美股即将崩盘？大摩分析师：8月成交量远低于正常水平

智通财经APP获悉，尽管美国公共卫生事件感染病例仍在上升，投资者纷纷涌入美国股市，美股已飙升至历史新高。但有迹象表明，美国股市或将迎来“融涨”(meltup)：估值过高，市场即将崩盘。大摩分析师Rob Cronin在一份报告中表示，美国8月金融产品的成交量远低于正常水平，流动性大幅下降。

大摩研究团队指出，今年8月，美国几乎所有金融产品的成交量都远低于历史季节平均水平。这很奇怪，因为今年1-7月的成交量是2010年以来最高的(除了个股期权)。正如该行解释的那样，8月份流动性大幅下降(导致冲击成本上升)的原因是:

1.2020年有大量未被察觉的交易;

2.股票现货价格只恢复了65%;

3.在期权方面，对许多定向基金来说，成交量水平仍然太高了。

现金股是个例外，其交易量仅略低于8月份的正常水平，买卖价差并不大，数据显示日内交易多于收市拍卖，表明这些股交易更为活跃，散户交易仍保持稳定。在8月剩下的时间里可能仍将低迷，因季节性成交量在9月第一周前不太可能回升。

大摩研究团队表示，他们研究了6种产品的流动性，并比较了2010年至今的每年8月1日至18日的平均交易量。主要发现：

1.过去10年里，SX5E期货在8月1日至18日的平均日交易量通常在410亿美元左右。今年只有290亿美元(比8月份的正常水平低28%)。

2.今年8月以来，SX5E指数期权的日均交易量仅为63.9万份，比正常水平低48%。如此之低的成交量上一次出现在2013年。

3.从2019年8月1日到18日，SX5E股息期货的日交易额为3.8亿美元。今年仅为8400万美元(与8月的正常水平相比下降62%)。

现金股票表现更为“正常”，成交量仅略低于历史同期水平。8月份，SX5E的日均交易额为120亿美元(比8月份的正常水平低10%)，而SXXP的日均交易额为390亿美元(比8月份的正常水平低4%)。

左边的图表显示了SX5E期货与现金股的对比(现金股包括所有执行场所的数据)。可以看到，期货成交量的下降更为明显。右边的图表显示了2020年8月1日至18日的成交量与过去10年同期平均值之间的差值。再一次可以发现，相比其他产品，现金股的表现要更好一些。

除了股息期货(其名义交易量通常比股票期货低0.5%)，SX5E指数期权的季节性交易量下降最多，其20天移动平均交易量刚刚达到2013年的水平(下图左)。

与其它产品不同，个股期权1-7月的交易量是2010年以来最差的。今年3月，SX5E指数期权名义交易量与SX5E个股期权名义交易量之比达到37倍，为10年来的最高点。在指数下跌的推动下，这一比率已降至15倍(下图右)。