原油交易提醒：乐观基调升温，美油重返20关口！但4月OPEC产量飙升，需求缺口仍是后市焦点

原油交易提醒：乐观基调升温，美油重返20关口！但4月OPEC产量飙升，需求缺口仍是后市焦点

周五（5月1日）美原油延续涨势，一度站上20美元关口，现报19.65美元，涨幅4.3%。周四美原油大涨25%，因几个产油国表示将减产，而且有迹象表明，美国原油库存的增加速度并没有许多人担心的那么快，这让油市以乐观基调结束了史上最震荡月份之一。随着美欧进一步放开限制措施，也使得市场对于经济复苏的乐观情绪回升，也带动原油需求回升。同时有消息称，向亚洲客户出售原油的生产商已开始在合同中加入新条款，在任何情况下，原油价格均不得低于每桶0美元，这可能会使得油市避免重蹈此前负值油价的覆辙。不过尽管油价有所回升，但是仍较今年年初暴跌60%以上，因各国减产和逐步放开限制措施无法抵消需求下滑的影响。另一方面，4月OPEC原油产量大增161万桶/日，可能也会部分抵消OPEC+减产的影响。随着二季度全球经济前景有进一步恶化的风险，现在说油价已经见底可能还为时过早。分析师警告称，随着交易商提前换月且芝商所提高了交易保证金，需警惕市场的任何波动都可能引发油市的抛售。

油市的乐观基调有所升温

国际指标布伦特原油在1-3月下跌超65%后，4月上涨了约11%。美国原油连续第四个月下跌，1-4月累计跌幅超70%，不过4月单月跌幅为8%，跌幅已经明显收窄。马上就要成为近月合约的交投更活跃7月布伦特原油合约上涨约9%，结算价报每桶26.48美元。布伦特原油在换月过程中并未出现此前美原油5月合约暴跌的走势凸显出市场已经部分消化了利空因素的影响，这对于油价反弹具有支撑作用。“油价看起来非常正面，因为未来一两个月，供应将与需求匹配，”OANDA高级市场分析师Edward Moya表示。他指出，随着减产的消息不断传出，供应过剩的担忧正在慢慢缓解。

欧洲进一步解除封锁措施可能带动原油需求回升

意大利将从下周一开始放松为期两个月的封锁，而德国将重新开放游乐场、动物园、博物馆和教堂。约翰逊首相表示，英国现在已经度过了疫情爆发的高峰期，并承诺将采取“全面计划”解除封锁。法国正准备从5月11日开始逐步放宽限制。4月30日，德国总理默克尔在与德国16个州的领导人会晤后表示：“我们在过去几周取得了很多成就，但只要没有疫苗或治疗措施，就必须保持谨慎。”德国从4月20日开始实施封锁，该国将在5月6日再次召开会议，评估是否采取更大的解封措施。届时决策者将获得封锁措施影响后的经济数据。与此同时，英国首相约翰逊康复后举行了首场新闻发布会。他承诺，将在下周公布有关企业如何重启的细节，并暗示随着封锁措施的解除，依然鼓励人们戴上口罩防范未然。随着更多的国家解禁封锁措施，令市场对于经济复苏的乐观情绪回升，可能会带动原油需求复苏，部分支撑油价。

多国实施减产对油价构成利多

挪威是西欧最大的石油生产国，该国石油和能源部周三晚间表示，挪威将在6月减产25万桶/日，并在下半年减产13.4万桶/日，这是与OPEC协议一致的广泛国际努力的一部分。该国政府补充说，几个油田的投产将推迟到2021年，以试图稳定石油市场。由于疫情导致的需求锐减，石油价格已跌至20美元/桶以下。该部门在一份新闻稿中表示，该规定的依据是参考产量185.9万桶/日。因此，到2020年6月，每日减产25万桶，挪威大陆架6月的石油产量上限为160.9万桶/日。2020年下半年减少13.4万桶/日，挪威大陆架当期石油产量上限为172.5万桶/日。“这一减产将包括挪威大陆架上的油田，并在油田和公司之间公平分配。对于那些在相关油田拥有所有权股份的石油公司，这将意味着生产受到限制。不过天然气田除外，因此减产不会影响挪威的天然气产量或天然气出口。挪威不是OPEC+成员国的一部分,它在4月早些时候达成的减产协议。这一声明打破了该国多年来的惯例，即该国一直避免试图直接干预市场。挪威2月份的石油产量为210万桶/日，约占全球产量的2%至3%，约占北海石油产量的三分之二。除了挪威外，科威特石油公司（KPC）已通知其客户，将7月-12月的原油合约供应量减少22%，以配合OPEC+减产协议。阿曼石油及天然气部门周四表示，阿曼已经通知其原油长期客户，将削减他们的7月原油分配额大约30%。随着各国纷纷实施减产，这使得市场对于供应过剩担忧情绪大幅缓解。

原油生产商设置条款限制油价跌至负值

此前美国原油5月期货合约史无前例跌至负值，受此影响，向亚洲客户出售原油的生产商已开始在合同中加入新条款，在任何情况下，原油价格均不得低于每桶0美元。WTI原油5月期货此前曾跌至每桶-37美元，因为交易商争相退出以避免持有实货消息人士称，油价跌至负值使亚洲的石油卖方大受打击，他们开始坚持合同中加入保护油价不跌至负值的条款。另有消息称，亚洲大多数买家已接受“零价格”条款，该条款旨在保护卖方免于支付买方购买石油的费用。“没有人期望价格会下跌！”一位与石油生产商表示。目前这些条款大多数都适用于亚洲销售的凝析油（超轻质原油）。分析师认为，石油卖家加入这一条款说明在需求萎缩的情况下，目前市场严重供应过剩，因此他们极力想要避免因为供应过剩而导致的额外亏损。尽管在市场环境恶化的情况下，这未必可以阻止油价下跌，但是这可能会避免油价重蹈5月美油合约跌至负值的风险。

