行业龙头的魅力：乐享互动上半年业绩飙升，股价应声创新高

中国最大的效果类自媒体营销服务提供商乐享互动(06988-HK)于今年9月底在港交所挂牌上市，成为港股又一夺目的新经济股。

之所以被成为新经济股，是因为乐享互动凭借强大的“数据+算法”智能技术为视频、游戏、小程序等多个领域应用组合的客户提供效果类营销服务，高效率的服务让乐享互动各行业客户获取用户而实现利润最大化。

商业模式的优异和高成长性也让乐享互动获得阵营强大的基石投资者，招股期间获得近1632倍的超额认购，可谓是星光闪闪。

正如市场预料，近日乐享互动向市场递交了靓丽的半年报。

盈利能力再上一台阶

我国效果类自媒体营销市场红利在近几年不断释放，乐享互动也因此坐享红利。2017年-2019年，乐享互动营收和净利润复合年增长率分别高达87.12%及44.94%，盈利水平确定性极强。

而在2020年上半年，乐享互动延续着过去几年的辉煌成绩。

在2020年上半年，乐享互动实现营收3.48亿元(人民币，下同)，同比增长66.2%；毛利9450.7万元，同比增长87.3%。净利润方面更为强劲，上半年实现净利润6142.3万元，同比大幅飙升123.3%。

除了营收和净利润实现高增长，乐享互动的盈利指标亦取得良好成绩。因净利润增速高于营收增速，因此乐享互动的净利率在2020年上半年达17.6%，同比提升4.5个百分点。

毛利率方面，受惠于高毛利率的电商和游戏业务强劲增长，乐享互动的毛利率达27.1%，同比提升3个百分点。乐享互动的净利率和毛利率均高于行业平均值，传统互联网技术企业的净利率基本都在10%以下；而根据Wind数据，互联网营销板块2020年上半年平均毛利率为14.29%，远低于乐享互动毛利率。这也彰显出乐享互动商业模式的优异，业内领先的商业效率成为公司盈利能力强劲的关键。

衡量反映资本运用的综合效率方面，Wind数据显示，乐享互动期内ROE达14.7%，优于港股行业-10.28%的平均值，体现出乐享互动司获利能力较强。

靓丽的业绩成绩单公布后，截至10月6日，乐享互动股价收盘价飙升至3.18港元，盘中最高点3.19港元，创出上市以来新高，较发行价2.88港元/股上涨10.76%。反映出市场对乐享互动中期报的肯定，以及对公司未来发展前景的期待。

各项业务全面开花

从乐享互动营收结构划分来看，乐享互动各项业务在2020年上半年全面开花。

乐享互动业务可分为两大块，分别是线上产品(主要为应用、Html 5产品)及实物产品(即电商业务)。2020年上半年，公司线上产品业务实现收入3.17亿元，同比增长60.8%；实物产品收入3037.5万元，同比增长高达147.8%。

疫情期间游戏、阅读项目的需求如按下了快进键，从而带动了乐享互动客户数量的增长。截至2020年6月底，乐享互动与超过161个行业客户合作，较2019年同期大幅增长。为此公司建立起覆盖包括游戏、视频及工具应用等十余种类的应用组合，所服务的微信公众号达约23362个。截至2020年6月底，公司服务的微信公众号达4127个，拥有超过7.37亿名粉丝。

另一方面，得益于乐享互动数据算法、优化效率的提高，平均单价及接入的营销点位有所提升，带动收入的高增长。

实物产品业务，实际上就是电商带货业务。疫情之下，我国线上实物带货迎来井喷式发展，而与应用服务相比，实物商品拥有更高的毛利率。2020年上半年，乐享互动来自实物商品的毛利达2430万元，同比飙升147.78%，占整体毛利比例从2019年上半年的19.4%提高到25.7%，成为公司利润增长速度最大的板块。随着该业务收入规模的继续扩大，占比提升，乐享互动的毛利有望进一步提高。

