整体运营费用也将随之增加，将导致短期内经营现金流紧张，给公司未来经营带来较大的财务压力。复杂的宏观经济形势会给白酒行业发展带来诸多不确定性，也不利于该项目的实施和产能消化。”公司表示。

或许受上述因素影响，公司2020年的业绩目标相对之前几年要保守的多：2020年度公司计划实现营收116.00亿元，较2019年增长11.36%；2020 年计划实现利润总额29.90亿元，较2019年增长4.08%。

实际上今年一季度受疫情影响，公司的业绩就不容乐观，古井贡酒今年一季度实现营收32.81亿元，同比下滑10.55%；净利润6.37亿元，同比下滑18.71%。即使没有疫情因素的影响，古井贡酒也需要面对全国化扩张的难题。

2019年公司酒类销量9.03万吨，同比增长9.06%；生产量为9.38万吨，同比增长12.67%；库存量为1.4万吨，同比增长33.12%。分地区来看，公司华北市场实现营收5.57亿元，同比增长27.61%；华中市场实现营收93.27亿元，同比增长18.55%；华南市场实现营收5.21亿元，同比增长41.59%。

从市场分布来看，华中市场占公司整个营收的近9成，而2018年这一比重也是9成左右，显然公司对华中地区市场过度依赖，古井贡酒想要更进一步必然要加码全国化。这也导致公司的销售费用大幅上涨，公司2019年销售费用31.85亿，同比增加了18.73%。

此外记者注意到，公司华中地区毛利率77.85%，同比下降了1.20%，而近年来以洋河为代表的苏酒势力、以五粮液为代表的川酒势力、以茅台为代表的酱香酒势力都在加码华中地区，这对于古井贡酒而言显然不是一个有利的形势。

除了华中地区，公司华南地区的毛利率也同比下滑了1.19%，而公司的国际市场毛利率则更是下滑了8.02%，国际市场的营收则是下降了15.99%，公司的国际化战略严重受挫。综合来看，公司的酒类毛利同比下滑了0.24%。

此外记者注意到公司2019年经营性现金净流量为1.92亿元，同比下降 86.64%。对此公司解释称，“因为本期不可提前支取的结构性存款及定期存款大幅增加，公司在编制现金流量表时将该部分款项不作为现金及现金等价物，如扣除上述因素影响后的经营活动现金流量净额为19.97亿元。”