壳牌二战以来首次削减股息，凸显需求疲软和经营压力加大

石油和天然气巨头壳牌(Shell)周四表示，疫情将永远改变世界和石油行业。该公司自二战以来首次削减股息，以在高度不确定的宏观经济环境中保存现金和价值。壳牌公司在周四公布的当期供应成本(CCS)收益(不包括已确定的项目)中，第一季度净利润为29.57亿美元，同比下降46%，这反映了石油、天然气和液化天然气的实际价格下降，炼油和化工的实际利润率下降，以及销售量下降。尽管收益超出分析师预期，但壳牌的前景一点也不乐观，首席执行官范伯登(Ben van Beurden)表示，“全球经济下滑和不确定的前景可能对我们的盈利能力、现金流和资产负债表产生重大影响。”壳牌首席执行官表示:“我们正在采取果断行动，削减支出，增加流动性，并有效调整业务，以应对宏观经济和大宗商品价格前景不断恶化的局面。”他补充称，从本季度开始，壳牌将削减季度股息。壳牌将派息削减至每股0.16美元，较去年同期的0.47美元派息下降66%。这是壳牌自二战以来首次削减股息，反映出疫情和需求崩溃对壳牌业务的严重影响。

4月OPEC产量创一年新高，部分抵消OPEC+协议的效果

尽管各国陆续减产对于油价构成了支撑。但是一份调查显示，4月OPEC的13个成员国本产量为3025万桶/日，较3月修正后的数据增加161万桶/日。这将是OPEC自2019年3月以来的最高水平，不包括自那以来成员国地位发生变动国家的产量。当时14个成员国的平均产量为3032万桶/日。具体到国家来看，增加最多的石油供应来自沙特，该国的石油日产量达到创纪录的1130万桶。尽管如此，这仍低于预期——一位了解沙特政策的消息人士曾表示，4月产量达到每日1230万桶。业内消息人士称，要不是部分沙特原油买家因需求减少而要求取消交货，4月份的数字可能会更高。调查显示，阿联酋也将日产量提高至385万桶，据信这是OPEC第三大产油国创纪录的月度产量。科威特和尼日利亚也提高了产量。根据调查，由于伊拉克北部和南部港口的出口减少，该国限制了产量。该国2019年在限产方面行动落后。由于计划出口减少，安哥拉的石油产量也减少。委内瑞拉、伊朗和利比亚都在4月份减产。由于美国的制裁或限制产量的内部问题，这三国都没有受到OPEC自愿减产的限制。分析人士指出，这一数据表明OPEC+的减产压力可能与预期的要更高。事实上市场一直对于OPEC+减产的基准持质疑态度。此前多个机构表示，如果OPEC+参照的减产基准是4月的产量水平，随着4月产量提高，额外增加的产量将会部分抵消减产970万桶/日的努力，这可能打击市场的乐观预期，这对油价不利。

芝商所提高保证金以及交易商提前换月可能会使得油市波动加剧

尽管石油存储空间的问题是近期打压油价的关键因素之一，但是随着美国原油库存增速不及预期，缓解了市场对于填满的忧虑，而随着越来越多的国家解除了限制措施，这使得油价明显回升。但是分析师警告说，仍有两大潜在的利空因素可能会对油价再次构成压力。首先是芝加哥商品交易所最近提高了远期石油合约的保证金要求。6月份的合约现在要求保证金1万美元。鉴于每份合约都是1000桶石油，这意味着每桶10美元是值得关注的关键水平。如果原油价格跌破10美元关口，可能会触发追加保证金的通知。这可能反过来迫使更多的抛售来筹集现金，从而导致价格下跌，形成恶性循环。其次，标准普尔周一悄悄宣布，其所有大宗商品指数将提前换月——退出6月份的石油合约，进入7月份。这种“计划外的滚动”之所以发生，是因为标普认为“2020年6月WTI原油期货合约的价格有可能跌至零以下”。这可能使得6月合约流动性趋紧，随着合约交割日临近，可能会再度引发市场的抛售，从而对油价构成压力。

分析师仍继续下调原油价格预期，因减产措施+放宽限制仍无法抵消需求下滑

一份调查显示，尽管各国放宽了与疫情相关的限制，但油价今年仍将进一步下跌，而主要产油国减产对解决供应过剩作用不大。接受调查的45位分析师预计，2020年布伦特原油均价为每桶35.84美元，较3月调查时每桶38.76美元的预估低7.5%。今年到目前为止，布伦特原油均价为每桶45美元。“感觉目前的油市岌岌可危。库存接近库容上限且还在迅速增加，造成了一种充斥着对市场过剩恐惧的极度紧张状态，”瑞士宝盛银行(Julius Baer)经济学主管Norbert Ruecker表示。最新调查还预计，美国原油期货2020年均价为每桶31.47美元，低于3月时预期的每桶35.29美元。北京时间13:09，美原油现报19.53美元，涨幅3.66%。