2020年首次日银决议毫无亮点？日银暗示政策转向，但经济前景仍是制约因素

周二（1月22日）日本央行利率决议维稳，但是上调了经济预期。市场总体反应清淡。

日本央行决议似乎成为了主流央行中最没有亮点的会议，即使是在2019年全球陷入宽松周期，但是日本央行依然按兵不动。而刺激措施所带来的政策影响微乎其微，且通胀进一步远离目标进一步打击了日本央行的公信力，因此市场对此反应有限。

但是分析人士认为日本央行本次上调经济预期，可能是在向市场释放一个信号，即日本央行可能会考虑调整前瞻指引，从而为以后预留足够的政策空间。日本央行此前多名官员似乎也传达了类似的立场。

但是问题是，日本央行实施调整的前提是日本经济和全球经济出现明显好转的迹象，并带动日本经济预期进一步回升，这将成为日本央行能否转向的关键所在。

2020年第一次日银决议市场一如既往反应清淡

日本央行周二维持货币政策稳定，并略微调升经济增长预估，因政府出台刺激举措、而且有关全球前景的悲观情绪消退，该央行承受加码刺激的压力减轻。

日本央行还暗示对全球经济持谨慎乐观看法，称围绕经济前景的各项风险已经“有所减轻”。但日本央行行长黑田东彦表示，通胀顽固处于低位，意味着央行需要保持扩张性货币政策立场。

总体而言日本央行利率决议符合预期，市场的反应一如既往的相对平淡。因市场对于日本央行按兵不动已经完全消化，且对日本央行政策的有效性持怀疑立场。

分析人士指出，过去很长一段时间内日元的走势和日本央行的政策立场无关，更多的是跟市场的避险情绪相关联。

市场反应清淡的原因：日本央行2019年未跟随全球央行步伐，且政策有效性微小

尽管2019年全球央行进入了宽松周期，主流央行都实施了不同程度的降息，即使是同样深受负利率之痛的欧洲央行也在前任行长德拉基卸任之际降息10个基点，并实施200亿欧元的债券购买。

但是日本央行似乎独立于这一趋势之外，尽管持续疲软的经济以及远低于2%目标的通胀水平令市场猜测日本央行将很快实施降息，同时日本央行行长黑田东彦在出席国际会议时也表示如有必要将会实施宽松，且首要措施仍是降息。但是日本央行在2019年依然没有采取任何行动。

更重要的是日本央行的一系列刺激措施对于经济和通胀的提振作用微乎其微。最新公布的日本CPI数据显示，日本11月CPI仅录得0.5%，核心CPI也只有0.8%，而同期欧元区仍维持在1%上方，这一水平远远低于日本央行2%的通胀目标，说明日本央行的刺激措施并未能够有效的带动通胀。

另一个为人所诟病的问题的是长期的负利率政策严重打击了该国的银行业。基于此此前一份调查显示，半数受访的分析师认为日本央行在做无用功。受访41位分析师的调查显示，有24位认为日本央行的负利率政策无助于经济和物价，有17位表示有帮助。

考虑到日本央行政策措施的作用极其有限，且未来一段时间内将继续不会做出改变，因此市场对于日本央行决议的反应程度越发清淡。

日本央行正在寻求政策转变，这将是未来市场需要关注的焦点

不过消息人士说，如果围绕全球前景的悲观情绪继续消退，今年稍晚日本央行可能会考虑淡出其维持或调降负利率的承诺。

三位了解日本央行思维的消息人士说，任何此类政策微调都将说明日本央行不会在很短时间内扩大刺激。

分析人士指出，日本央行上调经济预期是在试图淡化市场对于日本央行降息的预期。随着负利率政策的弊端越发明显，日本央行似乎已经想要对当前的政策立场进行调整，但是调整的前提是此前的措施已经对经济产生正向效果，且足以支持日本央行立场转变。

“如果到今年中期左右，全球经济增长出现明确复苏迹象，则可能有空间去讨论修改前瞻指引，”一位消息人士说。由于事属机密，该人士要求匿名。

日本央行去年10月表示，在央行实现其2%的通胀目标前，只要经济存在风险，央行就将继续保持或是调降超低利率。

此举的目的是为了反击有关批评的声音，有人认为日本央行在应对国际贸易不确定性等海外不利因素方面落后于其他央行。

现在一些日本央行官员希望他们的前瞻性指引不应一成不变，因为随着中美达成第一阶段贸易协议，海外风险似乎消退。

日本央行内部仍存在分歧，经济前景走向将决定下一步政策走向

不过毋庸置疑的是日本央行内部还未形成一致立场，因为全球前景仍存在不确定性，2019年10月消费税上调对消费也产生影响。

上述消息人士表示，央行内的怀疑论者觉得，过快调整指引可能适得其反，如果后面公布的数据疲弱，迫使央行政策完全转向，可能会损害央行的公信力。

日本央行总裁黑田东彦周二没有排除讨论调整前瞻性指引的可能性，但对此设置了相当高的门槛。

“如果风险大幅降低，且经济增长比我们现在预期的要快的多，那么就可以讨论重新审议。”黑田东彦在周二记者会上称。“目前，基于我们目前的成长和物价预测，维持我们的政策立场是适当的。”

不过很多日本央行决策者认为，与其他的承诺相比，日本央行的利率指引显得更为软化。日本央行此前曾表示将持续扩大印钞，直到通胀率超过2%。

这是因为利率目标是日本央行希望灵活应对经济波动的工具。在收益率曲线控制框架下，日本央行将短期利率维持在负0.1%，10年期公债收益率在零水准左右。

长期施行超宽松政策导致成本攀升且回报缩水，令日本央行决策者感到担忧，因此留出调整政策利率的空间才是关键。

“若海外经济状况大幅改善，指引的措辞就需要改变了，”第二位消息人士说道。“当然眼下并不需要这样做，但或许以后某个阶段需要考虑。”

此前的调查还显示，41位分析师中有28位(68%)预期日本央行下一步将是撤回刺激，比例高于12月调查的61%。预测会有这类行动的受访者表示，可能会在明年某个时候或2020年稍晚会发生。

但是问题是日本央行撤回刺激从而政策预留空间的前提是日本经济和全球经济出现大幅好转的迹象，这可能会成为日本央行转向的一个契机。但是如果经济形势进一步恶化，日本央行仍可能出台进一步刺激措施。

对日元的影响

如果近期日本经济和全球经济前景出现明显好转的迹象，预计日本央行将在2020年下半年调整政策立场，且淡化维稳和降息的预期，加息的预期可能会再次回升，这可能会推动日元走高。但是短时间日元的走向仍取决于市场的避险情绪，荷兰合作银行指出，由于预计短期内日本央行将按兵不动，避险需求成为日元的关键驱动力，三个月内恐跌至108。

北京时间15:55，美元兑日元现报110，涨幅0.12%