美债收益率还要跌，通胀恐上升！黄金有望再受追捧？

4月22日，包括Ian Lyngen在内的蒙特利尔银行分析师称，下一步美国10年期国债收益率将跌至0.25%。他们认为，相比升至1%，短期跌至0.25%的可能性更高一点。  本周，石油价格一度出现崩溃，这给全球股市造成压力，并引发了更多的系统性担忧。不过，油市此后的反弹给了市场一定程度的安抚，并支持这样一种说法，即5月20日合约跌至负值是一种孤立的现象。  当然，市场的评估将保留到6月20日合约一个月内接近到期为止。但是，投资者暂时从海外石油交易中获得平静和稳定的感觉，已经使债券收益率和全球股市反弹。蒙特利尔银行的分析师表示，全球经济正处于疫情的冲击下，各国央行正在注入前所未有的流动性，并且正在准备新一轮的财政刺激措施。在这种背景下，市场重新定价的风险很小，在过去一个月中，美国10年期国债的收益率一直在可确定的范围内，4月20日的价格走势将下限扩大了2个基点，至54个基点（与3月9日收盘价创下历史新低时的收盘价相当）。美国10年期国债收益率情况如下：2个基点的变动就可以说明，自3月中旬以来，国债市场的区间波动程度不是很大。在考虑突破该范围所需的条件时，从周一开始的一个重要教训是，仅仅是油价跌至负值还不够。美联储对美国国债二级市场的参与度提高（有效地将赤字货币化），已经重塑了投资者对可实现的波动性的预期。无限的量化宽松政策在这一过渡过程中发挥了作用，美联储官员倡导的，有关收益率曲线上限可能性的对话也起到了作用。需要做出何种改变，才能使美国10年期债券收益率从1.0%降至0.25%？首先，蒙特利尔银行的分析师认为，相比之下，收益率短期跌至0.25%更为现实。这是基于这样的假设：尽管就疫情蔓延对实际产出的影响而言，“事情将变得更糟”已得到广泛共识，但通货膨胀的下行压力正在受到引导，但尚未完全纳入金融市场。如果系统中流动性过剩，则对产生需求侧通货膨胀能力的任何担忧都会转化为更平坦的曲线。蒙特利尔银行的基本假设是，一旦美国国内经济重新开放，货币和财政刺激措施加起来将推升通货膨胀。3月份能源价格的首次下跌使这一前景复杂化。本周油价暴跌将产生更大的冲击，如果这种跌势被证明是持续的话。 仅是能源价格，就能让总体CPI苦苦挣扎。随着时间进入2020年，对劳动力市场的损害表明工资压力为零（或负数）。这将使未来几个月的以需求为导向的有机通胀变得难以捉摸。这并不是说不会发生通货再膨胀，只是要推迟到今年晚些时候或者2021年。回想一下，早在疫情重新塑造全球经济之前，美联储就已经在努力创造通货膨胀。如果几乎充分就业的环境无法触发所需的工资增长，那么数百万工人的裁员将如何加剧这一问题？如果美联储等机构袖手旁观，这只会夸大问题，但鲍威尔迅速而积极地采取极端宽松的货币政策立场，最终将有助于推动这一进程。分析师最大的担忧是，上次金融危机之后的那段时期会重演。在那段时期里，资产价格上涨是全球货币政策最终能实现的全部结果，而2020年的经验证明了这些涨幅的潜在脆弱性。 若美国10年期国债收益率下滑，投资者可能转而选择黄金，这将有望给金价一定支撑，