迷雾之下投资者该何去何从？贝莱德：防御性机制中青睐美国股市

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，管理着6.8万亿美元资产的贝莱德 (NYSE:BLK)全球首席投资策略师Mike Pyle近日发表报告称，未来6至12个月，贝莱德将更青睐高质量和高资本结构的风险敞口，特别是那些有强有力政策支持的敞口。在股票市场，这意味着偏好美国市场，以及质量和最小波动率风格因子。

为什么更看好美国股市？贝莱德指出，美国应对新冠病毒冲击的政策是果断和全面的，超出了其他主要发达经济体的政策行动规模，且未来预计还将出台更多政策。此外，优质企业在美国市场的相对集中也起到了支撑作用。

贝莱德认为，在目前不确定的经济环境下，美国股市的质量偏好是有利的。MSCI ACWI优质指数中美股权重超过70%，比其在MSCI全球市场指数（MSCI ACWI Index）中的权重高出近14个百分点，充分说明了这一点。而其它发达市场和新兴市场在优质指数中的占比均偏低（见下图）。

美国市场的行业构成可能部分解释了质量偏好。信息技术是摩根士丹利资本国际美国指数（MSCI USA Index）中最大的板块，占其市值的四分之一以上；包括顶级互联网和社交媒体公司在内的通信服务行业占了11%；医疗保健（其特点是很高的股本回报率，稳定的盈利增长和较低的杠杆率）占15%。这三个行业占MSCI美国指数的一半以上，而MSCI日本和欧洲指数的这一比例分别为33%和28%。

贝莱德指出，自美国政府采取空前政策行动以支持受新冠疫情冲击的经济以来，美国股市从3月底的低点反弹了20%以上。这使得美股表现优于其他发达市场股票。贝莱德认为，从目前的经济停滞状态来看，美国经济活动的缺口最初可能是全球金融危机的两倍多。然而，考虑到美国政府和美联储空前规模的刺激措施（预计还会出台更多），长期影响不会那么严重。总体而言，在未来几个月里，贝莱德认为在提振经济方面，美国的政策空间要比发达国家更大。不过必须注意的是，成功且及时地实施财政措施是包括美国在内的所有国家都面临的关键风险之一。

可以肯定的是，随着第一季度财报季的开始，企业收益的短期前景是可怕的：根据FactSet的数据，分析师预计标准普尔500指数成份股公司第一季度盈利将同比收缩7.3%，这是自2009年第三季度以来最大的年度降幅。然而，一些具有防御性特征或长期增长前景良好的行业的盈利预期，要远远好于周期性行业。例如，通信服务行业一季度盈利增长预期将较上年同期增长了8.8%，而能源行业则降低了41%。此外，科技和医疗保健也是盈利增长预期为正的行业之一。

基本预期

在未来6至12个月里，贝莱德将更青睐高质量和高资本结构的风险敞口，特别是那些有强有力政策支持的敞口。在股票市场，这意味着偏好美国市场，以及质量和最小波动率风格因子。鉴于债券持有人在高度不确定的经济环境中对企业现金流享有优先索取权，贝莱德更青睐信贷而非股票。在战术层面上，贝莱德对全球股市保持中立，并承认未来几个季度爆发路径存在广泛的不确定性，但对长线投资者颇有价值。