鲍威尔即将发表“重大演讲”，誓要保持政策尽可能宽松？或改变美联储对通胀看法

鲍威尔即将发表“重大演讲”，誓要保持政策尽可能宽松？或改变美联储对通胀看法

美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于周四（8月27日）在怀俄明州的年度美联储杰克逊·霍尔年度会议的虚拟版上发表讲话。预计他将概述央行有史以来最积极的努力，以将通货膨胀率恢复到健康水平。“平均通胀”目标意味着美联储将允许通胀在一段时间内高于正常水平。这项努力将与前美联储主席保罗·沃尔克为缓解通货膨胀而发起的加息相反。

沃尔克和鲍威尔站在通胀的两端

历史会记住，保罗·沃尔克和杰罗姆·鲍威尔正站在通胀的两端，前者采取了绝望的行动来试图将其压低，而后者则希望本周宣布采取前所未有的努力来将其重新抬高。1979-87年间，美联储主席沃尔克迎来了一系列通货膨胀破坏性加息，使该国陷入衰退，但赢得了抗击价格压力的斗争，并刺激了强劲的经济复苏。 自2018年以来担任美联储主席的鲍威尔可能会详细制定一系列措施，旨在疫情大流行（这已将美国经济拖入最黑暗的时刻之一）中推高通货膨胀。虽然普通消费者可能想提高生活成本是荒唐的，但中央银行家和经济学家认为通货膨胀太少也是一个问题。它通常反映出经济发展缓慢，生活水平低下。最重要的是，随之而来的低利率在危机发生并且有必要放宽政策的情况下，给决策者带来的回旋余地很小。这就是为什么鲍威尔将在美联储年度怀俄明州杰克逊·霍尔年度会议的虚拟版本中于周四发表讲话的原因，概述了央行可能采取的最积极的措施，以将通货膨胀率恢复到健康水平。该演讲的标题为“货币政策框架审查”，在一系列公开活动中总结了中央银行官员与公众之间为期一年的审查，内容涉及未来的政策前景。布朗咨询公司固定收益负责人Tom Graff说：“对周四达成有意义的期望很高，这可能是一次历史性演讲。鲍威尔可能提出平均通胀目标。”简而言之，这意味着如果美联储花了相当长的时间低于该水平，则将通货膨胀率定为健康水平的2％，将使通货膨胀率持续一段时间高于该水平。自大衰退于2009年中结束以来，美联储的首选通胀指标在过去两年中一直保持在该水平以下。这是沃尔克的通胀崩溃的镜像逆转，为关键的政策行动奠定了基础。

结果性且风险良好

全球政策和央行战略负责人Krishna Guha写道。“我们相信鲍威尔主席将在周四的讲话中运用深刻而必然且有利于风险的举措，在即将到来的美联储9月会议上实现软通胀平均化。”而在Evercore ISI。Guha和他的团队期望美联储“在本轮周期的恢复阶段寻求适度的通货膨胀超额”，以此来避免“日本化”，也可以避免长期以通胀疲软为特征的低增长。随着通货膨胀的上升，美联储在7月会议纪要中也指出，似乎有可能加强其对充分就业的承诺。目前的失业率为10.2％，低于4月份的14.7％的峰值，但远高于2月份大流行前的3.5％。鲍威尔的讲话可能还包括发誓要保持政策尽可能宽松，直到通货膨胀和就业稳定为止。为了实现这两个承诺，美联储将需要承诺将利率固定在接近零的水平，直到实现目标。以前曾认为朝着所谓的“零下限”迈进是不寻常的，但现在至少在美联储履行职责之前，它将成为标准做法。央行的信誉至关重要。目前，他们没有可以或不愿意让通货膨胀率高于2％的信誉，这是一个问题。行动胜于雄辩，市场将不得不看到他们不加息，即使失业率大大降低，他们才相信。

为什么需要更多政策措施？

鲍威尔和美联储可能要回答的一个问题是，为什么有必要继续采取积极的政策措施。毕竟，股票集体弥补了所有的大流行损失，就业市场在继续复苏的同时仍远未达到先前的水平，而经济由于重新开放的步伐减少而放缓，但预计美国经济也将在此期间强劲反弹。第三季度。Bleakley Advisory Group首席投资官Peter Boockvar说，“考虑到市场正在做的事情，并且随着每天的流逝，我们越来越接近有效的疫苗和有效的治疗方法，美联储应该更多地专注于从他们所做的工作中退后一步，而不是继续踩踏踏板。随着对美联储再次吹泡泡的指责，现在是时候让它们合理化这些可能在三月份必需但现在不再需要的设施的延续了。”尽管如此，市场似乎仍在指望更多的美联储帮助。当7月会议纪要发布时，市场退后一步，因为市场预期他们将披露更多有关通货膨胀措施以及控制收益率曲线的潜在行动的信息，而这一趋势现在看来已经死了。美联储在当前危机期间制定的多种流动性和贷款计划，尽管与其潜力相比没有得到充分利用，但有助于稳定市场，并增强了人们对央行在对抗疫情大流行时将支持经济的信心。

零利率对预算意味着什么

摩根士丹利股票策略师Michael Wilson指出，美联储会议纪要“没有提供投资者对美联储未来政策的期望。” 进一步的失望可能会加剧“增长恐慌，然后在接下来的几周/几个月内出现利率恐慌，这最终可能使市场对美国股票指数进行首次可交易的修正。鲍威尔在概述美联储的未来并为继续对该机构对市场和经济的非常规干预提供理由时，走着一条紧线。格拉夫说：“美联储宣布采取不同的货币政策方式是历史性的。我不认为他们应该做的比他们说的要多。任何旨在进入金融市场的东西都可能对实体经济没有太大的上涨空间，并可能在未来造成稳定性问题。”