老虎基金Q4持仓启示录：买入中国，重仓科技

纵横全球金融市场的老虎基金以选股精准著称，而其创始人朱利安·罗伯逊作为基金界的教父级人物也是声名远播。

据智通财经APP了解，朱利安·罗伯逊投资策略以“价值投资”为主，也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。因此，老虎基金的持仓变动，对投资者来说，有很大的指引作用。

日前，老虎基金在美国证监会(SEC)，披露了截至2019年12月31日的第四季度(Q4)持仓报告(13F)。其中，老虎基金在持仓组合中新增了12只标的，增持3只标的。同时，老虎基金还减持了4只标的，并对1只标的进行了清仓处理。

有趣的是，老虎基金减持和清仓的标的，股价均在Q4保持着稳健的升势。更有趣的，老虎基金新增的标的中，建仓了2只中概股，股价在Q4迎来了反转。

几经沉浮，选择买入中国

据智通财经APP了解，1980年，朱利安·罗伯逊以800万美元成立老虎基金，1998年前的平均每年回报为32%，因此被视为避险基金界的教父级人物，老虎基金也是非常著名的宏观对冲基金之一，与索罗斯的量子基金可以并驾齐驱。

1998年的夏天，老虎管理基金的总资产再创历史，高达230亿美元，是当时规模最大的对冲基金，朱利安·罗伯逊也被称为华尔街最具影响力的人物。但在那个灿烂的夏天之后，老虎管理基金却逐渐走向没落，朱利安·罗伯逊的投资四处碰壁。

那一年，东南亚出现金融危机，日元兑美元的汇价一度跌至147比1，朱利安·罗伯逊借机炒作，大肆卖空日元，指望一举突破1美元兑150日元大关，尽收暴利。但是日元却在日本经济没有任何改观的情况下，反其道而行之，在短短的两个月内急升至1美元兑115日元，令老虎基金损失20亿美元。

载在了日元上的朱利安·罗伯逊并没有就此罢休，又把宝押到了日本股票上，在日经指数大涨时放空日股，指望日股重挫时大捞一把，然而却“偷鸡未成再蚀一把米”，日经指数走势再次朝罗伯森预测的方向逆转。与此同时，老虎基金在美国国内的股票投资业绩也极不理想。

2000年的春天，朱利安·罗伯逊不得不宣布结束旗下六只对冲基金的全部业务。至此，曾经在金融市场叱吒风云的老虎基金已分崩离析。此后，朱利安·罗伯逊选择归还了投资者的资金，保住濒临倒闭老虎基金，专心管理剩下的15亿美元家族资产。

但谁又能想到，曾经濒临倒闭的老虎基金如今余威仍在，已经年过古稀的朱利安·罗伯逊仍然有股不服输的精神。根据胡润研究院发布《2019胡润全球独角兽活跃投资机构百强榜》，老虎基金排名第4位。

与第一次风光无限不同的是，如今的老虎基金不但继续深耕美国市场，而且将目光瞄准了中国这个最大且成长最快的市场。而朱利安·罗伯逊投资策略以“价值投资”为主，也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。因此，老虎基金的持仓变动，对投资者来说，有很大的指引作用。

重仓TMT，建仓万国数据和爱奇艺

2月14日，朱利安·罗伯逊旗下的老虎基金在美国证监会(SEC)，披露了截至2019年12月31日的第四季度(Q4)持仓报告(13F)。

报告显示，老虎基金Q4持仓总市值为3.519亿美元，较Q3持仓总市值2.638美元，环比增长约33%。期间，老虎基金在持仓组合中新增了12只标的，增持3只标的。同时，老虎基金还减持了4只标的，并对1只标的进行了清仓处理。

具体来看，老虎基金Q4减持的4只股，分别为Adobe(ADBE.US)、沃拉里斯航空(VLRS.US)、微软(MSFT.US)以及谷歌(GOOG.US) 。同时，老虎基金清仓了应用材料(AMAT.US)。

