债务“滚雪球”又持续发债自救，云南城投集团葫芦里卖的什么药？

债务“滚雪球”又持续发债自救，云南城投集团葫芦里卖的什么药？

与其他城投类企业一样，这类企业惯用的偿债方式就是“借新还旧”，发债犹如滚雪球。

华夏时报

今年以来，云南城投集团频繁发债，纯属正常还是背后另有深意？

上海证券交易所（下称上交所）9月2日消息，云南省城市建设投资集团有限公司（下称云南城投集团）50亿元公司债券获受理。该债券为“云南城投集团2020年非公开发行公司债券”，债券类型为私募债，承销商为光大证券。同日，上海清算交易所（下称上清所）披露，云南城投集团拟发行2020年度第十四期超短期融资券，发行金额为人民币7亿元，期限41天。

8月，云南城投集团已发布多笔融资。8月12日上交所披露，云南城投集团2020年面向专业投资者公开发行公司债券获得受理，拟发行金额120亿元；8月27日，该公司2020年非公开发行公司债券获上交所受理，拟发行金额50亿元。

《华夏时报》记者梳理今年前8个月发现，疫情持续，云南城投集团因债务“滚雪球”，持续发债自救，缓解紧绷的资金压力。比如，3月19日，上交所披露，云南城投集团2020年公开发债35亿元。募集说明书显示，此次募资用于偿还公司（含子公司）有息债务、补充流动资金。此前一天，3月18日，云南城投集团 2020年度第七期超短期融资券，发行金额20亿元，期限180天。

今年以来，云南城投集团频繁发债，涉及公司债、超短期融资券、短期融资及其他融资产品，发债产品丰富。

不过，这并不奇怪，因为与其他城投类企业一样，这类企业惯用的偿债方式就是“借新还旧”，发债犹如滚雪球。“尽管发债额度不大，但发债频率极高，足见其资金压力大。”北京某咨询公司一位市场经理接受《华夏时报》记者采访时如是评价。

发债犹如滚雪球

9月2日上清所披露，云南城投集团拟发行2020年度第十四期超短期融资券,发行金额为人民币7亿元，期限41天。

理由却很光鲜。募集说明书称，发行人发行该期超短期融资券的目的为降低财务费用,有望降低融资成本，提高资金使用效率;及优化债务结构，有助于发行人逐步摆脱融资单纯依靠银行的局面，提高直接融资比例和优化融资结构。

据了解，本期超短期融资券募资用途为归还债务融资工具。截至本募集说明书出具之日，发行人及其下属子公司待偿还美元债券余额为8.00亿美元，人民币债券余额为565.09亿元。其中，企业债6.90亿元，中期票据156亿元，永续中票、永续债35亿元，短期融资券4亿元，超短期融资券43亿元，公司债182.66亿元，定向工具25.35亿元，资产证券化15.17亿元，债权融资计划21.67亿元，其他(CMBS、CMBN)75.33亿元。

8月3日，据上清所消息，云南城投集团发行2020年度第十三期超短期融资券，发行金额10亿元，期限30天。

本报记者注意到，不断发债的背后，云南城投集团旗下云南城投上半年的亏损严重。

就云南城投而言，半年报告期内，实现归属于上市公司股东的净利润为-7.63 亿元，与上一年同期的-7.85亿元相比，亏损收窄2.84%。

事实上，今年半年报云南城投处处亏损。对此，云南城投在报告中解释称：随着市场降温，金融监管收紧，云南城投面临资金紧张的局面，新增资金及销售回款主要用于保障金融机构还款，后续开发资金不足。据报告，截止报告期末，云南城投使用自有资产为金融机构借款提供抵押、质押及担保，受限资产账面价值总额317.69 亿元。

为此，今年以来云南城投相继出售多家子公司股权。其中，云南城投对外转让昆明欣江合达城建60%股权，评估值为49125万元，最终成交价为 49125 万元；云南城投对外转让东莞云投置业90%股权，评估值为9555.10万元，最终成交价为9555.10万元；云南城投下属公司对外转让西双版纳航投置业80%股权，评估值为 1916.06万元，最终成交价1916.5 万元。云南城投对外转让西安云城置业51%股权，评估值为8280.76万元，最终成交价为8280.76万元。

