浪费600亿美元之后 波音如今只能等待政府救助

智通财经APP获悉，航空市场分析师Dhierin Bechai表示，波音公司 (NYSE:BA)在过去5年内浪费了600亿美元，这导致当危机来临时，波音变得极为被动，只能向政府寻求帮助。

Bechai发现，波音公司在过去没有陷入危机的2014-18年和2019年资本回报达为600亿美元。早些时候，波音在2019财政年度借了250亿美元用于偿还债务，这占用了其大量的信贷额度，而其中约30%被用于以股息和股票回购的形式向股东返还价值。然而在目前情况下，公司的业绩无法继续支持这一举动。

从收入到借款

波音公司通常在交付、提供服务或达到里程时确认收入。

波音的营收从2014年的908亿美元增加到2018年的1011亿美元，年复合增长率约为3%。在2019年，收入下降到766亿美元，反映了波音737 MAX引起的危机。如果没有波音737 MAX危机，2019年的收入将达到1100亿美元，年复合增长率为4%。

可以看到的是，波音并不一定因为利润微薄而贷款。从2014年到2019年，波音公司通过修改单位成本核算方法产生了200亿美元的利润。5年和6年的利润率远低于波音设定的15%左右的目标，但这并不是说波音的运营利润太低，需要贷款。虽然过去五年的实际单位利润低于项目会计利润，但项目会计实践并没有将损失转化为利润。要理解波音为什么要贷款，必须更深入地研究一下实际的现金表现。

当投资者看到运营现金流和返还给股东的数量时，就会明白为什么波音需要借入现金。过去几年，波音公司在回购股票(406亿美元)和支付股息(194亿美元)上花费了大约600亿美元(确切地说，是599.94亿美元)，而期间产生的运营现金流大约550位亿美元。波音公司将所有运营现金流返还给股东。50亿美元的额外支出是在2019年造成的，这一年波音把钱花在派息和回购上，而营运现金流却下降了。排除2019年，等于波音将92%的营运现金流和113%的自由现金流返还给股东。

2014年至2019年期间，净新增贷款为147亿美元，而公司将94亿美元用于投资活动，并将52亿美元用于解决运营现金流与股东回报价值之间的61亿美元缺口。

结论

波音公司将大部分运营现金返还给了股东。生意好的时候一切都很顺利，但在像波音现在面临的危机时期，它留给公司的只是极少的盈余，这就是为什么一家过去几年收入超过5000亿美元、运营现金流近600亿美元的公司，只剩下了自2014年以来仅增加的8亿美元现金储备，这使得波音在危机时期严重依赖借款。波音公司不可能为一场如此大的危机做计划，但不可否认的是，波音公司在将现金交给股东的同时，严重依赖借款。事实上，公司给股东的钱比它产生的自由现金流还要多。

Bechai表示，波音应该立即改变这种商业习惯。重要的是要明白，波音公司在一年内借了这么多钱，因为它决定在景气年份几乎把所有现金都交给股东，而现在随着另一场危机的到来，它却期待政府的支持。