油市周评：油价强劲反弹回升，受欧美逐步复工和沙特带头减产支撑

油市周评：油价强劲反弹回升，受欧美逐步复工和沙特带头减产支撑

周六(5月16日)当周美油价格延续上周大幅反弹的势头。其中美国原油价格本周 上涨3.74美元涨幅接近15%。沙特在达成减产协议的基础之上，再带头额外减产给油价强劲的支撑，同时随着欧美逐步解除封锁措施，原油需求也有所改善，在诸多因素共同影响下，油价本周走出一波凌厉的升势。不过，投资者也不要对油价的大幅度反弹抱有太乐观的期望，因为全球疫情还有很大的不确定性，也许第二波疫情爆发就快来临，此前全球经济衰退的前景也会在中长期持续打压原油市场的需求。接下来，让我们从各个角度来解读本周原油价格上涨背后的逻辑因素，从而为更好的预测下周油价走势做铺垫。

沙特、阿联酋和科威特带头减产支撑油价

距离欧佩克+产油国史上最大规模石油减产协议生效已一月有余。沙特阿拉伯、阿联酋和科威特本周自行再度宣布减少石油产量，在全球能源需求因新冠疫情大减之际提升国际油价。报道称，沙特11日宣布6月份自愿单方面每天减产石油100万桶。届时其石油产量将达到每天750万桶，目前产量每天850万桶。沙特能源部表示，与4月份相比，该国石油总产量每天将减少约480万桶，是18年来的最低水平。减少石油产量的目的是刺激参与减产协定的其他国家履行减产承诺。此后，科威特和阿联酋也宣布6月将分别额外减产8万桶/日和10万桶/日。根据此前报道，欧佩克与非欧佩克产油国于4月12日达成为期两年的石油减产协议。协议显示，成员国自5月1日起日均减产970万桶，首轮减产为期两个月，随后再分两阶段分期减产。协议还称，欧佩克与非欧佩克产油国将于6月10日再次举行视频会议，商讨进一步平衡市场举措。惠誉自然资源和原材料商品组高级主任表示，考虑到石油生产的技术特点，俄罗斯不太可能宣布跟随三国进一步减少石油产量。由于技术原因，上述三国减少石油产量比俄罗斯要容易得多。俄RNG股份公司油气销售部主管佩列波诺夫称，目前世界上石油过量的问题仍然很严重。许多欧洲国家取消检疫措施推动了油价在5月初上涨。但如果疫情再次暴发，油价将再次下跌。目前国际石油市场供应过剩约10%-15%。俄普列汉诺夫经济大学副教授季莫费耶夫认为，油价稳定的上升趋势可能至少会持续到夏末。英国石油总裁鲁尼12日表示，新冠疫情或导致全球石油需求出现“历史最高峰后”的拐点。

三大原油市场报告显示当前供应过剩情况有所缓和

本周最新公布的三大原油市场报告显示，在沙特带领减产下，当前供应过剩情况有所缓和。国际能源署 IEA 最新月报显示，今年5月，全球石油日产量将下降1200万桶，至8800万桶的9年低点。其中，非欧佩克国家4月原油产量减少300万桶/日，美国和加拿大减产最多。到今年年底，美国将成为全球石油供应减少的最大贡献者，较上年同期减少280万桶/日。IEA预计2020年全球石油需求将减少860万桶/日，创历史最大降幅。4月份石油需求料同比下降2520万桶/日，5月份下降2150万桶/日，6月份下降1300万桶/日。此外，过去45天战略石油储备增加了6000万桶，主要来自中国、印度和美国。石油输出国组织欧佩克月报将二季度原油需求预期下调300万桶/日，符合此前预期。该组织还预计2020年全球原油需求增速将萎缩907万桶/日。此前石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯等非OPEC成员最终达成协议，将从5月1日开始减产970万桶/日。EIA上调2020年平均油价预期，且下调产量预期。EIA报告显示市场处在再平衡过程中。美国能源情报署(EIA)在其月度短期能源展望报告中表示，今年美国原油日产量可能平均为1170万桶，去年这个数字为1220万桶，而在其一个月前的报告中，该机构预测2020年美国原油日产量预测为1180万桶。EIA还预计，西德克萨斯中质(WTI)原油今年的平均价格为30美元/桶，而一个月前的预测为29美元/桶，2019年的平均价格为57美元/桶。预测的变化表明，尽管油价在一个月里大幅下跌，甚至曾经跌至负值，但EIA也注意到大量的停产，过去两周的价格反弹表明，在疫情导致的需求大幅下降之后，市场正在再平衡过程中。图：美国原油价格4小时图本周走势

