原油月评：OPEC+历史性减产，但规模不及预期！储存空间逼近极限，交易商提前切换6月合约

原油月评：OPEC+历史性减产，但规模不及预期！储存空间逼近极限，交易商提前切换6月合约

本月在各产油国的努力之下，召开了OPEC+及其他产油国视频会议与G20能源部长会议，结果不尽人意。 经过多轮谈判，欧佩克与俄罗斯等非OPEC产油国于4月12日最终达成历史性减产协议，但减产协议规模不及预期。此外，全球新冠疫情危机将影响石油供应链，并传导至整个能源行业。预计全球的储油空间将在3到4周内耗尽，一旦等到期货交割日期到来，如果无法交货的话，那么可能石油价格将再跌回负数。周一（4月27日）最大石油ETF出售所持全部6月WTI合约，美原油因此收跌25%，且盘中一度下跌30%，越来越多的投资者押注美原油6月合约将跌至负值，这可能导致6月合约下跌风险加剧。不过更令市场感到担忧的是，产油国和原油需求国原油储存空间双双逼近极限。目前唯一支撑油价的利多因素可能是因为低油价导致的原油产量非自愿下降。随着近期原油库存空间压力加剧，警惕再次跌破10美元关口。

全球经济录得纪录最大萎缩！未来数月将继续施压油价

尽管因美欧重启经济的预期，以及此前美原油大跌后出现了超跌反弹，上周后三个交易日美原油三日连阳，但是美原油依然录得逾30%的周线跌幅，因疫情对于经济的冲击引发的需求忧虑限制油价反弹。一份对超过500名全球分析师的调查显示，全球经济因疫情而陷入衰退，今年将录得纪录最大的萎缩，之后很可能出现持续时间较长的U型复苏。大多数主要经济体经济都非常低迷，它们的经济复苏料呈U形。155位受访分析师中有87位(逾55%)表示，全球经济将呈U型复苏。有31位分析师表示将是V型，有24位表示更像勾型。有一些预期是W或L型。全球经济今年料将萎缩2.0%，三周前和3月20日的调查预测分别为萎缩1.2%与增长1.6%，这突显出前景迅速恶化。预测区间为成长0.6%至萎缩6.0%。OPEC在近期公布的夏季原油展望报告中表示，二季度原油需求将遭到最大程度的破坏，并且这一影响将在三季度和四季度延伸，预计分别造成的需求损失为1200万桶/日、600万桶/日和350万桶/日。  同时OPEC在夏季能源展望报告中表示，今年夏季美国出游高峰汽油需求也将遭遇重大损失，尤其是在美国成品油出口国需求也大幅下降的情况下，可能会导致夏季汽油库存进一步增加。  国际货币基金组织(IMF)指出，自疫情爆发以来，全球炼油厂的进料量下降了460万桶/日至2660万桶/日，创下2年来的最低水平。这也将短时间对原油需求构成压力。 摩根大通资深全球经济分析师Michael Hanson指出，全球经济正以二战以来最快的速度暴跌。空前的政策支持意味着全球经济将开始以比典型衰退时快的速度反弹，但经济活动将维持低迷到2021年底。全球石油交易商预计，由于疫情造成的经济停摆，未来数月油市将供过于求。产油国削减产量的速度或幅度可能不足以支撑价格。对冲基金Again Capital LLC的合伙人John Kilduff称，限制供应的努力难以匹配疫情导致的需求下降幅度。

