美股续涨仍需警惕回调！解除封锁后消费飙升恐“昙花一现”，经济复苏或驶入慢车道

美股续涨仍需警惕回调！解除封锁后消费飙升恐“昙花一现”，经济复苏或驶入慢车道

6月2日(周二)，瑞银首席经济学家Paul Donovan撰文指出，民众因为疫情不得不强制存储，在封锁结束后可能用于消费。如果对疫情和失业的恐惧降低，对政府政策的信任上升，民众就更愿意花钱。但是，这只是对经济增长的一次性提振，几乎可以肯定不会持续到今年年底，通胀的影响可能是有限的。

疫情封锁导致全球民众强制储蓄

Paul Donovan表示，在疫情封锁期间，消费者的支出下降速度快于收入下降速度，这导致出现一段时期的强制储蓄。在欧洲和英国，储蓄民众主要是中等和较高收入群体。在美国，低收入群体可能因为福利增加，从而节省了开支。如果消费者把这些节省下来的钱当作退税，那么这些钱就可以用在解除封锁后的消费上。相比收入，对疫情的政策反应总体上对支出的打击更大。在发达国家，退休人员、正常工作人员和在家工作人员的收入保持不变。不过，许多休假工人的收入下降了。然而，休假工人的收入往往接近正常水平。在欧洲，这个数字大约是正常收入的80%(有一些限制)。美国失业工人的收入可能会暂时上升，因为(直到7月底)失业救济金大约是每周1000美元。超过一半的美国工人挣得比这还少。他们还将得到1200美元的一次性补助。因此，如果暂时失业，低收入的美国人也能获得收入。然而，欧洲失业工人(即没有休假的工人)通常会失去收入。与此同时，全球的消费能力因为疫情受到限制。在封锁期间，商店和餐馆都关门了。人们要么被禁止离开自己的家，要么被鼓励不要出门。主要经济体的消费者支出似乎下降了20%到30%。确切的下降幅度将取决于封锁的严重程度、消费模式以及其他消费方式(如在线消费)的可得性。低收入人群把更多的钱花在必需品上，比如食物和房租，此类支出不会在封锁期间削减。高收入人群把更多的钱花在服务上，比如在餐馆吃饭和娱乐上，这些是受封锁影响最大的行业。支出下降的幅度将因国而异，但高收入群体支出减少、储蓄增加的模式与主要经济体相似。下图显示了个人存储率，可以看到进入2020年后出现明显飙升低收入群体似乎比高收入群体更有可能因为疫情休假。例如，娱乐业和酒店业倾向于雇佣更多的低收入工人。低收入的员工在休假期间，收入和支出的降幅可能大致相同。因此，高收入群体最有可能储蓄。美国是一个例外，那里的低收入工人如果失业，收入反而可能因救济金等福利而增加。

疫情封锁结束后，消费可能有所抬头

 Paul Donovan认为，随着封锁的结束，这种非自愿节省下来的钱可能会被花掉。这取决于民众的恐惧和信任。对疫情和失业的恐惧需要降低，对政府政策的信任需要相对较高。如果出现这种情况，人们就会愿意花掉储蓄。毕竟，这些都是许多人一开始就不想要的储蓄(至少就娱乐和服务方面而言)。然而，如果恐惧情绪升温，这些储蓄可能被留下。Paul Donovan指出，如果这些储蓄被花掉，应该会在第三季度增加消费。消费支出可能会向更昂贵的消费品倾斜。强制储蓄有点像退税，而消费者意外获得一笔可以消费的钱。美国2001年和2008年的退税都已用完。2008年的退税只对服装和食品支出产生了有限的影响。重点是耐用品，如家具、家用电器和消费电子产品。一般来说，大部分退税在收到后的两个季度内就花光了。现在的情况与退税已经用完时期的区别在于，这次可以消费的项目可能会更少。无论是由于持续的封锁措施，还是对疫情的持续担忧情绪，这些钱不太可能花在服务上(在餐馆吃饭等)。

通货膨胀的影响可能有限

Paul Donovan提醒，重要的是不要被任何由储蓄推动的消费冲昏头脑。这是对经济增长的一次性提振，而且几乎可以肯定不会持续到今年年底。这也表明，通胀的影响可能是有限的。任何支出的上涨都是短暂的，而且集中在特定的产品上。消费模式可能会导致一些相对的价格变化。然而，去年的贸易税对消费者价格几乎没有影响，这表明企业仍不愿提高消费者价格。在失业率可能上升、非自愿储蓄需求的任何增长都将被视为暂时现象之际，企业的这种做法可能会持续下去。 虽然美股无视骚乱和疫情，已经连续几天大涨，因为预期经济能复苏。但是，按照瑞银首席经济学家Paul Donovan的说法，解除封锁后，民众可能花掉疫情期间存下的钱，但即便如此也只是对经济增长的一次性提振，不能持续到年底，这将现在美股的上行空间，投资者需时刻警惕美股回调风险。（标普500指数日线图）