云南城投「刮骨疗毒」式自救，会否如期「脱胎换骨」？

◎ 来源 | 地产密探（ID：real-estate-spy）

◎ 编辑 | 密探君=

同为城投系国资，没有哪家能像西南边陲这家，竟有如此般魔力，成为舆论持续的焦点。这家地方国资，即赫赫有名的云南城投。

「许雷案」或是一个重大转折点。此前，云南城投被赋予另类国企、激进等标签，最经典案例莫过于两件事：

第一件就是斥资数十亿元真金百亿分两次鲸吞银泰集团遍布全国10多个银泰置地资产，第二件就是筹划斥资两百亿级吃下成都会展集团。

就第一件事而言，从收购方云南城投来说，当时银泰商业炙手可热，从收购公告看，对其前景描述得万般美好。地产密探查询还发现，银泰集团官方也曾称其与对方将强强联合，促使双方发挥自身势能，推动共赢发展。

双方将在商业经营、地产开发、旅游、养老、健康、资本市场等多方面进行广泛合作。通过该战略合作，银泰集团在商业经营及管理上的经验与优势将嫁接到云南城投，云南城投也将依托“银泰”商业品牌及商业运营团队，结合云南城投在地产开发方面的优势，提升公司商业运营能力。

当然，银泰系诸多商业项目后来分两次打包成功装入云南城投置业，后者业绩一度亮眼，最终却「昙花一现」。

再看第二件事，在业内众多质疑声中，鲸吞成都会展集团「不了了之」。

注意！随着「许雷案」爆发，A股上市房企云南城投业绩却陷入「大溃败」，亏损幅度逐年加剧，债务率过高，现金流濒危。

前些年，云南城投将自身定位为「理想生活运营商」，大手笔加大文旅地产布局，尤其是借助云南旅游资源优势，不断加持超级文旅大盘开发及运营。

然而，云南城投终因自身实力不足而被超级文旅大盘等持续拖累，战略转型备受资金及业绩急剧恶化等煎熬。

过去一年多，云南城投从「买买买」急掉头，开始密集、疯狂地甩卖资产，也就是「卖卖卖」。

最典型的「自救」，莫过于这两笔重大交易：

其一，吐出成都会展。

云南城投置业眼看收购母公司及邓鸿班底所持成都会展集团全部股权「无望」，最终母公司只好将成都会展集团51%股份卖给「云南文旅新贵」融创集团。

去年11月份，融创集团斥资约152.7亿元收购成都会展集团、时代环球各51%股权，一举吃下位于成都、武汉、长沙、昆明等城市18个项目，总建筑面积约3071.6万平方米，可售建筑面积约2771.6万平方米。据悉，融创借此获得后者未售建筑面积约2390.1万平方米，考虑到潜在土储，共获总建筑面积约6658.8万平方米，可售建筑面积约为6304.9万平方米。在房地产项目并购路上，融创一直是赢家，无愧于「并购王」殊荣。

其二，吐出银泰系资产，二易其稿。

今年11月底，云南城投公告拟底价30.09亿元挂牌转让银泰系11家子公司股权，且在云南产权交易所公开挂牌出售，但要求摘牌方向标的公司提供股东借款用于还债。

早在今年4月底，云南城投曾首次递交过出售银泰系资产17家公司资产预案，且交易对象是面向母公司，如今却集中砍掉了6家子公司，面向社会公开出售。

原因是这6家公司涉及云南城投一项CMBS融资，出售即触发这6家公司控制权易主，按融资合同约定，必须提前偿还，涉及兑付资金约67.7亿元。

但问题是，这时候，云南城投疯狂卖资产还嫌来得太慢，哪有现金兑付长期融资工具——CMBS的债权人？

修订预案，说明两个重要问题：

其一，上市公司云南城投的确资金链非常紧张，唯有快速卖资产逆转颓势；其二，整个城投系已不堪重负。修改前，相当于在整个城投系进行体系内腾挪；修改后，相当于标的资产与负债彻底出表，资产换现金，负债出表，降低负债率。

注意！11月25日，云南城投置业曾公告：母公司「云南省城市建设投资集团」名称变更为「云南省康旅控股集团」的工商变更登记手续已完成，对其经营不构成影响。

云南城投集团更名云南康旅集团，将肩负打造云南省文化旅游和健康服务两个万亿级产业之龙头企业的重任。按云南国资委要求，其还被赋予城镇老旧小区改造平台功能，城市更新改造和康旅产业、养老产业融合发展。

云南国资官方刊文称，在已注入云南世博集团、云南文投集团49%股权基础上，把省属企业所有涉及康旅资产注入康旅集团，在“十四五”期间，省财政将对康旅集团增资，使其资本金增至100亿元，今年省财政将完成对康旅集团直接注资20亿元。

除了货真价实的资产及真金白银不断往里砸之外，云南康旅集团近日罢免上市公司云南城投三位高管，提名且获得后者董事会通过的1名董事兼总经理及2名副总经理。

具体来看，云南康旅集团提名孔薇然为云南城投董事，并被任命为公司总经理，而孔薇然又提名许斐为常务副总经理，提名李扬为副总经理。

从孔薇然的履历看，曾任成都军区工程科研设计所二室助理工程师，但更多在云投集团任职，曾担任过投资规划部、大健康及医疗投资、体育产业等重要部门或公司负责人等。

这不难看出，云南康旅集团对云南城投未来战略方向或有新调整。