开年暴涨后又暴跌不足为惧，2020年黄金仍有望重上千六

金价最近一路飙升，达到了自2013年以来的最高水平，甚至一度突破了每盎司1600美元。然而，在贸易摩擦缓解、美国和伊朗的紧张局势似乎暂时得到缓解的背景下，风险偏好也高涨，是什么让金价保持在如此高的水平？这种涨势能否在2020年持续？

国际贸易争端对黄金起到了积极作用

2019年期间，黄金价格一直受到一系列不确定因素的积极支撑——主要是贸易争端和英国脱欧。随着投资者纷纷涌向安全资产，地缘政治紧张局势或经济压力加大，黄金往往会从中受益。全球各国央行新一轮的货币宽松政策也推动了金价的上涨趋势，金价在5月底加速上涨，9月进入盘整阶段。但在接近年底时，随着全球经济前景开始有所好转，美元的抛盘和年底的对冲操作推动金价从看涨的旗帜上突破。

金价在2019年收盘时上涨了18%，在1月初达到1583美元/盎司的峰值后，在中东紧张局势升级、美国和伊朗相互敌对的情况下，金价再次受到刺激。对该地区爆发全面战争的担忧，推动金价在1月8日升至每盎司1611美元的近7年高点。自那以来，这些紧张局势有所缓解，尽管金价已回落至每盎司1550美元附近，但中期黄金前景仍相当乐观。

尽管紧张局势有所缓和，但需求仍然很高

在与伊朗冲突的迫在眉睫的威胁已经消退，贸易方面的情况终于有所好转，甚至英国脱欧也取得了积极进展的情况下，是什么让黄金需求保持旺盛呢?答案是这些风险都没有完全消失。

伊朗可能已经放弃对美国杀害其最高军事指挥官采取进一步的报复行动，但该地区仍然高度动荡，很容易再次升级。地缘政治紧张局势并不局限于中东。朝鲜进行新的导弹试验的威胁，也是2020年可能出现的问题之一。

此外，贸易争端还远未结束，随着“第一阶段”的结束，贸易争端的最关键方面将在“第二阶段”进行讨论，可能会变得更加混乱。至于英国脱欧，随着英国推动欧盟(EU)迅速达成贸易协议，无协议脱欧风险将在2020年底再次抬头。

2020年有很多事情值得担忧

上述一个或多个风险的爆发，将危及全球经济脆弱的复苏。如果冲击足够严重，可能会迫使美联储和其它央行再次加大货币刺激力度。对美联储降息的预期引发了金价在夏季的飙升，并在2019年底进一步推高金价，当时政策制定者暗示，利率可能在整个2020年保持不变。

美联储的中立立场限制了美国国债收益率，尽管全球经济增长前景改善，但美国国债收益率并没有上涨。债券收益率与金价呈负相关，因为投资者在利率上升时抛售黄金，转而买入收益率更高的主权债券，反之亦然。如果投资者开始重新评估他们对美联储在2020年放松政策的预期，经济增长前景的任何恶化都可能进一步提高黄金的吸引力。

在上述风险中，还有另一个推动金价上涨的因素:去美元化。过去一年，各国央行加大了美元储备以外的外汇储备多元化，以削弱美国对国际交易的政治控制，黄金是主要的替代选择。如果这一趋势在2020年继续下去，它可能为大宗商品提供潜在支撑，软化任何可能的抛售。

股市和美国总统大选都存在上行风险

展望今年，除了现有的不确定性外，金融市场还存在一些新的重大风险，可能有助于延续黄金目前的上涨趋势。首先是股市的反弹，美国股市的涨势看上去有些过度，令人担忧。即使美国经济在未来几个月走强，华尔街仍将面临负面修正的危险，因为企业盈利不太可能跟上目前的高估值水平。尽管在没有任何意外冲击的情况下，股市崩盘的可能性很低，特别是考虑到市场流动性充裕，但金价仍将从股价调整中大幅上涨。

另一个重大风险是11月的美国总统大选。市场尚未消化民主党赢得总统大选的可能性，尤其是如果伯尼桑德斯(Bernie Sanders)这样的左翼自由派赢得党内提名的话。民主党的胜利几乎肯定会对美国股市产生负面影响，或许也会对近期的增长前景产生负面影响，进而对黄金产生正面影响。

在这种情况下，看涨黄金的人可能会将金价推高至1733美元的水平，不过，从更近期的角度看，1630美元是一个更现实的目标。

增长反弹会实现吗?

不过，尽管在诸多不确定性挥之不去的背景下，人们很容易对前景保持谨慎，但这些变量也可能带来积极的结果，全球经济或许在年底前强劲反弹。全球经济增长的改善可能是2020年黄金价格最糟糕的情况，因为这将意味着全球宽松周期的结束。

2020年也可能是通胀卷土重来的一年，一些早期迹象表明，美国经济的价格压力正在积聚。2019年下半年，消费者价格指数中的服务业指数大幅上升，大宗商品价格也呈现上涨趋势。问题是，如果整体通胀真的开始抬头，它会持续下去吗?如果更高的通胀没有伴随着更高的增长，美联储不太可能加息，除非价格压力的上升被证明不仅仅是一个暂时的阶段。

如果利率前景开始改变，无论是更快的增长还是通胀，抑或两者兼而有之，金价可能会在1515美元左右寻求支撑——这是11月以来的高点。然而，黄金牛市的更大考验将是1480美元。

北京时间1月17日 19:13，现货黄金现报1556.88美元/盎司。