非农终极前瞻：历史最大降幅！就业岗位料下降2200万，失业率将提高至大萧条时期

非农终极前瞻：历史最大降幅！就业岗位料下降2200万，失业率将提高至大萧条时期

北京时间周五（5月8日）20:30，美国劳工部将公布4月非农就业报告。3月份就业报告只是反映了应对疫情大流行的经济停顿的前沿，4月份的报告将反映风暴的核心。不幸的是，这将为本季度劳动力市场进一步恶化留下空间，尽管强度有所降低。根据对分析师的调查，4月非农就业岗位料减少2200万个，为历史最大降幅，将打破2007-2009年经济衰退期间创下的80万的纪录。3月就业人口减少了70.1万人，结束了2010年9月以来的连续增长。预计4月份失业率将跃升至16%，打破1982年11月创下的10.8%的二战后纪录。3月失业率上升了0.9个百分点，达到4.4%，这是自1975年1月以来的最大月度变化。4月份2000万或更多人失业将是第二次世界大战之后数字最高的一个月，同样也将会把失业率提高到大萧条时期的水平。研究预计，6月5日发布的5月份数据中裁员人数将大幅减少，但不足以避免失业率进一步上升，预计失业率将达到20%，然后在6月份小幅回落。不过，4月可能是就业岗位减少的最低谷，因更多的小企业获得了总计近3万亿美元财政刺激计划的资助。该计划为小型企业提供贷款，若企业将资金用于发放员工薪酬，则可部分免除贷款。至少有30个州正在部分重启，这可能会使一些失业人员重返工作岗位。美国劳工部长Eugene Scalia在福克斯商业新闻频道上表示，“我们一下子失去了很多工作岗位，但随着大型企业复工，我们也将一下子恢复很多工作岗位。”

非农前瞻预期中值

摩根士丹利 (NYSE:MS)(Morgan Stanley)在内的28家大型投行发表了对此次数据的前瞻。各投行对非农就业人口增幅的预期再度为负值，且较3月而言愈发悲观，具体而言，美国4月季调后非农就业人口增幅料介于-1800万至-3000万，失业率料介于13.4%-18.5%，平均时薪年率增幅料介于3.0%-7.9%。  下图为各家投行对于非农数据的具体预测    

二十年的新增就业在一个月之内化为乌有

经济学家撰文称，4月份的美国就业报告将为本月一系列创纪录的负面经济数据定下基调。3月下半月开始的经济停顿足以将本来开局不错的第二季度经济推向急剧收缩。尽管3月份的许多数据创出历史最差纪录，但它们只是4月份经济数据表现的序幕。预测人士普遍预期的净裁员人数超过2000万，一个月内就让20年创造的就业机会化为乌有，使就业人数回到1999年左右首次达到的水平。美国不同地区解除封锁措施的程度不尽相同，但是就业大失血的情况将持续至少几个月，将失业率推向20%，进而扼杀了强劲复苏的前景。经济研究预计，失业率将在第二季度达到接近20%的峰值，然后到年底向10%下降。可以肯定的是，这反映出经济令人印象深刻的反弹，但显然是不完整的，相当一部分新失业者与经济反弹无缘。

美国初请失业救济人数连续七周超300万人，几无压力缓和迹象

美国初请申请失业救济人数连续第七周超过300万人，表明经济重压仍几乎没有缓解的迹象。截至4月25日当周持续申请失业救济人数激增463.6万人，至创纪录的2264.7万人，这使有保险失业率达到15.5%。续请失业金人数数据有一周的滞后，未来几个月将会受到密切关注，以便更好地了解就业市场的低迷程度。美国劳工部周四公布的报告显示，截至5月2日当周，首次申请失业救济人数为317万人，之前一周为385万人，这使首次申请人数七周总和达到约3350万人。彭博调查得到的经济学家预估中值为300万人。美国劳工部还报告说，在截至4月18日的一周内，近100万人的大流行失业救助(PUA)申请得到了处理。PUA计划覆盖零工工人和许多其他没有资格获得常规失业保险、但因为新冠疫情而被迫失业的人。自4月18日以来，又有140万工人通过该计划申请福利。上周，加利福尼亚州、德克萨斯州和佐治亚州的未经调整首次申请失业救济人数最高，大多数州公布的数字较之前一周有所下降。尽管一周首次申请失业救济人数仍保持在较高水平，但增加速度正在放缓，表明在多个州考虑有限重启餐饮、零售等企业之际，最严重的裁员浪潮可能已经过去。股市投资者对这份数据显示的失业状况似乎不以为意。美国股市周四上涨，纳斯达克综合指数扳回年内全部跌幅，展现了科技股的吸引力。不过，美国国债收益率几无变化，仍处在预示未来几年增长将相对迟缓的水平上。即便如此，在新冠疫情没有有效解决方法的情况下，随着消费者和企业减少支出的影响深入经济肌理，失业状况可能愈发严重并持续下去。

