不是V型也不是U型？美国经济将出现不均衡复苏，40%经济学家警告疫情反弹或导致更糟糕情况

© Reuters.不是V型也不是U型？美国经济将出现不均衡复苏，40%经济学家警告疫情反弹或导致更糟糕情况

在上一次市场调查中，没有经济学家认为美国经济复苏将实现v型复苏，但是可能会呈现U型等其他形态。不过自那时起，市场对于经济将以何种形态实现复苏的观点再次发生了改变，目前大部分经济学家认为可能会呈现出平方根水平翻转后的经济增长轨迹，这意味着美国经济将在很长一段时间内无法恢复到疫情前的水平，因为疫情二次蔓延的风险越来越大，40%分析师甚至认为可能会出现最糟糕的情况。

不认为会出现V型复苏

在与芝加哥大学布斯商学院(University of Chicago Booth School of Business)全球市场研究的合作中，FiveThirtyEight询问了34位定量宏观经济经济学家，他们对疫情引发的衰退和复苏努力相关的主题发表了自己的看法。这项于6月19日至22日进行的最新调查，与上一轮的许多预测一致，不过他们的预测也出现了一些新变化。当上一次问及美国经济复苏的形态时，58%的受访者认为未来美国GDP的轨迹就像耐克曲线一样——先是急剧下滑，然后是漫长而缓慢的复苏，但是最终将会恢复到疫情前甚至超越疫情前的水平。不过目前这些经济学家认为美国经济可能会呈现出平方根符号水平翻转后一样的经济增长轨迹。在5月底的调查中，17位经济学家预测会出现“耐克曲线”一样的经济增长轨迹，而这一次，他们中有12位持相反的观点，只有5位经济学家在这一轮调查中继续坚持此前的观点。值得一提的是，没有此前持不同观点的经济学家转投“耐克曲线”经济复苏轨迹的观点，这是一个迹象，表明其他模式更符合经济复苏的轨迹。

平方根水平翻转后的经济增长轨迹

经济学家预计将会出现不均匀的经济复苏形态。经济学家现在最倾向于平方根水平翻转后的经济增长轨迹，因为目前经济所处的环境既不像大萧条时期所碰到的情况，也不像此前遇到的其他经济危机，这主要体现在复苏在细节上具有不均衡性上。

在细节上复苏具有不平衡性

无论是在线销售还是住宅销售，亦或是食品商店销售、汽车销售等等均呈现出不同的形态。相比较而言，在线销售在疫情蔓延后呈现出稳健上升的形态，而汽车和摩托销售在初期暴跌后目前已经收复大部分失地。这说明疫情冲击已经导致消费习惯和经济模式出现了永久性的改变。事实上非实体店零售销售（比如亚马逊）加速增长，对于网上购物来说，最糟糕的情况是目前的上升趋势放缓，而不存在下降的风险。在经济衰退期间，食品店的销售有所增长，但随着外出就餐的人数下降，目前销售增长已经陷入停滞。这种变化将是永久性的，因为越来越多的人将在家工作，从而减少开车和外出就餐。

住房市场怎么样呢？

房地产市场既有积极的因素，也有消极的因素，既有短期的，也有长期的。积极因素① 人们必须住在某个地方，人口仍在增长，刚性需求意味着住房市场将一直增长。② 同时此前有一些被压抑的需求，因为疫情危机突然出现时，人们被迫推迟了搬迁计划，现在这部分需求将恢复。③ 利率处于低位，而美联储将继续保持这种低位，较低的借贷利率也会推动房屋销售上升。负面因素① 低迷的劳动力市场，很多失去工作的人别说考虑改善居住环境，维持基本的生活需要才是当务之急。② 千禧一代对于住房和组建家庭的态度与婴儿潮一代的父母有很大的不同。已经逐渐年迈的婴儿潮一代无法寻找到买方来承接他们的房屋。而继承这些房子的千禧一代则可能会通过置换的方式来购买新的公寓，这意味着短期内千禧一代不会对购买新房产生兴趣。从长期看，市场对于购房的态度是关键。但是短期来看，就业仍是主要的影响因素。③ 连续8个星期，续请失业金人数一直处于或接近2000万人的水平。然而这些数据只是州一级的，还有大约1000万人正在接受联邦政府的援助。续请失业金的大部分人都不会考虑购房，即使那些不需要申请的人，在当前的市场环境下，他们想要购买可能也会三思而行。最近抵押贷款申请大幅增加，这是因为以往一年中4月和5月是楼市最繁忙的时候，今年却遭遇了暴跌，近期申请大幅增加是对此前暴跌的修正。因此4月和5月繁忙的申请可能会被放到6月和7月，然后进行季节性调整，但是这会给市场一种错觉即反弹的力度和范围比预期更大。④ 银行正面临着新的困境——信用风险，因为他们不知道谁具有良好的偿债能力，因此他们减少了放贷的力度。据Equifax Inc.的数据，在截至5月10日的一周中，银行业预计发放了79000笔个人贷款，而相比较截至3月22日的一周，银行业发放了226000笔贷款。同时汽车贷款和租赁贷款5月从390000笔下降至266000笔。通用信用卡发卡总额5月为483000张，低于之前的856000张。在2019年，每周发卡量很少低于120万张。同时抵押贷款宽限在三周内首次上升。在过去一周，抵押贷款延期计划增加了79000份。这是三周以来的第一次上涨。自5月初以来，主动抵押贷款延期计划的数量在450万至500万之间，未支付的余额现在已经超过1万亿美元。偿债正变得越来越难，大多数人最终可能会将逾期款项转为新贷款。

总结

每个行业复苏都呈现出自己独有的形态，因此经济学家认为将会出现不均衡复苏的观点是正确的。即使有少部分人仍从当前的市场环境中获得财富增殖，但是伴随着破产威胁的上升，以及行业之间的差距，出现不均衡的复苏状态是合理的。但是大部分经济学家看衰未来经济复苏前景，认为在经历了部分快速复苏后，在很长一段时间内都无法恢复到疫情前的水平，是因为当前美国面临疫情二次蔓延的风险越来越大，部分州被迫重新实施限制措施，这令40%的经济学家担忧会出现最糟糕的情况。