桥水基金：投资中国是应对风险，获得可持续稳定回报非常好的解决方案

记者 | 王飞

10月30日，全球规模最大的对冲基金桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）受邀出席“私募西湖峰会”时表示，所有的贸易帝国都拥有世界储备货币和金融中心，而现在中国是世界上最大的贸易国，并且正在开放其资本市场。因此，他相信，对美国投资者来说，中国将是一个独特的、令人兴奋的地方。对此，桥水（中国）投资管理有限公司总经理王岩进一步解释称，投资中国是应对风险和寻找持续稳定可靠回报的解决方案之一。“如果在这个时候，投资中国是错误的话，我们愿意一错到底。”王岩说。

以下为达利欧和王岩的演讲实录精编：

Part1 达利欧：

你无法想象，随着中国金融市场的蓬勃发展和开放，我对正在发生的事情是多么的兴奋。我想和你们交流想法，并告诉你我为什么如此激动。

我第一次来中国是在1984年，作为中信的客人我被邀请去讲授全球金融市场。当时，中信是惟一的窗口公司，这意味着，它几乎是惟一被允许观察和了解外部世界的公司。1985年，我第一次来到杭州，才明白为什么有人会说“上有天堂，下有苏杭”。1989年，我遇到了证券交易所执行委员会的七人小组，他们的任务是建立解放以来中国的第一家证券交易所，我帮了他们一点小忙。

两年前，我们建立了自己的中国基金，帮助中国投资者从我们发现的机会中获利。我们期待着学习更多，也期待着帮助其他人学习更多。所以，我希望我们能够彼此交换意见。

对于中国的资本市场,我相信这是一个非常特殊的时刻，因为他正在迅速发展,包括向外国投资者开放。相对而言，全球投资者占比的不足使得中国资本市场极具吸引力，而对外国投资者开放的发展可能会导致资本和知识的流入，这也将反馈给中国的资本市场。

我研究了世界主要储备货币在过去500年的迭代，从荷兰盾到英镑,再到美元。如附图，它显示了500年以来各国的实力指数。

附图：各国实力指数（蓝线是美国，红线是中国）

这项研究告诉我，所有主要的贸易帝国都拥有世界储备货币和金融中心。

如在16世纪和17世纪，荷兰盾是世界储备货币。阿姆斯特丹（荷兰首都）为世界金融中心。之后，我们现在所说的荷兰成为了世界上最大的贸易国。而在17世纪和18世纪，英镑是世界上最大的储备货币，在大英帝国成为世界上最大的贸易国后，伦敦成为了世界金融中心。到了20世纪，美元是世界储备货币，在美国成为世界上最大的贸易国后，纽约成为了世界金融中心。

现在，中国是世界上最大的贸易国，并且正在开放其资本市场。因此，我相信，对美国投资者来说，中国将是一个独特的、令人兴奋的地方。

Part2  王岩：

我知道台下坐的人要比讲的人要厉害得多，我讲讲个人看法。

首先，我特别想向一个人致敬。在1997年，证监会还在方庄的时候，他在证监会的办公室工作，5年前和杭州市的政府创立了基金小镇。我不知道这是他的直觉还是一种远见，因为当时没有人能够看到5年之后，中国的金融行业会开放的如此之快，速度、深度和广度三大维度均大大的超过欧洲的很多发达国家。他创造了人才的聚集，可以很好的迎接未来的挑战，同时鼓励创新和保护产权。

再过5年、10年、20年，我们的后人会如何评价今天的中国和世界？他们一定会把2020年定义为大流行病。《世界是平的》的作者美国经济学家托马斯·弗里德曼说，现在我们面对的不仅仅是新冠肺炎疫情的肆虐，还有大气层环境和大自然环境的急剧恶化、金融和地缘政治的风险。为什么会这样？我认为，世界不仅是平的，而且正在变得越来越平、越来越脆弱，在风险传播到全世界造成极大伤害的速度是无与伦比的快。因为世界各地的阻隔和防火墙缓冲区基本都没有了。

我举个例子，在2002年-2003年非典肆虐的时候，造成的伤害和影响局限在中国的大城市，伤亡人数相当有限。但今天的新冠肺炎疫情席卷全球,据CNN报道，美国已有237000人去世，基本没有回旋的余地。

所以，对作为一个全球宏观投资者的我们（桥水）来说，怎么应对风险，怎么寻找持续稳定可靠的回报成为了重中之重？最终，我们认为，投资中国是其中的一个非常好的解决方案。

为什么会这样？有以下几点原因：一是，目前投资全球的机构在资产配置中，对中国市场的配置明显不足，而且是超低配置。那么，如果其把中国市场放到投资组合里边，就能营造出两个比较好的效果，一方面，会降低整个投资组合的风险；另一方面，会提高风险调整之后的回报，这是非常重要的。在2020年，全世界的投资机构没有谁比谁做得更好，因为正处于一个危机管理的模式。坦白讲，现在就是比谁的错误犯的少，谁的纠错机制更出色。

二是，疫情最早在人口规模最大的中国发生，并且中国的医疗管理体系与发达国家相比还比较弱，但中国却是最快恢复经济生产、社会秩序的国家。这说明，在执政效率和百姓体验上，中国是走在世界前面的。

三是，在世界上非常难找到像中国这样，拥有200多万亿元人民币资产的市场规模。如果中国能够进一步的保护产权、鼓励创新，再进一步的推动开放，这将形成一个非常好的良性循环。

四是，中国人民具备的韧性和坚强的意志，他们会刻苦的工作，这也是很厉害的事情。我们有一个研究的样板基地，在苏州外围建厂的可祺时装，是做全球供应链的，现在已经升级为运动时尚服装。我十几年前去看的时候，他们的员工有效的工作时间是每周72小时左右，现在再看仍然在65小时左右。而在全世界上，很难找到这样既有韧性又勤劳的文化。

五是，中国改革开放40年是经常被提及的，但在改革开放的同时，中国还用了不到40年的时间，建成了一个极为顽强的基础设施网，铁路、公路、机场等覆盖了广袤的地域。这也是自秦朝以来，又一个统一的市场，人员、货物、资金、信息的广泛流动，直接带动了经济。而这样的基础设施网，美国用了100多年，欧洲用了200多年。

现在，中国又在塑造一个由云计算、云储存、移动互联网等组成的新的础设施网。如果在这个时候，投资中国是错误的话，我们愿意一错到底。

（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）