研究引入T+0如期引爆券商、软件股！科创股财富趋势大涨20%，T+0预期如何影响市场，看券商解读

财联社（北京，记者 高云）讯，上交所研究引入单次T+0交易消息引爆市场行情，证券IT公司、券商股迎来暴涨。

6月1日早盘，受消息面及大盘走势向好刺激，券商股及相关个股大幅上涨。截至上午收盘，科创板个股财富趋势大涨20%，报250.85元。此外，顶点软件 (SS:603383)、金证股份 (SS:600446)涨停，指南针涨9.16%，赢时胜 (SZ:300377)、同花顺 (SZ:300033)、东方财富 (SZ:300059)、恒生电子 (SS:600570)涨幅均超5%；券商股全线飘红，中银证券、国金证券涨停，南京证券、红塔证券等10只个股涨幅超过5%。

而对于券商股来说， 允许证券公司公开发行次级债新规，也是引爆券商股行情的另一个因素。

上交所：研究引入单次T+0交易

5月29日，上交所在回应2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议时，表示将“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”。

有关T+0交易的提案，是在全国两会召开期间由全国政协委员、中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强提出的。他在接受媒体采访时表示，科创板注册制试点已取得较大成果，但该板块的交易风险仍不容忽视，推行T+0交易机制，有利于投资者及时止损，保护股民利益，也能更好地与注册制改革步伐接轨，促进我国建立更加成熟的资本市场。

但据财新报道，接近上交所的人士称，T+0目前只是在研究阶段，并非立刻实施，不必过度解读。

回顾A股历史，曾有短暂时间实施过T+0制度。从T+1改到T+0，再改回T+1，每一次都伴随着市场的短期动荡。

1992年12月24日，上海证券交易所在取消涨跌幅限制7个月后，率先对A股和基金推出了日内回转交易制度（俗称T+0规则）。1992年12月24日至1993年2月16日，沪指从760点附近一路狂奔，一个多月时间最高上涨至1558点，涨幅超过100%。1993年11月深圳证券交易所也取消T+1，实施T+0，当月深成指涨幅达到7.88%。

1995年1月1日，基于防范股市风险的考虑，沪深两市的A股和基金交易又由T+0回转交易方式改回了T+1交收制度，并且一直沿用至今。

2016年央行在《中国金融稳定报告》中指出，A股贸然恢复T+0不仅无助于提高市场效率，还会诱发系统性金融风险。2019年在科创板这块制度改革试验田上，仍沿用T+1交易制度。

中信证券：T+0制度改革利弊并存，A股市场未来可能有限试点

中信证券认为，T+0制度改革利弊并存，整体仍处于研究论证阶段，尚无明确时间安排。此项改革对增强市场交易活跃性大有裨益，但长期看料无法改变市场运行趋势。展望海外，A股市场未来可能在综合考虑投资者适当性、账户种类、交易次数、交易标的并强化信息披露的前提下进行有限试点。

T+0益处主要在于，增加股票供给，完善价格机制；日内风险管理，体现公平性；T+0弊端主要在于，可能助涨投机行，增加操纵风险的空间，带来更大的投资者教育压力。

T+0最大的制度效应是活跃交易。从美日韩市场看，当日回转交易额占比全市场交易额10-20%。2019年经纪业务收入占国内证券行业收入的23%，假设A股投资者与境外日内回转比例相同，在不考虑佣金率下行的情况下，A股全面放开T+0交易制度会带来行业收入增量2-5%。预计实行T+0并不能改变市场中长期运行趋势。历史上看，A股（沪市1992、深市1993）和中国台湾（1994）交易制度由T+1转变为T+0后，当月股指表现强势，但未产生跨月的上涨行情。韩国（1997）制度转换后当月股指即下跌。

招商证券：科创板目前日均成交额占总成交额不足5%，改革象征意义更强

招商证券非银分析师团队认为，本次提出研究T+0交易制度，体现“制度供给”的市场化整体思路。从科创板着手研究推出T+0，充分体现了科创板作为市场化改革试验田，由增量创新带动存量改革的思路。总体来看，T+ 0交易制度更有利于价格发现，体现纠错功能，并现有资金周转。然而，科创板目前日均成交金额占总成交金额比例不足5%，改革的象征意义更强。同时科创板投资者门槛更高、更为成熟，推行T+0制度相对更为稳妥。提升资本市场活跃度或将是未来一段时间政策发力的重点。资本市场改革的重要目标之一是提升股权融资比例。在再融资新政以及创业板改革背景下，全年股权融资规模预计达到1.8万亿。从供需匹配角度考虑，当前6000亿左右的日均股基交易金额须有进一步提升。

招商证券认为，行业进入新一轮政策驱动创新周期，板块估值有望进一步提升。在未来一段时间建议重点把握两大主线思路：政策加持下，资本市场活跃度提升，互联网特色券商将展现出较传统券商更强的爆发力。在市场情绪高涨时期，以东方财富为代表的互联网券商市占率提升速度更快。股权融资大时代，券商商业模式整体往更为综合化方向发展，行业龙头优势更为显著。

光大证券认为，T+0制度是成熟资本市场的通行制度，实行T+0有利于我国与国际资本市场接轨。股票市场T+0制度也能促进期现匹配、实现更有效风险对冲。我国新《证券法》为加大造假处罚、保护中小投资者利益奠定了制度基础，为T+0制度进一步落地营造了良好的条件。伴随市场结构进一步优化完善，以及长期资金入市，A股T+0制度落地可期。

平安证券认为，上交所首提一系列市场改革超出预期，在两会后公告首提科创板将适时推出做市商制度，引入单次T+0交易，并对指数进行优化，再次释放制度改革的信号，抬升市场流动性溢价。具体来看，三者之中带来最大影响的可能是T+0交易制度的放开，标志着我国交易制度进入全新的阶段，尽管当前仍在研究中且科创板实施细节尚未公布，但是单次T+0交易有助于减少打板套利以及相应的过度投机，有效拓展市场的量化策略空间，更好的引导市场的流动性以及有效定价。另一方面，做市商制度和指数优化也将更好推动上市公司的质量提升和优胜劣汰，头部企业及有良好经营前景的中小企业将更好的受益于流动性溢价，而尾部企业将面临交易活跃度下行的风险。

华泰证券计算机团队谢春生认为，T+0和做市商制度将从两方面影响证券IT公司，一是将直接带来交易和估值系统升级改造的需求，带来证券IT业务增量，恒生电子等证券IT龙头将从中受益。

二是T+0和做市商制度，目的都是增加市场流动性，对于同花顺、东方财富等C端交易软件来说，意味着流量的增加，促进用户数，用户活跃度，付费率等指标提升；对恒生电子等B端交易软件来说，意味着券商交易佣金的增加，客户支付能力得到改善，更有能力升级交易系统。