瑞士或下半年才考虑降息，瑞郎还能再飞一阵？机构下看欧元兑瑞郎至平价！

1月16日，凯投宏观首席欧洲经济学家肯宁厄姆（Andrew Kenningham）表示：“瑞士法郎继续走高，瑞士央行可能不得不降息作为回应。我们认为，瑞士央行更有可能降息25个基点，即将其政策利率下调至-1.00%。”

瑞士法郎不断走高，可能刺激瑞士央行将利率下调25个基点至-0.1%

瑞士央行有理由考虑降息：瑞士经济出现疲弱迹象。剔除能源出口和药品的最新数据显示，该国经济没有增长迹象。同时，2019年12月份0.2%的通胀率也令人难以置信地疲软。

因此，经济的基本面主张瑞士央行实行降息。然而，该行的另一大目标将是不断上涨的瑞士法郎，这将继续使瑞士出口产品在全球市场上变得越来越昂贵。通过降息，瑞士存款的吸引力下降，进而能降低市场对瑞士法郎的需求。

令瑞士央行感到沮丧的是，过去一个月里，瑞郎兑所有G10货币都出现走高。在美国决定将瑞士列为汇率操纵国之后，在过去一周内，瑞士兑各种G10货币的涨势加速。实际上，瑞士法郎是过去一周和一个月表现最好的货币。

根据市场的经验法则，欧元兑瑞郎跌至1.08水平的时候，瑞士央行将变得活跃起来。瑞士央行不再以设定下限为目标，但对资产负债表的监督确实表明，其倾向于对市场进行干预。2019年12月初，欧元兑瑞郎出现新一轮下跌，已经跌破1.08，目前交投于1.0754附近。

肯宁厄姆称：“瑞士央行似乎在1月初干预了外汇市场，以抵御瑞郎升值的压力。”

美国的监管或令瑞士央行更加谨慎，可能下半年才考虑降息

由于美国财政部目前暗示，其对瑞士央行的活动更感兴趣，市场买入瑞士法郎是押注瑞士央行在干预方面会更加谨慎。简而言之，瑞士央行不太可能成为瑞郎进一步上行的障碍，这意味着瑞郎“做多”的风险回报明显提高。

盛宝银行的经济学家哈迪（John J Hardy）表示：“为了避免美国方面的进一步关注，瑞士央行将不得不采取克制措施，对瑞士法郎进一步走强进行干预。如若不然，可能意味着瑞郎将大幅走高。”

瑞士央行几乎可以肯定仍将干预市场，但越来越明显的是，减少对瑞郎需求的唯一有效途径是再次降低利率。通过降低利率，瑞士资金的吸引力受到削弱，特别是如果欧元区提供的利率与瑞士提供的利率之间差距扩大的话。

五年前，瑞士央行决定取消其货币上限，同时将利率下调至创纪录的低点，以降低持有瑞士法郎的吸引力。但是，这种“威慑效应”已今非昔比：2015年1月，瑞士与欧元区的利率差距扩大至55个基点，但随着欧洲央行缓慢实行宽松周期，这一差距已缩小至仅25个基点。

盛宝银行的经济学家哈迪表示，目前的环境有利于瑞士法郎走强，可能达到与欧元平价的地步。哈迪建议称，一种策略是在1.0850以上选择做空欧元兑法郎，下看至1.0500甚至平价。

交易瑞士法郎的明显风险是全球投资者情绪的转变：当全球投资者看涨市场，从瑞士账户提取外汇储备以进行股市投资时，瑞士法郎往往走势相对艰难。

另一个明显的风险是，瑞士央行无视美国财政部，再次干预市场，或者积极地实行降息，这也会打压瑞士法郎。

虽然凯投宏观认为瑞士央行即将降息，但这可能还需要一段时间，因此瑞郎可能还能维稳一段时间。

肯宁厄姆表示：“瑞士央行将继续做好准备，以抵御瑞士法郎的进一步飙升。如果我们对央行2020年放松政策的预测被证明是准确的，我们认为瑞士央行很可能会在下半年将其利率下调至-1.00%。”

欧元兑瑞士法郎日线图

汇通财经易汇通软件显示，北京时间1月17日16:24，欧元兑瑞郎报1.0755/54。