美国第一季度生产率创下2015年来最大降幅

美国第一季度生产率出现2015年末以来最大幅度的下降，新冠疫情冲击下经济萎缩速度超过了企业裁员和缩短工时的速度。美国劳工部周四公布的数据显示，第一季度非农每小时单位产出折合年率下降2.5%，与彭博调查预估中值一致，第四季度为增长1.2%。产出折合年率下滑6.2%，工作时长下降3.8%。单位劳动力成本继前一个季度上升0.9%之后，第一季度上升4.8%。由于各州要求许多企业暂停或有限经营以遏制新冠疫情，持续最久的美国经济增长期在一季度正式宣告结束。经济重启前销售将保持低迷状态，因此公司可能会继续通过缩短工时来提高生产率。

史上首见，美国联邦基金利率期货开始消化年底利率降至负值

美国利率期货市场周四首次开始消化美国利率为负的环境，因投资者纠结于新冠病毒疫情带来的经济后果。美联储认定美国利率不会降至负值，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员曾表示，他们认为美国实施负利率并不合适。    但一些投资者可能会看到一个更糟糕的结果，即新冠疫情导致的经济下滑，这可能会迫使美联储在应对危机方面进行更多的试验。纽约Seaport Global Holdings董事总经理Tom di Galoma说，“一切皆有可能。就美国经济而言，我们正处在一个未知的领域。”美国联邦基金利率期货合约已开始消化从12月开始略微为负的利率环境。美联储3月份将利率降至近零水准，并推出了多项计划，旨在失业率飙升、经济崩溃之际提振市场并支撑经济。旧金山联储主席戴利周四表示，美联储仍有提振经济的工具，与她交谈的人士预计不会出现“V”型复苏。外界认为，美联储不愿将利率降至负值区域，因担心这可能无法有效刺激经济成长，且可能扰乱庞大的美国货币市场。    里奇蒙联储主席巴尔金周四表示，没有迹象显示负利率是适合美国的选择。他在接受CNBC采访时表示，“我认为其他地方也曾尝试过负利率，但我个人并没有看到任何因素让我认为值得在美国尝试。”    道明证分析师表示，周四的走势可能是由于市场调整头寸或轧空，即押注利率上升的投资人被套牢，不得不回补头寸。他们预计，近期美联储将会在接下来的讲话中抵制负利率。知名债券基金经理人DoubleLine Capital 的CEO Jeffrey Gundlach周三在推特上表示，随着美国财政部加大短期债券发行力度，美联储将面临越来越大的降息至负利率的压力，但他表示，任何这样做的举动都将是“致命的”。对低风险、短期美国国债的强劲需求，推动一些美国国库券收益率在3月份跌至负值，期间疫情肆虐全球，拖累股市暴跌。短期国债买需增加可能是周四联邦基金利率期货走势背后的一个因素，今日两年期美国国债收益率也触及纪录低点。

美联储将在更长一段时间内实施宽松货币政策？

达拉斯联储主席卡普兰表示，美联储可能在更长一段时间内实施宽松货币政策。卡普兰今年在联邦公开市场委员会拥有投票权。美国第二季度GDP折合成年率可能萎缩25%-30%；失业率最高可能达到20%，预计年底将达到8%-10%，降低失业率将是恢复消费者信心的关键。同时，能源行业将出现大量的破产和重组。美国公司除了美联储的紧急贷款计划外还需要更多的财政帮助。

