美前财长顾问：美联储是如何推高资产价格的？

智通财经APP获悉，近期，随着卫生事件确诊数继续飙升至创纪录水平，美国股市反而创下了二十多年来的最强季度。对此，美国前财政部部长顾问Steven Rattner发文表示，美联储注入市场的大量流动性极大的推高了资产价格。

Rattner表示，今年的动荡可能是极端的，但这只是美国股市与实体经济之间许多看似脱节的表现之一。例如，在2009年3月，尽管美国劳工部报告的每月失业人数超过70万，但美股却突然结束了连续17个月的下跌，并开始了长达10年的牛市，直到卫生事件的爆发。

股市通常被认为能反映出经济状况或者至少反映了公司利润，但这场自大萧条以来经历了最大规模的经济崩溃在迄今为止尚未对市场造成任何持久损害。

Rattner认为，目前美国市场股票价格最重要的推动力的是美联储注的入大量流动性，这股力量抵消了卫生事件对经济造成的负面影响。这将利率推至历史低点，将货币市场基金，债券和其他固定收益工具转变为低回报的投资。例如，标准普尔500支股票指数的股息收益率为1.9％，而10年期美国国债的股息收益率为0.7％。

一般来说，投资者现在可以从股票中获得比高质量固定收益证券更多的当期收益的同时，还可以参与未来股价的上涨。(虽然股票也会下跌，但从长期来看，它们总是升值的。)

股票收益率超过了优质债券

无论是否巧合，美联储宣布大量注入流动性的那天，市场的暴跌得到了缓解，股票也在那时开始复苏了。

美联储介入后市场飙升

几十年来，“不要与美联储抗争”一直是投资者的口头禅。在艾伦•格林斯潘（Alan Greenspan）担任美联储主席期间，美联储将在危机威胁到来时提供流动性的情况被称为“格林斯潘期权”。

由于美联储总是会在危机时干预，市场由此形成预期，即可以冒险持有更多的金融资产多头头寸，因为免费的“格林斯潘期权”可对冲风险。如果冒险成功，资产价格上扬则金融机构将在多头头寸上获得暴利，若市场暴跌则兑现格林斯潘期权，因美联储的干预损失也是有限。

公平地说，美联储并不是影响市场的唯一因素。以出入点时机通常较差而闻名的散户投资者，由于主要在线券商的佣金已降至零，因此大量散户一直在积极交易。

这造成了一些异常现象，在卫生事件导致租车公司赫兹的股价跌至1美元以下并且该公司申请破产后，即使股东很少从破产中获得可观的收益，但小投资者也纷纷入股，并使该股短暂地升至5美元以上。

同时，美股市场的整体强劲表现掩盖了这样一个事实，即市场已经认识到，快速增长的科技公司利润并未受到卫生事件的影响，而制造业，零售业等更具周期性的公司则遭受了巨大损失。

自2月19日市场见顶以来，科技公司权重占比更高的纳斯达克指数上涨了4％，而道琼斯指数则下降了12％。

尽管如此，从斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）到保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）的许多传奇投资者，仍对股价与经济基本面之间的差距深感担忧。沃伦•巴菲特（Warren Buffett）在金融危机期间大力投资，为自己的公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）赚了数十亿美元，但他本次危机期间似乎大多处于观望状态。

从长远来看，专业投资者认为股价必须最终与经济基本面保持一致的观点将占上风。

在Rattner看来，这些基本面看起来令人恐惧。卫生事件的持续新增病例有可能迫使经济延迟重新开放。总而言之，复苏可能是漫长的，特别是对于包括旅行和招待业在内的行业而言。

没有强劲的经济，企业利润就不可能完全恢复，最终会拉低股价。要知道何时可能恢复，投资者应该密切注意卫生事件的传播路径。

最重要的是，别忘了看美联储。