险资入市松绑！权益投资15%到45%区别对待 哪些受益哪些出局？

财联社（北京，实习记者 王宏）讯，险资权益投资继续松绑的消息，刺激了保险板块A+H股的集体上扬。截至7月20日收盘，A股方面，中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿股价分别上涨6.13%、6.38%、7.99%、9.99%，新华保险、天茂集团股价涨幅更是达到10%。

银保监会不久前发布的《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，对险企权益投资差异化监管，被认为是刺激资本市场的大利好。那么上述通知带动的利好有多大？在险企差异化监管的背景下，哪些险企因此受益？又有哪些偿付能力不足的险企被禁入？

提升至45% 能带动多少增量资金入市？

银保监会通知显示，将依据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%。

实际上，回顾过去以来的政策，对险资权益资产配置是逐步松绑的。中信建投非银团队研究显示，2014年监管部门将权益投资比例放开至30%，2015年将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5％调整为10％，权益投资比例达到30％上限的，也可进一步增持至40％。

对于险企行业准入方面也是在不断放开。2018年末银保监会发布通知，允许保险资管公司设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险；2018年发布管理办法，鼓励保险资金直接增持优质股票，不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围，直接股权投资不再限定于非保险金融企业和与保险业务密切相关的汽车、养老、医疗、能源、资源、现代物流等行业。今年7月15日，国务院常务会议中再次提出要“取消保险资金开展财务性股权投资行业限制”。

市场更为关注的是，对于险企权益投资的进一步松绑，将为资本市场带来多少“活水”？方正非银团队认为，根据本次新规，若假设上市险企仅将权益投资比例分别提高5%，权益投资资金也可增加超3000亿元。截至2019年4月，全行业保险资金运用余额为19.7万亿，假设本轮放开后，假设险企主动加仓0.5pct-4pct，则将为权益市场带来近1000亿到7000亿增量资金。

中信建投非银团队则认为，2014年权益投资比例放开至30%后，保险资金投资于股票及证券投资基金的比例从2013年的10.23%，最高提高至2015年的15.18%，至2019年平均比原来提高了约2.5个百分点，按照整个行业权益投资比例提高2%-5%的比例来测算，增量资金约有4000亿到1万亿的规模。

好孩子被鼓励 他们提升的空间有多大？

此前颇受关注的差异化监管再次被提及。据悉，根据险资资质设置八档权益投资比例上限，最高权益类投资比例上限将提高至45%，其中上市险企中，中国人寿、新华保险、太保人寿、人保寿险权益投资比例上限将从30%提升至35%。

保险公司的权益类资产配置分为三大部分，长期股权投资、股票投资以及股票型及混合型基金投资。从行业整体来看，根据银保监会披露的数据，截至2020年一季末，保险公司权益类资产余额为4.38万亿元，占保险资金运用余额的22.57%。其中，长期股权投资1.95万亿元，占比10.05%；股票1.54万亿元，占比7.95%；股票型及混合型基金0.54万亿元，占比2.76%。

在实行差异化监管，好孩子被鼓励的情况下，五大上市险企各自情况又如何？提升至35%以后，能够带来多大的利好？华西证券分析师曹杰对财联社表示，目前五大上市险资的投资权益比例都在15%左右，上下波动不大。预计还有很大的发展空间。

公开数据显示，截至2019年末，中国平安权益投资中的股票占比为9.2%，同比上升了0.9个百分点。中国人寿权益类金融资产占比为16.95%，同比上升了3.28个百分点，其中，股票投资占比为7.74%。中国太保权益投资类投资金额占比15.7%，同比上升3.2个百分点。其中，股票投资金额占比为6.4%。中国人保去年的公允价值计量的各类基金及股票投资占比为11.8%，同比上升了1个百分点。其中，股票投资占比为5%。新华保险去年股权型金融资产占比18.7%，同比增加了2.1个百分点。其中，股票投资金额占比为6.6%。

差异化监管 哪些“坏孩子”被禁入？

根据银保监会的上述通知，将积极探索建立保险公司资金运用分类监管机制，对保险公司权益类资产投资实行差异化监管比例，分为不同监管比例档次，改变以往监管政策“一刀切”和“差公司生病、好公司跟着吃药”的情况。

具体而言，从防范风险角度出发，明确规定偿付能力充足率不足100%的保险公司，不得新增权益类资产投资，责任准备金覆盖率不足100%的人身险公司、资金运用出现重大风险事件、资产负债管理能力较弱且匹配状况较差、受到处罚的保险公司、权益类资产监管比例不得超过15%。对于被动原因造成超过监管比例的保险公司，应当及时报告并提交切实可行的整改方案，并在6个月内调整至满足监管规定。

那么有哪些保险公司偿付充足率不足100%，从而不能新增权益资产投资，一同迈入这波险资入市潮呢？

根据银保监会的数据，今年一季末， 纳入会议审议的保险公司平均综合偿付能力充足率为244.6%，核心偿付能力充足率为233.6%；财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为288.1%、237.3%和290.3%。102家保险公司凤霞综合评级被评为A类，72家被评为B类，3家被评为C类，1家被评为D类。

由此可见，大部分险企都能够达到监管要求，但仍有险企不及格或接近危险线。其中，截至今年一季度未达标的险企为中法人寿，综合偿付能力充足率为-18227.01%。2019年末，中法人寿综合偿付能力充足率为-16130.78%。此外，君康人寿和百年人寿也逼近红线，今年一季末综合偿付能力充足率分别为109.43%和106.77%。

值得注意的是，就在不久前的6月24日，百年人寿举牌了顾家家居，通过协议转让的方式买入3616.16万股，占该公司总股本的6%，触及举牌线。百年人寿投资顾家家居的资金主要来源于保险责任准备金，来自传统保险账户。

某中型险企总精算师对财联社表示，银保监会对险企权益投资松绑的政策，对大型保险公司而言要更受益。对于短期产品较多的小型保险公司而言，提升权益类资产配置需要一定的实力，盲目进行投资会给外界留下风格激进的印象。