全球原油市场需求有所好转

随着欧美逐步放开对疫情封锁的限制，全球原油需求预期有所好转。美国旅游应用GasBuddy的一项调查显示，由于疫情导致汽油价格下跌，近三分之一的美国人正计划今年夏天驾车出游，不顾可能感染新冠病毒的风险。GasBuddy对1800多名美国人的调查显示，31%的受访者表示，他们计划今年夏天驾车旅行。这一数字可能还会上升，因为51%的受访者表示尚未决定，只有18%的人明确排除了驾车出游的可能性。GasBuddy首席执行官Sarah McCrary表示，随着人们继续评估情况，在夏季后半段的最后一刻，短途旅行可能会激增。在准备驾车出游的人中，大多数人说他们计划去拜访朋友和家人，只有少部分人则说他们想开车去海滩、湖泊或国家公园游玩。研究显示随着各州持续重启他们的经济，目前的低油价可能不会持续。根据美国汽车协会（AAA）的数据，虽然40个州的平均油价现在不到每加仑2美元，但全美平均油价过去两周已经上涨。美国汽车协会在报告中说，随着更多的州重新开放，需求的增加正持续推高全国各地的油价。华尔街投行高盛表示，随着市场恢复平衡的速度加快、逐渐解除疫情封锁以及产量减少速度快于预期，油价急剧回跌的风险已经降低。高盛将5月全球原油需求预估上调140万桶/日，即便如此仍较疫情爆发前减少1，600万桶/日。高盛称，需求复苏以及产量减少将使全球油市到6月变为供应不足。高盛称，需求改善最大的领域仍是使用汽油的道路运输，在中国、美国和德国等国家，但高盛重申恢复至正常水平需要时间。不过高盛预计，未来几个月油价上行空间有限，因库存严重过剩，且如果油价进一步上涨，北美地区停产的产能可能重启。高盛称，我们认为，石油市场再平衡的下一阶段将是现货价格区间波动，其中最明显的变化是隐含波动率下降，以及远期价格尚未上涨的情况下，期货曲线继续趋平。 在OPEC+以外，石油产量下降速度似乎略快于我们的预期。预计OPEC核心国家的产量将在第四季增加，而不是之前预计的第三季增加30万桶/日。

本周EIA原油库存意外减少也支撑油价

北京时间周三5月13日，美国能源署EIA公布的数据显示，美国截至5月8日当周EIA原油库存意外减少。具体数据显示，美国截至5月8日当周EIA原油库存变动实际公布减少74.50万桶，预期增加432万桶，前值增加459万桶。此外，美国截至5月8日当周EIA汽油库存实际公布减少351.30万桶，预期减少280.9万桶，前值减少315.8万桶；美国截至5月8日当周EIA精炼油库存实际公布增加351.10万桶，预期增加368万桶，前值增加951.8万桶。EIA报告显示，上周美国国内原油产量减少30万桶至1160万桶/日。美国上周原油出口减少2.1万桶/日至352.5万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1550.8万桶/日，较去年同期减少22.8%。EIA报告显示，除却战略储备的商业原油库存减少74.5万桶至5.315亿桶，减少0.1%。除却战略储备的商业原油上周进口539.1万桶/日，较前一周减少32.1万桶/日。EIA报告显示，美国国内原油产量连续6周录得下滑。美国俄克拉荷马州库欣原油库存变化值连续9周录得增长后本周录得下滑，且创2019年12月13日当周（22周）以来新低。美国东海岸原油库存升至2019年7月以来最高水平。EIA报告显示，美国精炼油库存变化值连续6周录得增长。美国汽油库存变化值连续3周录得下滑。美国原油库存变化值连续15周录得增长后本周录得下滑，且创1月17日当周（17周）以来新低。此外，美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至5月8日当周API原油库存增加758万桶，预期增加429.5万桶；汽油库存减少191万桶；精炼油库存增加471万桶。知名金融博客零对冲表示，美国原油库存已连续16周录得增加，但库欣原油库存出现近10周以来首次下滑。在EIA短期能源展望报告下调了2020年与2021年原油产量预期后，美油短线上扬。道明银行大宗商品策略主管认为，美国原油产量确实在下降，而且下降的时间可能会长于预期。