值得注意的是，上述5只股，股价在2019年Q4依旧保持着稳健的升势，当季涨幅最少的为沃拉里斯航空，仅有4.1%，最多的则为被清仓的应用材料，高达22.94%。

有趣的是，在华尔街，应用材料似乎成了资本的宠儿，分析师齐声喊买应用材料，认为其股价有望涨至80美元以上，较当前目标价仍有20%的上涨空间。事实上，回顾 2019 年，半导体类股表现的确可圈可点，分析师嗅到该产业有触底的迹象，显示出 2020 年半导体产业将复苏，而应用材料则为分析师们的行业首选。至于老虎基金选择清仓应用材料，或许是有特别的想法。但就目前来看，更多是损失，毕竟迈入2020年，应用材料依旧升势不减。

新增了12只股，分别为美国电子商务企业亚马逊(AMZN.US)、美国银行(BAC.US)、网络基础设施整体解决方案提供商CommScope Holding Co(COMM.US)、IT企业Elastic NV(ESTC.US)、高性能数据中心开发商万国数据(GDS.US)、网络视频播放平台爱奇艺(IQ.US)、摩根大通(JPM.US)、打车应用来福车(LYFT .US)、半导体企业恩智浦(NXPI.US)、移动支付企业PagSeguro(PAGA.US)、SaaS客户服务/支持管理软件提供商Zendesk(ZEN.US)。

与此同时，老虎基金增持2只股，均为科技股，分别为脸书(FB.US)和美光科技(MU.US)。

整体来看，老虎基金投资偏好更侧重于TMT。事实上，早在2018年，老虎基金就开始发力投资TMT。当年，老虎基金为其最新的科技风险资本基金筹集到37.5亿美元资金，超过了其既定的30亿美元目标，成为那年融资规模最大的科技类基金之一。据悉，该基金只要投资与消费互联网、消费服务科技、云计算和特定行业软件。

值得一提的是，老虎基金在Q4新增的两只中概股，即万国数据(GDS.US)和爱奇艺(IQ.US)。

据智通财经APP了解，万国数据由淡马锡控股，过去18年一直专注于IDC行业，从机柜规模来看，已经跃升为国内最大的独立第三方IDC运营商。多年优秀的运营经验积累良好的行业口碑，与下游阿里、腾讯、百度、京东等大型客户保持业务关系。客户对IDC建造能力要求越来越高，万国领先的设计运维实力将进一步彰显其优势。

基于能耗的原因，北上深等一线城市对数据中心的新建和扩建政策趋严，万国持续布局核心IDC资源，80%的服务面积位于北上广深等核心城市及其周边地区，资源升值潜力大。

2019年，万国数据股价呈现出单边上行走势，单Q4就上涨了28.69%，全年累计涨幅为123.39%。目前，万国数据依旧保持着上升的趋势，2020年至今，累计涨幅为17.04%。而股价上涨的背后，正是其盈利拐点的出现。

国盛证券指出，2016-2018年，万国数据由于高速扩张带来折旧和运营管理成本上升问题导致公司亏损，分别亏损4/3.3/4.3亿元。但是，随着前期投资的项目使用率逐步爬升、各项成本费用占收入比逐步下降，万国数据有望在2020年实现季度扭亏，从2021年开始实现持续盈利，净利润率理论上达到10%，业绩改善弹性大。

无独有偶，老虎基金新增的爱奇艺，股价在Q4也取得了亮眼的表现，累计涨幅为30.87%，摆脱了前两季度的颓势。

据智通财经APP了解，爱奇艺股价上涨的背后正是基本面的改善。2019年Q4之前，由于2018年6月明星税务风波爆发叠加2019年内容强监管，爱奇艺部分类型剧集上线延迟致长视频内容供给不足，用户时长增长明显放缓，付费用户净增量大幅下滑,进而使得其增长承压。

但是国庆档后，监管环境边际改善明显。2019年10月，爱奇艺招商会上公布储备剧集102部(含22部进口剧)、综艺31部、竖短片5部及娱乐节目超过90部，储备内容无论是数量还是质量均处于较高水平。随着内容供给恢复，爱奇艺营收开始恢复增长。

与此同时，三大平台、六大片方2018年8月发起联合限价，控制艺人片酬及外采剧采购价，实施1年以来，行业转变效果明显，导致2020年爱奇艺内容成本率将持续回落，净利润有迎来改善拐点。