三大油市报告：全球油市正遭历史性冲击

根据欧佩克、国际能源署（IEA）和美国能源信息署（EIA）三大机构发布的最新月度报告，全球原油市场形势仍不容乐观。  OPEC报告称原油需求骤降。4月16日，欧佩克发布的4月《石油市场月度报告》预计，2020年全球原油需求同比减少680万桶/日。  其中，二季度全球原油需求同比减少1200万桶/日，4月降幅达2000万桶/日，约占目前全球原油总需求的五分之一。 今年3月，欧佩克预测，2020年全球原油需求小幅增长6万桶/日。仅一个月后，预测数据出现大幅下调。  全球原油市场正在经历一场历史性、突发的、极端的冲击，全球范围内的旅行禁令影响了约40%的人口，全球经济将在2020年萎缩1.5%。 当前需求下行风险很大，仍有进一步下调可能，尤其是二季度数据。 IEA的预测值更为悲观。IEA预计，4月，全球原油需求同比减少2900万桶/日，与1995年同期水平持平；二季度，全球原油需求同比减少2310万桶/日。  假设今年下半年全球旅行限制得到缓和，2020年全球原油需求仍将同比减少930万桶/日，几乎抹掉了近十年来所有增幅。 OPEC+此前达成了一项970万桶/日的减产协议，但因4月原油生产量较大，欧佩克+的实际有效减产幅度可能达1070万桶/日。  IEA预计，由于低油价影响，今后数月，美国和加拿大的原油产量可能会下降350万桶/日，预计5月全球原油供应量将创历史性地减少1200万桶/日。 4月过后，全球原油需求有望出现复苏势头。5月全球原油需求将同比减少2600万桶/日，到6月缩小至1500万桶/日。  随着市场对燃料需求的急剧减少，IEA预计，2020年全球炼油能力为7430万桶/日，同比减少760万桶/日，降幅约9.27%。 EIA称美国原油产量将相应下降。在OPEC+达成减产协议前，EIA提前发布了4月的《短期能源展望》。  EIA表示，由于国际油价走低，美国原油产量将相应下降，将在今年三季度重新成为原油进口国。 预计，2020年美国的原油平均产量保持在1176万桶/日，比2019年同期减少47万桶/日；2021年，美国原油平均产量为1103万桶/日，还将下降73万桶/日。  EIA表示，如果预测数据最终实现，这将是自2016年以来，美国原油年产量首次下降。 通常情况下，国际油价的变化对原油产量的影响会有六个月的滞后期。但EIA指出，目前许多原油生产商都已宣布减少资支出和钻探支出，时间滞后期将相应缩短。  EIA预计，2020年WTI原油均价为29.34美元/桶，同比下降48.5%；布伦特原油期货均价为33.04美元/桶，同比下降48.67%。  今年初，由于美国和伊朗之间的紧张局势，国际油价开年大涨，布伦特原油期货价格一度站上70美元/桶大关，WTI原油期货价格也冲上65美元/桶的关口。  随着全球新冠疫情的蔓延，原油需求大幅下降，国际油价也一路走低。3月，以沙特和俄罗斯为首的产油国未能达成有效的减产协议，两国开始增产降价，开启了石油价格战。 

美原油5月合约史无前例跌至负值，因存储空间达到极限

4月20日，美国5月原油期货崩跌，史上首次跌至负值区域，收于令人瞠目结舌的每桶负37.63美元，因重要原油交割地俄克拉何马州库欣的储油空间迅速减少，促使交易员大举抛售。  虽然这波下跌来得如此突然，但跌势已经酝酿了数周。疫情导致全球燃油需求自3月初以来减少约30%，同时全球原油供应却继续增加。即便OPEC和其他主要产油国近期达成减产协议，但减产速度不够快、规模也不够大，不足以消除市场上数百万桶多余的原油。  随着全球石油需求下降30%，石油买家几乎别无选择，只能将原油存储起来。目前美国大部分地区的陆上油罐都是满负荷的，全球其他地区的储油空间也接近仅限，绝望的交易商和产油商们竭尽所能储油，美国西海岸洛杉矶外海停泊着大量超级油轮，这些石油目前积压在海上，带来了巨大的成本和储存压力。高盛预测，全球的储油空间将在3到4周内耗尽，这样看来，一旦等到期货交割日期到来，如果无法交货的话，那么可能石油价格将再跌回负数。在需求未能大幅复苏的背景下，产油商减产的速度将不得不远远快于当前，虽然美国第一轮资本支出削减计划仅实施了数周，但美国产油商能可能不得不在不久后再度减产。国际能源署表示，2020年因全球暴发的新冠肺炎疫情导致流动性几乎停滞，进而导致燃料需求几乎停滞，全球石油需求可能会以每天930万桶的创纪录速度下降。而4月的石油需求估计为2900万桶，降至1995年的水准。消息称，虽然油罐还没有装满，但已全部租给生产商和贸易商，很快就会把油罐装满，这些终端已经签定了100%的存储空间。 市场正全面崩溃。每个人都在卖出，没有人买入；需要把价格压低到有人愿意接手的水平，但没有人买。  不过更令人担心的是，全球过剩原油产量仍处于增加的过程中，根据石油分析机构Vortexa的数据，全球海上储油设施储存的主要成品油数量已经在过去一个月增长逾一倍，至约6800万桶。  

1亿桶购买计划？美国战略石油储备空间可能不够

尽管美国原油库存增幅不及预期且汽油库存下降，同时沙特和俄罗斯等顶级产油国提前实施减产，这部分缓解了市场对于供应过剩的压力，但是这仍不足以缓解存储空间进一步接近极限。特朗普周三（4月29日）表示，美国正在考虑额外增加存储1亿桶石油。富国银行此前指出，特朗普为SPR购买石油是尝试重新平衡市场的好主意，但SPR的产能也已耗尽。截至四月SPR持有6.35亿桶石油，而美国能源部表示其存储空间约为7.14亿桶。这意味着SPR的89％空间已满。因此当前SPR能够容纳的空间仅有7900万桶。如果特朗普想要兑现其1亿桶的购买目标就必须动用美国的商业存储能力。考虑到商业和SPR总的存储能力，截至4月美国已利用了其原油总存储能力的88％。这意味着如果特朗普兑现承诺，那么美国96%的存储空间将耗尽。但问题是仅剩的存储空间能够吸纳市场过剩产量多久？此前高盛给出的预估按照当前的产量增速，全球的存储空间可能将在3周内耗尽。这使得美原油仍有跌至负值的风险。