另外，2020年，云南城投启动重大资产重组，拟向集团转让云南城投所持有的天津银润等18家子公司股权。目前，公司及各方正在积极推进重组工作。

从今年上半年报告来看，目前，仍然有多家子公司拖累了云南城投的业绩。云南城投2020年半年报显示，有五家主要控股公司体现为亏损，五家参股公司体现为亏损。比如，在云南城投的控股公司中，云南艺术家园实现净利润为-8，255.17万元；云南城投龙瑞实现净利润为-901.95万元；昆明官渡区城中村改造置业实现净利润为-4，482.51万元；成都银城置业实现净利润为-2，424.14万元；宁波银泰置业公司实现净利润为-3，119.70万元。

在云南城投参股的公司中，云南城投华商之家实现归母净利润为-9，223.38万元；云南万城百年实现归母净利润为-1，266.46万元；云南华侨城实现归母利润为-9，192.75万元；青岛蔚蓝天地实现归母净利润为-3，811.90万元；云南温泉山谷实现归母净利润为-3，124.93万元。由此可见，云南城投上半年报中，亏损子公司无处不在。

发债、买地、转股自救

本报记者梳理发现，融创中国董事长孙宏斌最近很忙，尤其是今年到云南考察的时间明显增多。

最新的公开消息，7月29日，云南省景洪市政府、西双版纳环球融创旅游公司（下称版纳融创）、云南城投集团旗下景洪城投公司三方签署“澜沧江国际生态文化旅游度假区”战略合作协议。

次日，澜沧江国际生态文化旅游度假区橄榄坝傣族水乡特色小镇项目（下称橄榄坝特色小镇）举行开工仪式。

接着，7月31日，合作见诸于公告。当晚，云南城投披露，旗下西双版纳沧江文旅100%股权与西双版纳云辰置业51%股权，以总价约5亿元转让给版纳融创。据此，云南城投集团及旗下云南城投与孙宏斌及融创公司，展开了深度合作。

本报记者在采访中了解到，上述项目今年4月挂牌，彼时市场猜测接盘者为入局云南城投混改的保利。橄榄坝特色小镇位于西双版纳景洪市，该项目是澜沧江国际生态文化旅游度假区的子项目，为云南省重点支持的26个特色小镇之一。

公开资料显示，橄榄坝特色小镇总规划12000 亩，总建筑面积25.5万平方米，将以傣族水文化为主，依托澜沧江稀缺的江景资源，建设一座集湿地水乡、民族风情、雨林环境和康体养生、旅居度假为一体的高品质超大型文旅新城。

未雨绸缪。云南城投早在4月17日就披露两份公告，即拟转让沧江文旅100%股权、云辰置业50%股权，核心资产均是橄榄坝特色小镇。其中，沧江文旅核心资产为橄榄坝特色小镇内547.42亩商业用地，云辰置业核心资产则是该小镇区域内的345.34亩土地，合计近900亩。

据本报记者了解，为缓解资金压力，云南城投集团及云南城投不得不继续出售股权或者转让土地，而融创则对其丰富的土储垂涎已久，可谓一拍即合。这次，拿下云南城投项目的是版纳融创，其为去年7月成立的成都环球融创旗下子公司。今年以来，孙宏斌几乎每月都跑云南，辗转云南多个城市，攻城掠地。

保利之后，业绩大幅下滑、负债日益严重的云南城投集团，借大股东开始自救与他救。首先，首期注资30亿元现金，由云南官方重新定位为云南省文旅、康服万亿级产业的龙头企业；之后，仍是不间断的项目股权出让，如7月二次挂牌转让云尚度假置业70%股权；此外，人事上也在变动，6月新的董事长李家龙上任。

天下熙熙，皆为利来。同样，能让保利、融创等纷沓而来，皆因云南城投集团拥有的优质土地资源。

“我们（城投）的优势，就是拥有大量的土地资源，其手续齐全。”云南城投内部人士向《华夏时报》记者证实。

据年报显示，截止2019年末，仅云南城投持有8个城市22个房地产储备项目，持有土地7389亩。受访专家称，除了靠买地或转让股权外，云南城投集团如何培养持续的盈利能力，更值得关注。