油价暴跌猝不及防，亚洲散户血亏！供应过剩担忧仍在？摩根大通：并非系统性风险

© Reuters.油价暴跌猝不及防，亚洲散户血亏！供应过剩担忧仍在？摩根大通：并非系统性风险

油价继本周跌入负值区域后的反弹走势持续，但在全球供应过剩之际依然严重承压。尽管原油市场的负面信号频频出现，但油市摆脱了数据的影响，数据显示美国原油库存升至三年高点，石油需求则处于纪录低点。美国总统特朗普下令，授权海军摧毁任何在海上骚扰美国船只的伊朗炮艇，这一消息可能也对油价构成支撑。在原油产量降至可以抵消疫情之下需求空前萎缩影响的水平之前，估计油价接近或低于零的情况会持续出现。ICE欧洲期货交易所周二晚间证实，已就布伦特油价出现负值的可能性采取准备措施。与此同时，原油交易员正在改写自己的风险模型，以适应潜在的无限制下跌风险。

图表尽显油价崩盘前的亚洲原油ETF资金流入狂潮

像美国散户投资者一样，伴随原油价格的下跌，亚洲投资者也将资金潮水般地投入了原油上市交易基金(ETF)。根据数据显示，亚洲各交易所共有13只原油ETF，其中大多数见证了本周油价崩盘前的创纪录资金流入以及总资产创下峰值。这些ETF的资产总规模目前依然保持在33亿美元左右，所面临的风险也依然非常巨大。押注油价反弹的散户投资者注定要走上一段跌宕起伏的道路。美国原油期货5月合约本周有史以来首次跌破零，促使部分相关产品非同寻常地继续开放，而这些产品的经理人则就血本无归的潜在可能向投资者发出了警告。以下图表凸显出了这些原油ETF的买盘狂潮以及投资者可能面临的后果。亚洲散户投资者将始于去年5月的油价跌势看作是一个巨大的买入良机。过去七周流入这13只ETF的资金急速增加，4月3日当周的资金流入量达到了创纪录的8.03亿美元。Yes Securities Ltd.驻孟买分析师Hitesh Jain说，“投资者从未见过这么低的油价，因此疯了一样将资金投入了原油ETF，认定油价走势到了一定时候必会出现逆转。”

油价史诗级暴跌令猝不及防的亚洲散户投资者血亏

造成投资者恐慌的是，WTI合约中有一处很少用到但非常重要的细节：期货到期后仍持有合约的人可能被迫接受美国俄克拉荷马州库欣储油中心的实物交割。而5月WTI原油期货的到期时间是在周二晚，这一期货合约最低跌到了-40.32美元/桶。全球各地为遏制新冠疫情而采取的封锁措施大大降低了石油需求，造成库欣的储油库容告急。由于能够购买和储存原油的人越来越少，近月合约流动性枯竭，使得周一那样的惊人暴跌更容易发生。本周，混乱在亚洲上演。在韩国，油价跌到负值时一家经纪公司的交易系统冻结，客户只能眼睁睁看着亏损不断增加。香港一只石油ETF在决定出售所持全部6月原油期货合约，转仓价格更高的9月合约后，周三暴跌了46％。这只三星标普高盛原油ER期货ETF曾警告，转仓后，在“最坏情况”下，基金的资产净值可能会跌至零，而投资者可能会损失“全部投资”。在印度，Motilal Oswal Financial Services Ltd.在一封电子邮件中表示，由于在印度多种商品交易所(Multi Commodity Exchange)与WTI相关的原油期货产品发生亏损，客户欠了大约1000万美元资金。该公司在提到交易所允许负结算价时说，“从整个大宗商品衍生品市场生态系统的角度来看，交易所采取的立场是不正确、不合逻辑以及无先例可循的。我们希望监管机构能以正确的角度研究这一问题。”在美国，追踪原油价格的最大ETF United States Oil Fund在两天内损失掉三分之一市值后，采取了一系列不寻常的举措，包括暂停新股发行。盈透证券集团周二披露了一笔8800万美元的损失拨备，因为一些客户在5月WTI合约到期时仍持有其多头头寸，产生的亏损超过了他们账户中的权益。

摩根大通称油价暴跌对于市场而言并非系统性风险

据摩根大通称，本周的原油价格走势或许有点吓人，但其所包含的系统性意义似乎并不那么可怕。摩根大通策略师John Normand在周三的报告中表示，尽管WTI近月合约一度暴跌至每桶-37美元的水平，但是按照典型的衰退期标准衡量，其他资产类别的价格走势总体依然“淡定”。Normand支出，从系统性角度看，本周油价的暴跌并不是太过令人震惊。20美元/桶的布伦特油价或者不时变成负值的美油价格会让全球投资者产生多大的担忧？答案很简单：会比以往小得多。标普500指数中能源类股权重的下降，全球央行为抑制金融市场震荡正在实施的资产购买计划，以及石油行业自身的产量调整等，所有这一切都应成为让心存忧虑的投资者感到慰藉的理由。虽然油价短期内面临下行风险，但若料想油价一直到夏天也不会有什么起色未免太过悲观。油价走势或许会使发展中国家资产承压，但是这种压力不大可能大面积波及其他资产。