交易商提前切换6月合约或导致抛售加剧

周四（4月30日）印度大宗商品交易所（MCX）提前切换原油5月期货合约至6月期货合约。随着越来越多的交易商提前换月，这可能导致6月合约下跌风险加剧。周二标普GSCI指数提前把WTI原油6月合约调整至7月合约，并解释说实施“计划外的展期”是因为“2020年6月WTI原油合约的价格有可能跌至零或低于零，而且2020年6月合约的未平仓头寸正持续下降”。德国商业银行上周五表示，油价在当前季度可能维持在极低水准，因需求史无前例地崩跌，且美国原油因存储问题情况更是大有问题。美油6月合约在不到四周内就会到期，在到期前不久油价可能再度受到干扰并出现负值。不然的话，美国原油价格应该主要在每桶10-20美元内交投。预期第二季多数时候布伦特原油价格在每桶15-25美元间交投，不过在接近季底时油价可能会升逾该区间。周三ING商品策略主管WarrenPatterson指出，2020年6月合约的未平仓头寸在上周下降了44%，投资者在提前退出合约，这一举动表明，6月合约将变得越来越缺乏流动性，因此，在到期前，其波动性可能会加剧。北京时间5月1日，布伦特原油6月期货即将到期。考虑到此前美原油5月合约换月时引发的暴跌行情，市场需保持谨慎。

美国石油学会：美国短期内石油产量将下降25-30％

美国石油学会(API)首席执行官Mike Sommers表示，API反对美国参与沙特、俄罗斯及其他石油生产大国的任何减产行动；  Sommers说，我们一直是一个相信市场是价格的最佳仲裁者的组织，由于油价低廉，美国石油产量已经在下降，这并不是因为政府的任何命令；我们的数据表明，短期内你将看到降幅达到25-30％，但只是短期；  支持允许开采者将多余的石油储存在国家石油储备中，但由于严重的供过于求问题，在这个市场上没有万灵药，上周在白宫与石油高管会晤的Sommers说，特朗普没有将对进口石油加征关税的可能性排除在外。 

产油国寻求提前减产部分缓解油价下行压力，减产协议规模不及预期

经过多轮谈判，欧佩克与俄罗斯等非OPEC产油国于4月12日最终达成历史性减产协议，但减产协议规模不及预期。油价持续下行的压力使得各产油国不得不考虑采取措施以抑制油价下跌。OPEC+本月同意减产970万桶/日，约占全球供应量的10%，以支撑油价，但油价仍继续下跌。基于此部分产油国呼吁在5月协议生效前，尽快实施减产。 分析认为，最新减产协议规模仍不及市场预期，油价并没有受到显著提振。减产协议虽最终落地，但市场在短暂的“兴奋”后依然回调，国际油价不涨反跌。  这是否足以抵消需求疲软尚不清楚。能源咨询公司Rystad Energy将2020年石油需求预测下调至8920万桶/日，较2019年下降10%。  同时有消息称，俄罗斯能源部已要求国内石油生产商在2月日均产量的基础上减产约20%，使俄罗斯政府能够兑现其在一项全球协议中的承诺。 三名公司消息人士和两名交易商表示，在OPEC+达成全球减产协议后，俄罗斯油企已大幅下调了5月石油出口计划。 能源行业消息人士称，本月迄今，俄罗斯石油和天然气凝析油产量为1127万桶/日，低于上月平均水平1129万桶/日。  根据3月底到期的协议，俄罗斯在2018年10月产量基础上，即从当时的1140万桶/日的水平减产。去年，OPEC同意俄罗斯将天然气凝析油产量排除在其产量配额之外。  众多分析机构的预测数据显示，受疫情影响，全球日均石油需求预计今年二季度同比将下滑超过2000万桶。经济学家认为，这次OPEC+达成史上最大规模减产协议，将有助于市场库存在短期内不增加，但减产额度仍不足以弥补疫情造成的全球石油需求量大幅下滑。 因此仍需进一步关注各产油国的减产进展，如果各国采取更加强力的减产措施，预计可能会部分缓解油价下行的压力。  

各国考虑逐步解除封锁措施也部分提振油价

不过随着近期疫情出现缓解的迹象，各国正在逐步的解除封锁措施，可能也会对油价构成部分支撑。 美国南卡罗莱纳州、佐治亚州和田纳西州相继宣布将重启经济、放松疫情的控制措施。  据英国《每日邮报》21日报道，佐治亚州州长称一些企业最早将于24日复工，而田纳西州政府称企业可以在下周复工。报道称，特朗普对于国家重启的指导方针很大程度上强化了州长们已经在制定的计划。  美国财长努钦表示，他预计美国大部分经济将在8月底前重新开放，我们正准备开放部分经济，我们期待到夏天的晚些时候，大部分经济，如果不是全部经济的话，将处于开放状态。  新西兰总理阿德恩周一也表示将在一周内解除封锁措施。法国总统马克龙周五也表示，解除封锁的计划将于下周二公布。  随着各国逐渐解除封锁预计短时间内有助于提振市场信心，这对于油价构成部分利多。