展望未来，疫情冲击下的互联网行业对乐享互动来说是发展的历史契机。在效果类媒体营销这个千亿级市场中，疫情的突袭培养了用户在线上游戏、视频、文化及文学等各个领域需求的习惯，游戏、视频、文学等市场都迎来巨大的发展。根据国家统计局数据，疫情加速了居民消费向线上迁移的大趋势，线上消费增速明显高于线下，1-7月我国实物商品网上零售额占比达25%，较年初大幅提升4.3个百分点。

因此，乐享互动作为细分行业龙头的价值，H5产品、线上推广活动和实物产品等业务也将继续受益线上消费增长趋势，在后疫情时代将进一步得到凸显。

未来投资价值进一步显现

乐享互动并不是一家广告企业，而是利用“数据+算法”技术在行业客户与自媒体发布者之间架设纽带，提供符合其各自需要的服务。换言之，乐享互动是一家科技型企业，通过其庞大的自媒体资源、强大的数据分析能力为广告主提供效果营销服务。

效果类营销指互联网受众进行特定的行动（如点击、下载或销售）时向行业客户收取费用的一种线上营销类型，这有别于费用不取决于成功营销活动的其他营销形式。出于此原因，效果类营销模式下的营销活动对各行业客户而言极为精准。

乐享互动这种创新模式，与来自美国的全球性广告技术提供商The Trade Desk(TTD)相似。TTD也是以“数据+算法”驱动的营销科技公司，通过使用该公司的技术和利用互联网的影响力，该公司可以使得网络数据在大规模的全球范围内进行有效的1对1的消息传输，因此实现了高成长性。2014-2019年，TTD的收入从4454.8万美元增长到6.61亿美元，复合增长率为71.5%。而净利润在2019年为1.08亿美元，2014年-2019年复合年增长率为16.65%。

TTD目前覆盖很多国家和地区，日均交易196个国家和地区的流量，股价上市至今翻了超过17倍，市值超过100亿美元，近年来其影响力在不断提升。

乐享互动就如TTD的翻版，并且市场前景并不亚于TTD。因乐享互动的规模目前仍相对较小，中国广阔而高度分散的自媒体营销市场还处于蓝海阶段，因此乐享互动未来的增长潜力甚至要高于TTD。

互联网经济是近年来中国经济的主要增长驱动力之一，未来也将延续扮演着经济增长的重要角色。在微信、微博、今日头条和抖音等领先自媒体平台日渐受移动互联网用户关注而普及的推动下，行业客户对自媒体投放的资源和营销预算多于传统门户网站，将有利于乐享互动分享市场更大的蛋糕。

弗若斯特沙利文数据，我国效果类自媒体营销市场的市场规模由2014年的13亿元增加至2019年的318亿元，复合年增长率达到90%。该市场预计在2024年前达到1107亿元，2019年至2024年的复合年增长率为28.3%，增量十足。而庞大自媒体覆盖规模及所触达的用户基数，为了向用户持续优化产品提供了源源不断的数据资源，也成为乐享互动在赛道竞争中高速成长带来了驱动力。

在广阔的市场空间面前，乐享互动并没有固步自封，而是积极增强自身技术实力，开发出更多平台服务客户群体。例如，乐享互动并不满足于其在短视频自媒体变现业务的实力，因近年来自媒体发布者对高效变现能力有巨大需求，所以乐享互动开始为自媒体变现服务业务打好基础。

凭借将商业智能技术应用于文本类自媒体变现服务的丰富经验，乐享互动正在开发美接平台，以服务行业客户和短视频平台上的自媒体发布者。目前，美接平台通过不断优化已更新多个版本，在对核心匹配推荐算法进行了持续优化。据悉，公司有望在2020年第四季度正是推出美接平台，进一步增强公司实物产品业务领域的盈利能力，同时增加公司业务组合。

总结：乐享互动上市后的首份半年报可圈可点，正是印证了以算法为基础及技术驱动的商业模式不但行得通，而且是一条非常好的赛道。

乐享互动诞生在了属于它的时代，我国效果类自媒体营销服务还处于新兴发展阶段，作为行业龙头，公司未来成长动能并不亚于TTD，未来的投资价值有望进一步释放。