市场仍然担忧疫情二次爆发的风险

虽然当前欧美逐步复工，但市场仍然担忧疫情二次爆发的风险。如果疫情再度爆发，那么这将再度会对原油的需求前景造成沉重打击。据报道，当地时间12日，美国首席传染病专家福奇说，美国真正的疫情死亡人数可能远高于迄今为止报告的8万人。美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇说，我们大多数人觉得死亡人数很可能高于这个数字。不过，福奇也淡化了真正死亡人数可能高出报告人数50%的担忧。福奇表示疫情在美国还没有被完全控制住。尽管目前一些地区出现了缓和迹象，但这仅表示一切在向着正确的方向前进，不代表疫情已被控制。福奇指出，可能有的新冠肺炎患者没有被计入新冠肺炎确诊人数，并死在家里。另外据调查，逾80%的美国小企业预计疫情影响将持续更长时间。接受调查的美国小型企业中，有81%预计疫情将在未来12-16个月影响它们的业务，近90%的企业正准备迎接经济放缓。报告称，在接受调查的690家公司中，65%的公司表示，他们已经或计划在不久的将来提交联邦援助申请。截止目前，疫情对美国这个世界上最大的经济体的打击尤其沉重。美国政府上周五公布的数据显示，上个月的失业率飙升至14.7%。白宫表示，5月份的失业率可能会达到20%。调查显示，流动性仍然是一个“关键痛点”，52%的公司削减了运营成本，59%的公司申请了贷款。只有13%的受访者说，他们没有采取任何措施为经济放缓做准备。近54%的公司表示将冻结招聘，23%的公司将裁员，但近18%的公司表示计划增加员工培训和支持。

美国疲弱的经济前景仍然限制油价上涨

本周一众美联储官员警告称，病毒爆发和美国经济的部分关闭可能导致当前季度经济大幅下滑，并可能带来造成持久伤害的大规模破产风险。这种疲弱的前景，自然对原油需求是一个沉重的打压。美联储主席鲍威尔在本周的讲话中，首先就提及了经济前景不确定的风险。如果这种风险蔓延，可能会给美国经济带来沉重的打击。圣路易斯联储主席布拉德本周二在视频讲话中称：如果防疫封锁持续下去，你将看到企业大规模倒闭，并冒着经济陷入萧条的风险”。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里警告说从疫情中走出来的经济将会“逐步且缓慢地复苏”。达拉斯联储主席卡普兰表示，如果失业率继续上升，经济将需要更多的财政刺激措施。美联储在3月中旬将利率降至接近零，并推出了前所未有的贷款计划，以缓解疫情带来的冲击。即使如此，布拉德警告说，本季度经济产出可能下降约40%，并补充说政府让企业暂时停业的命令是不可持续的。布拉德在官方货币与金融机构论坛上表示，下降将是一个惊人的数字，超过美国战后的任何经历，任何世界主要经济体，都不能长时间按暂停按钮，当然在美国也是如此。这项政策只能实施90天，或者说120天。布拉德说，虽然在美国管理这场危机的初期，关闭经济是适当的，但现在需要转移到减轻风险上，就像该国管理恐怖主义或交通事故造成的风险一样。布拉德表示，若不重开，将会有太多企业破产，并确实造成持久的损失。卡什卡里在视频活动中表示，随着消费者和企业继续受到病毒隐忧的阻碍，任何复苏都将是缓慢的。他说，直到我们搞定了这种病毒之后，我们才可能解决经济问题。矿业公司必和必拓预测，即使旅行限制令放松后石油消费开始回升，石油需求到明年年底前也不太可能完全恢复。必和必拓首席执行官Mike Henry周二称，中国以外地区经济快速复苏的可能性很小。我们认为其他地方的复苏将更缓慢。重建民生需要时间，消费将不可避免地受到限制。预计石油产品需求将随着出行限制的放松而开始回升，但2021年年底前需求水平难以完全恢复。