相关数据前瞻指引

贸易逆差扩大美国3月贸易差额为-441亿美元 ，比市场预期的-439亿美元更差 ，而前值仅为-399亿美元。由于出口降幅大于进口降幅，3月贸易逆差扩大。病毒大流行破坏了全球贸易流，各国的封锁措施导致全球范围内的连锁反应，而这仅仅是更严重贸易中断的开始。ISM非制造业不及预期美国4月ISM非制造业仅为37.5，不及市场预期的39.5，前值为52.5。在3月份的数据出现令人惊讶的稳定之后，4月份的ISM非制造业指数应能更充分地反映全国范围内的封锁措施对服务、建筑和采矿活动的影响。ADP就业下滑2000万人美国4月ADP就业人数急剧下滑2000万人，与预期相符，远超前值的下滑2.7万人。预计这一下降也将反映在4月非农就业人数史无前例的减少2000万中。ADP报告将提供有关大流行对不同规模公司影响程度的关键信息。隔离和社交远离措施正对较小型企业造成不成比例的伤害-在大多数情况下，此类企业的员工远程办公的能力较弱。财政措施，包括针对小型企业的薪酬保护计划（PPP），以及美联储的贷款工具，例如大众商业贷款计划和薪酬保护计划贷款机制（PPPLF）将在危机期间为小型企业提供一些过渡性融资。但是，尽管这些措施的范围很广，但可能仍然供不应求，并且对于阻止企业在4月份裁员有些太晚.初请失业金人数300万人美国5月2日当周初请失业金人数为300万人，与市场预期相符，较前值的383.9万人有所下降。尽管失业救济金的申请量正在下降，但数字仍然非常高。在过去的六周内，申请总数约3000万份。尽管上周大多数州的申请失业救济数量有所下降，但华盛顿州、佐治亚州和纽约州等15个最大州中的三个州仍在增加。根据《CARES法案》扩大和延长的失业福利导致了重复申请。有一周滞后时间的持续申领失业救济数据提供了更清晰的解读。该数据从之前的1600万增至1800万。虽然仍然是一个惊人的数字，但大大低于首次申请失业金数字。美国生产率不及预期，劳动力成本增加美国一季度生产率为-5.2％，不及预期的-4.0％，前值为1.2％。另一方面，单位劳动力成本为1.0％，符合市场预期，高于前值的0.9%。与疫情相关的封锁措施可能会中断过去几年中持续的生产率增长趋势。在上一个商业周期的大部分时间里，生产率的增长都在0-1％的范围内徘徊，但近期曾向2%上扬。预计资本支出投资下降以及最近的移民禁令将对经济的潜在增长造成压力。

美元失守100关口，金价一度跳升至两周高位

美元周四从两周高位回落，因投资者在周五美国4月非农就业报告公布前锁定美元本周升势带来的获利。美国4月非农就业报告可能显示，疫情肆虐全球经济之际，美国就业岗位骤降。美元兑欧元和瑞郎由升转跌，美元兑日元缩减涨幅，美元兑澳元和加元等大宗商品货币的跌幅扩大。过去一周，美元指数上涨了0.9%。Western Union Business Solutions资深市场分析师Joe Manimbo表示，“我的感觉是，这是在明日就业报告公布前，对美元本周涨势获利了结。我们只是处于喘息期，现在是在就业报告公布前了结获利的好时机，预计这将是史上最惨淡的一份就业报告。”周四公布的数据显示，最近一周又有数百万美国人从政府领取失业救济。数据公布后，美元指数有所下跌，低于早前触及的两周高点100.40。截止当前美元指数失守100关口，至99.82。金价周四收涨1.8%，最高触及1722.07美元，刷新自4月27日来高位。此前美国失业人口猛增等等一系列疲弱的经济数据加剧了人们对由新冠病毒疫情引发的全球经济衰退的担忧，同时投资者将注意力转向周五将出炉的美国非农就业数据，以寻找进一步的线索。U.S. Global Investors的首席交易员Michael Matousek指出，“公布的数据显示失业人口很多...这仍在告诉投资人，可能要避险。”上周又有数百万美国人申请失业救济，这意味着裁员范围从面向消费者的行业扩大到了经济的其他领域，即使美国许多地方开始重启，但失业率仍可能居高不下。周四公布的其他数据也突显出，为减缓新型冠状病毒的蔓延，全国范围内的封锁导致经济危机不断加深。数据显示，第一季度劳工生产率出现四年多来的最大降幅，工时降幅为2009年以来最大。

机构观点

高盛：预测美国4月非农减少2400万，失业率从4.4%升至14%；尤其需要特特别关注休假或临时裁员的人数和比例。财经网站Forexlive：预测美国4月非农减少2170.5万，失业率升至16%① 财经网站Forexlive的分析师Greg Michalowski表示，预测美国4月非农减少2170.5万，失业率从4.4%升至16.0%；较低的预测值是11.6%，最高预测值为22%。② 平均时薪月率为0.4%，年率为3.3%，略低于3.1%的前值；制造业就业人数料减少250万人，3月份为减少1.8万人。财经网站Businessinsider：预计美国4月非农减少2100万，失业率升至16%财经网站Businessinsider的分析师Brianna Mone指出，接受调查的经济学家预测，美国4月非农将减少2100万，而失业率将升至16%，为1948年以来的最高水平。人们普遍预计，这将是有史以来最糟糕的月度就业报告之一。财经网站Fxstreet：美国4月非农料减少2200万，失业率或飙升至14%财经网站Fxstreet的分析师Valeria Bednarik预测，美国4月份非农料减少2200万，失业率预计将从4.4%升至14%，甚至有人猜测可能接近20%。破坏性数据已成为“新常态”，市场可能不会做出反应，美元走势将取决于这些数据如何影响市场情绪。道明证券：外汇市场更有可能观察，而非对4月非农作出反应道明证券表示，市场预期美国4月非农数据将是有史以来最糟糕的一份报告，在很大程度上，外汇市场更有可能观察，而不是做出反应；预计美国4月非农就业人数减少2500万，这考虑到了企业调查数据中存在的一些没有覆盖到的情况，一些关闭的企业没有做出回应等，一旦人们清楚地看到新冠疫情后全球经济重启的进程，非农就业报告可能会在外汇市场引发更多反应，就目前而言，未来几周仍将坚持看涨美元。机构评初请失业金人数：为周五非农数据敲响警钟① 初请失业金人数为周五的非农就业报告提供了一个令人警醒的预览，该报告预计将显示就业人数减少2200万人，失业率为16.3%。这些数字将反映从3月中旬到4月中旬的这段时间，当时抗疫封锁措施导致餐馆、零售商和其他企业裁员无数；② 对失业救济的持续需求表明，经济衰退将很难恢复，就业减少意味着消费者支出(美国经济的最大组成部分)减少，随着需求下降蔓延至其它行业，未来的经济将更加疲弱。分析师：外汇分析师已经做好非农报告疲软的准备① BK资产管理董事总经理Kathy Lien撰文称，从外汇市场来看，过去几周美元兑日元的持续下跌告诉我们，外汇交易员已经做好了报告疲弱的准备，尽管令人震惊的失业可能仍会推动美元兑日元走低，但如果数据没有偏离预期，抛售可能是有限的。② Kathy Lien指出，投资者需重点关注平均每小时收入的变化，因这可能带来最大的意外。经济学家预计薪资增幅将稳定在0.4%，年同比增幅将从3.1%升至3.3%。这一点很难理解，因为有大量报道称，企业在发放工资的同时却在减薪。如果工资增长转为负值，而就业报告的其它部分符合预期，这可能足以推动股市和汇市大幅下跌。③Kathy Lien表示，如果周五公布的劳动力市场数据与预期一致，这意味着工资增长将更加强劲，失业率将达到16%，失业人数将减少2100万人，3月份的数据也不会修改，那么市场可能会上涨。这些数据也可能非常疲弱，导致出现大幅抛售，从而引发随后的强劲反弹，因为投资者认为这是最糟糕的情况。简而言之，交易非农报告最好的方法是要么在报告之前卖出，要么在报告公布前关仓，要么等到数据公布后，价格稳定下来，看当天的实际走势如何。